北京
石油ETF招商(159197)涨3.17%，重仓股广汇能源涨3.66%，中国石油涨3.21%，中国石化涨2.66%，中国海油涨2.36%。板块强势拉升的背后，是美伊冲突再度升级带来的剧烈催化。7月13日，美军宣布将对伊朗全域海岸线实施海上封锁，覆盖所有国家船舶，仅允许人道主义物资与过境中立船只通行。国际原油期货应声暴涨逾9%，创下2020年5月以来最大单日涨幅——布伦特原油结算价83.30美元/桶，WTI结算价78.14美元/桶。7月14日盘中，布伦特涨幅进一步扩大至10%，报83.7美元/桶，WTI涨9.8%报78.4美元/桶。荷兰商业银行指出，冲突升级已令霍尔木兹海峡通行量降至较低水平，再次引发第三季度石油供应紧张担忧。
三桶油中报验证增产优势，Q2油价上行有望修复盈利
三桶油上半年中报呈现"增产不增利"特征——油气当量产量均创历史同期新高，但合计归母净利润约1750亿元，同比减少超290亿元，主因上半年布油均价同比下跌15.1%。具体来看，中国海油上半年净产量384.6百万桶油当量，同比增长6%，天然气产量大幅增长12%，国内外产量均超历史同期最优水平；桶油主要成本降至26.94美元/桶油当量，同比下降3%，成本竞争优势进一步巩固。中国石油归母净利润839.93亿元，同比下降5.4%，化工业务利润同比下跌55.5%至13.92亿元。中国石化归母净利润214.83亿元，同比下降39.8%，下游炼化与成品油销售承压最为明显——上半年国内成品油消费量同比下降3.6%，化工市场供需宽松导致大部分产品价格下降。
然而盈利拐点信号正在密集释放。光大证券研究指出，Q2布油均价达96.68美元/桶，同比上涨44.9%，环比上涨23.3%，三桶油Q2业绩有望充分受益于油价上行。预计若油价中枢从85美元/桶升至100美元/桶，中国石油开采业务经营利润可增厚约280亿元，中国海油归母净利润可增厚约240亿元，中国石化开采业务经营利润可增厚约45亿元。叠加7月地缘冲突再度升级推升油价至83美元上方，Q3盈利改善预期进一步强化。三桶油在产量创纪录的同时持续优化成本、提升天然气占比，上游业务对油价上行的盈利弹性正处于最佳释放窗口。
石油ETF招商(159197)跟踪国证石油天然气指数(399439)，选取石油天然气产业链相关上市公司作为指数样本。从行业分布看，石油石化含量超68%，石油开采含量超53%，覆盖中国海油、中国石油、中国石化等"三桶油"龙头及杰瑞股份、广汇能源等细分领域代表。上游开采权重过半的行业结构，使该指数对油价上涨的盈利弹性最为直接，正契合当前地缘催化与油价上行共振的投资窗口。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。
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