北京
一份关于零售交易亏损的研究报告，掀起了预测市场平台Kalshi与其批评者之间的公开论战。罗斯福研究所的分析估计，到2025年3月为止，Kalshi和Polymarket的普通用户合计亏损约5.835亿美元，其中大约2.445亿美元来自Kalshi这边。报告还得出结论，Kalshi大约86%的交易者在亏钱，而约1%的用户攫取了近80%的总利润。
Kalshi完全拒绝这些结论，认为底层分析错误地把机构做市商和零售参与者混为一谈了。公司表示专业做市商和其他流动性提供者创造了约97%的交易量，零售客户只占大约3%。基于这个判断，Kalshi认为那份报告把机构的损失安到了普通用户头上，对零售亏损的估算并不准确。
这个解释没能说服几位重量级批评者。作家Steven Seril质疑Kalshi所谓机构做市商应被视为普通客户同类的主张。他在X平台上写道，Kalshi声称像SIG这样的做市商是"同类"，却又给他们费用折扣，让他们能直接把算法接入平台，以普通用户无法企及的速度、准确度和效率对市场变化做出反应。Seril认为，拿到费用折扣并且拥有交易所直接技术接入通道的公司，与零售交易者面对的条件根本不同。
前DraftKings高管Jon Aguiar也质疑了Kalshi的立场，暗示公司对做市商的描述会根据场合来回切换。他在社交媒体上发问："所以我想确认一下。当做市商用三万美元博五块钱的时候，这三万零五块就算作总流水，证明Kalshi体量更大、增长更快；可当做市商输掉这局的时候，损失就不算损失了，因为做市商不是真正的客户？"他的发言呼应了一种更广泛的批评：机构交易在讨论平台增长时被高调展示，当客户亏损成为焦点时却被区别对待。
讨论已经从罗斯福研究所的方法论延伸到了更广的范围。Sportico助理编辑Dan Bernstein则将关注点转向Kalshi正在扩展的组合投注产品，作为审视平台运营方式的另一个维度。这场争论的实质，并不仅仅是一次研究方法上的分歧——它把预测市场平台如何定义"客户"、又如何在不同场景下切换定义方式，摆到了桌面上。
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