营收利润双稳却持续破净，招行成立专项小组，打响银行估值保卫战

出品|中访网

审核|李晓燕

2025年归母净利润稳稳突破1500亿元，总资产规模站上13万亿台阶，素来稳坐零售银行龙头位置的招商银行，正遭遇业绩与市值严重割裂的行业共性难题。亮眼的年度盈利数据没能支撑股价走强，估值持续回落、市场预期不断走弱，在此背景之下，招商银行正式成立专属市值管理小组，把股价修复、股东诉求纳入公司常态化经营决策，这一举动也拉开了国内股份制银行系统化开展市值治理的新阶段。在银行业普遍破净、板块估值持续探底的大环境里，招行的主动求变，既是化解自身预期偏差的自救之举，也为整个上市银行板块的价值回归提供了全新样本。

长久以来，招商银行依靠零售业务构建起深厚护城河，在股份制银行中长期保持估值溢价，是资本市场公认的优质银行标的。复盘股价走势便能清晰看到预期落差的由来：2021年创下股价高点之后，招行股价出现大幅回调，最大回撤接近五成；进入2026年，股价震荡下行态势再度加剧，年中阶段触及34.28元的阶段低点，短短半年时间市值缩水显著，即便后续迎来小幅反弹，年内依旧保持下跌态势，市净率回落至0.84倍，曾经引以为傲的估值优势大幅缩水。

基本面数据并没有出现实质性恶化，反而保持稳健增长。2025年招行营收超3370亿元，净利润稳稳守住1500亿关口；2026年一季度经营继续保持平稳，营收与净利润均实现正向增长，资产规模与净资产体量持续扩容。一边是经营底盘稳固、盈利体量稳居行业前列，一边是股价反复走弱、估值持续承压，这种强烈的反差，构成了困扰管理层与全体股东的核心“预期差”，也是招行下定决心搭建市值管理组织架构的核心诱因。

此次新成立的市值管理小组由副行长彭家文牵头负责，建立固定频次的分析研判机制，彻底改变以往银行重经营、轻资本市场沟通的传统模式。招行将整套市值管理体系拆解为三层递进逻辑，彻底跳出“单纯拉抬股价”的浅层误区。底层依旧坚守价值创造，把深耕主业、稳固资产质量、稳住净息差水平作为一切市值修复的根基，拒绝脱离基本面炒作市值；中层聚焦价值发现，通过常态化机构路演、投资者沟通、舆情规范化管理，消解市场信息不对称问题，让投资者清晰知晓银行战略布局与经营细节；顶层落地价值经营，系统研究分红比例调整、股份回购注销、资本工具灵活运用等方式，用实际举措引导估值向合理区间回归。

这套体系并非临时应急方案，而是有着完善的制度铺垫。早在2025年年初，招行就审议通过专门的市值管理制度，配套推出提质增效重回报行动方案；2026年上线官方辟谣专属平台，补齐舆情引导短板，从制度、组织、舆论、资本工具四个维度搭建闭环管理模式。对比此前率先落地同类机制的中信银行，两家银行路径各有侧重：中信银行先落地市值管理考核机制，后续迎来股价阶段性上涨；招行则在股价承压前置搭建组织专班，以自上而下的架构推动市值管理融入日常经营，二者共同印证，市值治理已经从银行可选动作，转变为必做战略。

放眼整个A股上市银行板块，招行的转型并非孤例，全行业都在打响估值保卫战。截至2026年年中，银行整体指数年内表现偏弱，板块平均市净率跌至0.6倍左右，大面积银行陷入破净状态，近半数上市银行市净率不足0.5，行业估值已经处于历史极低位。在此背景下，交通银行、兴业银行、上海银行纷纷出台专属市值管理方案，修订估值提升计划，把股东回报、投资者沟通纳入公司治理核心内容。

除了制度搭建，多家银行启动真金白银式信心修复，大股东增持、高管集体增持成为行业风潮。紫金集团、中国邮政集团、成都地方国资等大股东纷纷大额增持自家银行股份，年内多家银行控股股东增持总规模逼近30亿元；多家城商行农商行高管集体出手增持，用个人资金认可公司长期价值。这类增持行为更多释放价值低估的信号，配合证监会针对长期破净上市公司出台的市值管理监管指引，自上而下的政策导向与银行自下而上的自救形成双向合力。

从行业基本面来看，银行板块估值走低更多源于市场预期悲观，而非业绩崩塌。2025年四十二家A股上市银行合计净利润突破2.17万亿元，整体营收与净利润均实现小幅正增长，超七成银行完成营收净利双增长，银行业整体盈利能力韧性十足。净息差收窄、地产资产风险余波、宏观经济修复节奏等外部因素，共同压低了市场长期信心，才造成业绩稳健与估值低迷长期背离。

当然，市值管理同样存在难以回避的现实局限，这也是市场理性看待招行新举措的关键。专班组建、制度完善、分红回购等手段，可以修复市场沟通偏差、稳定短期投资者情绪，却无法直接扭转净息差下行、外部宏观环境波动等行业共性难题。股价的长期走势，最终依旧要回归银行资产质量、信贷结构调整、零售业务转型、财富管理拓展等核心经营能力之上。如果主业转型不及预期，仅仅依靠资本工具与舆情沟通，只能实现估值短期修复，难以完成长期价值重塑。

对于招商银行自身而言，组建市值管理小组最大的意义，是完成经营思维的迭代升级。过去商业银行考核重心集中在资产规模、存款增速、贷款投放等内部经营指标，资本市场股价表现、中小股东长期回报长期处于次要位置。如今将股东诉求直接传导至经营决策，打通实体经营与资本市场价值传导通道，意味着银行正式迈入经营与市值双向平衡的新阶段。零售业务如何适配新的市场环境、财富管理业务如何挖掘新增量、对公资产如何持续优化，这些经营动作都会直接和市值预期挂钩。

资本市场的良性共振，永远离不开基本面的强力支撑。招商银行以组织架构革新开启系统化市值管理，为身处估值低谷的银行业探索出一条标准化修复路径。从单一规模扩张，到价值创造、价值传播、价值经营三位一体发展，银行业正在完成一次深刻的治理转型。短期来看，市值管理组合拳能够逐步抹平市场预期偏差，修复投资者信心，缓解深度破净困境；长期来看，只有持续夯实盈利基本盘，稳步推进业务高质量转型，才能让千亿级的业绩体量真正反映在股价与估值之上，实现银行经营发展与二级市场市值的双向奔赴。