1元批量收购四川本地医药资产，药易购全产业链布局暗藏压力

金融投资报记者 刘庆华

7月13日晚间，医药流通企业药易购(300937)同步披露三份股权收购公告，公司全资子公司四川药易购科技集团有限公司(以下简称“药易购科技集团”)将以1元对价，分别收购四川玉鑫中医世家医药连锁有限公司(以下简称“玉鑫中医世家”)64%股权、四川易购为民大药房连锁有限公司(以下简称“易购为民”)90%股权、成都市闪送易购科技有限公司(以下简称“闪送易购”)65%股权，意图一次性完成中医特色零售、社区药房、医药即时配送三大板块资产布局。1元批量收购四川本地医药资产，吸引了市场关注。

公告公布后，7月14日，已持续阴跌半年的药易购股价大幅拉升至涨停，截至收盘报23.21元，涨幅20.01%。

(药易购近期股价走势图)

低成本拿下四川本地三类资产

根据公告，药易购三笔股权交易对价均仅为1元，标的全部为四川本地企业。

第一笔，收购玉鑫中医世家64%股权。药易购科技集团拟受让成都九八五数智科技有限公司持有的玉鑫中医世家64%的股权，交易不存在关联关系。公告称，玉鑫中医世家主要从事医药B2C电商业务，是中医药新零售赛道的成长型企业。本次股权转让事项实施完成后，玉鑫中医世家成为公司全资子公司，合并报表范围未发生变化。药易购将实现对该中医连锁企业控股，补齐中医药零售业务板块。

(收购前后玉鑫中医世家股权变动情况)

第二笔，收购易购为民90%股权。药易购科技集团拟受让成都壹玖玖供应链管理有限公司持有的易购为民90%的股权，易购为民是社区连锁药房，布局多家医保定点门店。药易购表示，本次收购易购为民是公司聚焦医药零售核心赛道、深化区域布局、抓稳行业新零售发展机遇的战略举措。

(收购前后易购为民股权变动情况)

第三笔，收购闪送易购65%股权。药易购科技集团拟受让四川神鸟数智科技有限公司(以下简称“神鸟数智”)持有的闪送易购65%的股权，本次股权转让事项实施完成后，目标公司将成为公司控股子公司，并纳入公司合并报表范围。而神鸟数智实控人为药易购董事长、总经理陈顺军，本次股权收购事项构成关联交易。资料显示，闪送易购是医药同城即时配送服务商。此前药易购线上订单配送业务与该企业合作。药易购表示，此次收购意在优化公司业务布局，同时减少关联交易。

(收购前后闪送易购股权变动情况)

从交易共性来看，三笔并购均无需上市公司支付大额现金，资金压力几乎为零；三家标的公司分属不同细分赛道，业务无重叠竞争，且全部深耕四川本地区域，与药易购大本营市场高度匹配，降低跨区域整合难度。

意在补齐终端零售短板

根据资料，上市公司药易购主业以医药批发分销为主，近年来持续向下游终端零售、线上履约环节延伸，本次集中收购动作具备清晰战略意图。

首先，“西药+中医”双线下终端布局，完善线下实体药房网络。通过收购易购为民大药房扩充标准化社区西药门店，覆盖大众日常购药、慢病管理需求；依托玉鑫中医世家切入中医药特色赛道，打造差异化门店业态，抓住中医药消费增长机遇，形成“西药社区店+中医特色店”双线下终端布局。

其次，自主掌控医药配送“最后一公里”。收购闪送易购后，药易购将自建即时配送履约体系，同时终止持续性关联配送合作，简化业务合规披露流程。

最后，构建完整医药消费闭环。一次性集齐线下零售、中医药、即时配送能力，在四川本地形成全链条医药服务能力，区别于仅做批发或单一药房零售的同业企业，提升区域市场竞争力。

整合落地存多重风险与难点

尽管本次收购现金成本极低，但业内人士认为，批量并购带来的经营、管理风险不容忽视。

第一，多资产同步整合带来管理压力。短时间内新增三家控股子公司，涉及线下门店运营、配送团队管理、多套数字化系统对接，团队、财务、门店运营融合需要较长周期，短期或将推高公司管理运营成本。

第二，收购的标的自身盈利基础偏弱。三笔股权全部以1元价格收购，侧面反映三家标的或是净资产承压、或是自身盈利能力有限，短期内难以直接为上市公司贡献利润，产业协同收益兑现周期存在不确定性。

根据公告，截至今年一季度末，玉鑫中医世家净资产为-1090万元，去年全年净利润为0元，今年一季度净利润为22.77万元。

(玉鑫中医世家最近一年及一期的财务数据)

截至今年一季度末，闪送易购净资产为-6.16万元，去年全年净利润为-5.63万元，今年一季度净利润为4.42万元。

(闪送易购最近一年及一期的财务数据)

截至今年一季度末，易购为民净资产为-374.06万元，去年全年净利润为-156.3万元，今年一季度净利润为-23.17万元。

(易购为民最近一年及一期的财务数据)

此外，行业赛道竞争加剧。当前线下连锁药房、医药即时配送赛道参与者众多，同质化竞争激烈。完成资产收购后，公司仍需持续投入营销、数字化、门店改造费用，才能发挥协同价值。短期难以对业绩形成明显拉动。

而近年来，药易购营业收入虽然有所增长，但盈利水平持续下滑，从稳健盈利转为年度亏损，经营现金流波动剧烈。年报显示，2024年公司盈利开始明显回落，2025年药易购全年归母净利润亏损1285.15万元，为上市以来首次年度亏损。

同时，公司现金流整体稳定性较差，2022年、2024年公司经营现金流表现较好，但2023年经营现金流净流出1.15亿元，2025年全年经营现金流净流出1322.53万元，出现“营收正增长、现金流为负”的局面，体现公司应收账款、存货占用资金增加，销售回款效率下降，主业现金流质量变差等情况。