多家央行下半年首次议息或传递偏紧信号

来源：经济参考报

本周，多家央行将召开下半年第一次议息会议。其中，韩国存在加息预期，牵动全球市场情绪，或将进一步强化全球货币政策收紧的整体趋势。业内人士分析，当前多数经济体经济复苏基础尚不稳固，叠加多重因素推高通胀黏性，各国央行在政策抉择上正陷入两难局面。

韩国或加入加息阵营

本周，韩国、加拿大、瑞士将公布最新货币政策会议纪要，韩国有望继欧洲、日本、新西兰之后，成为步入加息阵营的经济体。

韩国央行将于7月16日召开货币政策会议，韩国央行行长申铉松日前公开表示，目前新兴产业强劲增长持续支撑经济，有必要收紧货币政策。他表示，有必要“在未来适当时机”加息，加息的时机将取决于通胀压力程度、经济复苏步伐和金融稳定状况。申铉松预计，经济复苏带来的需求增强将抵消全球油价下跌的下行压力，消费者通胀将保持在目标水平之上。

花旗银行预计，韩国央行将在此次会议上把基准利率上调25个基点至2.75%。花旗的经济学家在一份最新报告中表示，申铉松可能在会后声明或记者会上暗示，未来将采取逐步加息的政策步伐，以平衡通胀管控与经济增长之间的关系。报告预计，韩国央行将在2026年下半年保持每季度加息25个基点的频率，即7月和10月各调整一次；2027年1月和4月或将再次加息。

彭博社援引专家观点指出，韩国通胀走高、半导体产业带动经济扩张，叠加楼市上行风险，促使韩国央行的政策立场达到多年以来最为鹰派的水平。

韩国央行还将权衡芯片驱动的增长是否仅局限于少数行业。当前韩国家庭债务持续走高，核心城市房价不断攀升。官员们日益主张，货币政策需要与宏观审慎政策协同发力，在防范金融失衡的同时，避免抑制人工智能领域的投资活力。

加拿大与瑞士央行本周则大概率维持现有利率不变。两国经济具有韧性和预期改善加大货币政策转为偏紧取向的可能性。

彭博社援引市场人士分析，下半年美墨加协定落地前景逐步明朗，将提振加拿大国内投资与就业，为加拿大央行在年末加息25个基点至2.5%创造有利条件。

已经维持零利率超过一年的瑞士央行近日表示，能源价格上涨同样推高瑞士通胀，其他因素影响有限。不过现阶段瑞士央行将政策重心放在外汇干预层面，应对地缘局势动荡引发的瑞郎过快升值压力。

欧美迎更多紧缩动因

受能源价格高位运行、AI产业链带动上游原材料涨价影响，欧美地区通胀黏性持续，成为推动货币政策收紧的重要原因。

美联储日前在官网发布了新任主席凯文·沃什上任后的首份半年度货币政策报告。该报告显示，受美国关税政策影响持续发酵、中东冲突推升能源价格、AI基础设施建设带动需求激增等因素推动，美国通胀今春进一步抬升。

报告指出，AI基础设施建设对电力、芯片及其他材料的需求持续旺盛，在近期形成价格压力。高盛经济学家皮特斯在最新报告中测算，AI驱动的内存价格飙升、软件涨价与电价上涨三重效应，目前已令美国核心PCE同比通胀率提升逾0.2个百分点，预计至年底该数据将升至0.5个百分点。

报告重申美联储维持价格稳定的承诺。美联储在报告中提出“通胀的另一种看待方式”。通过剔除“部分异常价格波动影响”，由达拉斯联储编制的截尾平均PCE通胀年率从去年5月的2.6%降至今年5月的2.4%。

根据日程安排，沃什将于当地时间14日至15日分别出席众议院和参议院委员会听证会，就货币政策接受年中例行审查。

此外，美联储还公布了近期设立5个独立工作组的情况，工作组负责人涵盖知名学者、前央行官员和企业高管等。工作组将分别围绕货币政策、资产负债表政策、经济数据、生产力与就业、通胀框架展开评估。分析人士表示，沃什此次广泛引入外部专业人士加入相关工作组，显示出美联储此轮调整不仅着眼于货币政策制定机制，还关注人工智能、生产力提升、数据质量等议题，凸显当前政策制定面临的复杂性。

欧洲政策的复杂性来自能源引发的通胀风险。欧洲央行日前发布6月利率决议会议纪要显示，全体理事一致认为欧元区通胀上行风险显著加大。中东冲突推高能源成本，拉长了物价高位运行周期，市场对于欧洲央行全年累计三次加息的预判，也得到了与会官员的讨论印证。

在6月的议息会议上，欧洲央行已经上调存款利率25个基点，为近三年来首次加息。纪要数据显示，5月欧元区调和CPI升至3.2%，核心通胀上涨至2.5%，服务业通胀高达3.5%。能源涨价已经逐步传导至食品、工业品及服务领域。即便按照本轮加息节奏测算，整体通胀在2027年上半年之前，都会持续高于2%的政策目标。

官员们重点提示能源潜在风险，如果原油、天然气价格未能按照期货预期回落，通胀黏性将会进一步加剧。尽管本轮能源冲击的持续时间预计短于2022年能源危机，但全球贸易摩擦、薪资上涨、服务业涨价三大因素叠加，会提高通胀再度反弹的概率。

中东冲突推升货币政策紧缩预期

彭博经济研究对全球23家央行政策预测分析指出，美国在中东发动军事打击后，全球央行的利率路径如今已较战前预期上调，且这一高位将持续多年。

该机构编制的借贷成本预测显示，与战前设想相比，2028年之前的利率轨迹将抬高多达0.5%甚至更多，无论是以全球利率综合指标，还是以发达经济体指标衡量，均是如此。

全球货币政策偏紧的预期，源于通胀风险的持续演变：一方面人工智能落地带来阶段性通胀压力；另一方面，霍尔木兹海峡通航存在不确定性，能源扰动持续推高大宗商品价格。

即便中东冲突有所缓和，战事带来的成本压力依旧会在一段时期内传导至企业与居民端，叠加高利率环境，催生此前未曾预判到的经济压力。

今年早些时候，彭博经济研究曾预测美联储利率将在2027年年中前累计下调1个百分点，而如今仅预计下调一次25个基点。欧洲央行预计将再度加息至高出原计划半个百分点水平，随后再逐步降息。

彭博经济研究全球经济主管杰米·拉什总结道，“经历过疫情阶段的通胀冲击，各央行在通胀问题上普遍立场强硬。面对价格涨幅再度飙升——即便只是短暂现象——撤回鹰派措辞的意愿看来有限。即便油价回落，央行言论指标总体上仍维持在鹰派区间。”

不过，彭博经济研究的展望还表明，全球经济体承受高利率的韧性超出预期，具备抵御接连外部冲击的能力。