北京
国内核聚变融资热，商业化仍需长期技术攻坚。
预见能源最新获悉，新奥聚变Pre-A轮投后估值已达到106亿元，刷新国内民营聚变企业估值天花板。
据IT桔子统计，2026年上半年的中国一级市场，核聚变赛道融资72.68亿元，同比增长233倍，28笔融资事件背后是近30家初创企业获得资本加持。
一家尚未实现并网发电的企业，凭什么拿到这份“全明星”投资名单的票？不仅如此，这场热潮背后有三个问题值得追问：核聚变到底是什么？国家到底怎么看？以新奥为代表的企业到底走到哪一步了？
核聚变赛道
叙事逻辑的转变
核聚变的原理并不复杂，简单说就是模拟太阳发光发热的过程。两个轻原子核在极端高温高压下结合成一个更重的原子核，释放出巨大能量。地球上的聚变燃料几乎取之不尽——一升海水提取的氘通过聚变产生的能量，相当于300升汽油。
不过预见能源认为，真正让资本市场兴奋的，是核聚变的底层逻辑发生转变。
过去几十年，核聚变始终是“永远还要50年”的科学实验。
如今，技术、资本、政策、需求四重驱动同时共振，产业正从基础科研周期迈入工程验证与商业化探索的关键阶段。
需求端的催化尤其直白。AI算力爆发带来的电力饥渴，让科技巨头坐不住了。微软与Helion签订50MW供电协议，谷歌与CFS签订了200MW采购合同。这些合同买的不只是电力，更是对“聚变发电不再遥远”的投票。
根据德邦证券的研报测算，到2050年核聚变堆市场空间累计将达5.2万亿元。对资本而言，这是一场为下一个十年能源格局提前卡位的竞赛。
设立200亿产业基金
政策已亮出明确信号
国家对核聚变的态度，已经从“鼓励探索”变成了“明确推进”。
2026年1月施行的《原子能法》，首次在法律层面明确“国家鼓励和支持受控热核聚变的科学研究和技术开发”。紧接着，“十五五”规划纲要将核聚变能列为新的经济增长点，明确要求推进核聚变研发工程化进程。政府工作报告首次将“未来能源”列入未来产业培育清单，核聚变位列首位。
据悉，2025年7月，注册资本150亿元的“中国聚变能源有限公司”在上海挂牌，标志着核聚变从科研探索迈向了公司化运营。这家“国家队”公司的打法很清晰。制定关键部件技术规格，定框架、稳底盘。
与此同时，国家能源局设立了200亿元聚变产业基金，上海未来产业基金规模增至150亿元。
顶层设计的信号已经足够明确，核聚变不是“可做可不做”的远期愿景，而是“十五五”期间必须推进的确定性赛道。
百亿估值背后
新奥的差异化算盘是什么？
在这波热潮中，新奥聚变拿到106亿估值，靠的是两条核心逻辑。
第一条是路线差异化。
目前全球主流聚变装置大多押注氘氚燃料路线，托卡马克是典型代表。但氘氚反应会产生高能中子，带来辐射屏蔽和材料活化问题，运维和退役成本居高不下。
新奥选择了球形环加氢硼燃料的路线——氢硼聚变几乎不产生中子，这意味着更简洁的电站设计、更低的安全成本和更廉价的燃料（氢和硼在地壳中储量丰富）。
但行业普遍认为，这条路的技术门槛也更高。
氢硼聚变需要的点火温度是氘氚路线的数倍。新奥已经在“玄龙-50U”上做了验证——2025年底，该装置实现了全球首次氢硼等离子体高约束模放电，电子温度突破1亿度，综合参数达到全球球形环装置最高水平。
这组数据让资本市场相信：氢硼聚变不是纸上谈兵。
第二条逻辑是“母公司兜底”。
新奥集团累计已投入超过40亿元用于聚变研发，建成了两代实验装置。对于一家Pre-A轮公司来说，母公司真金白银的投入和工程数据积累，比任何商业计划书都有说服力。
新奥给出的商业化时间表也很清晰。2026年实现氢硼聚变反应，2030年点亮第一盏灯，2035年进入商业化示范阶段。能否兑现，取决于2027年底建成的第三代装置“和龙-2”能否攻克能量增益的工程难题。
上游先“冒头”
产业链企业同步被资本青睐
整机公司拿融资的同时，核聚变产业链上游已经出现了最先受益的方向。
束研聚创便是代表，它不做聚变整机、专攻中性束加热和等离子体诊断系统的公司——相当于给聚变装置“安心脏和眼睛”。
这家成立不到一年的公司，半年内完成了种子轮和天使轮两轮融资，累计融资1亿元。
这套逻辑和半导体行业的设备材料公司如出一辙：无论哪条聚变路线最终胜出，只要装置继续推进工程化，对加热、诊断、电源和控制系统的需求就始终存在。
国盛证券也预计，未来3到5年将是核聚变项目招投标高峰期，国内主要核聚变项目预计投入达到1465亿元。上游材料和中游核心设备供应商，将在订单释放中率先兑现产业红利。
热闹之下的冷静判断
上半年72.68亿元涌入核聚变赛道，数字很振奋，但需要正视一个现实：从装置建设到并网发电，再到商业化运营，中间隔着不止一个“十年”。
目前多数企业仍处于推进实验装置阶段，距离规模化商业落地尚存漫长周期。聚变的商业化仍面临稳态运行时长、抗辐照材料、氚燃料自持循环等技术瓶颈。
多位从业人士也承认，行业正从“单点突破”迈向“系统能力提升”，但距离真正的连续发电仍有距离。
核聚变赛道的这轮融资热潮，与其说是资本在追逐一个即将成熟的产业，不如说是为下一个十年的能源格局提前落子。
百亿估值买的是新奥现有的数据和团队，更是“无中子、低成本”能源未来的一个期权。这个期权能否兑现，取决于和龙-2能否如期建成、氢硼聚变能否跨过能量增益的门槛。
热闹是资本的，现实是冷峻的。核聚变从不是一场速胜战。对于从业者和投资者而言，在这个超长周期赛道中保持理性，关注可量化的验证节点和工程化能力，或许比追逐估值数字更有价值。
预见能源现已入驻
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