南京卫星通信“国家队”冲击IPO，航空工业、航天科工均为客户

7月10日，长征十号乙运载火箭成功发射，不仅将卫星送入预定轨道，还实现了我国首次运载火箭一子级可控回收，标志着中国重复使用火箭技术取得重大突破。在此利好消息刺激下，上周五卫星板块曾有一波拉升。

今天在大盘下跌的背景下，卫星板块也跟着下挫。不过，有机构认为，商业航天板块已调整半年，目前位置不高，在可回收技术突破后，此前因运力不足而被压制的星座组网需求有望集中释放，产业链盈利有望提升，从而加速形成商业闭环。

如今，蓝箭航天、中科宇航、微纳星空等商业航天公司均在冲刺IPO，最近又有做卫星通信的企业冲击上市。

格隆汇获悉，近期，中电防务科技股份有限公司（简称“中电防务”）向上交所递交招股书，拟在科创板上市，保荐机构为中金公司。

招股书显示，中电防务主营业务为无线通信和电子对抗领域防务装备的研制、生产、销售与服务，产品广泛用于空天地海全平台。公司主导研制生产了历代国防卫星通信系统、军用卫星移动通信系统和应急卫星通信系统，客户包括航空工业、航天科工等。

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南京冲出一家IPO，超6成营收来自无线通信领域

中电防务注册地位于南京市秦淮区，其前身防务有限成立于2006年，并在2024年整体变更为股份有限公司。

本次发行前，中电熊猫直接持有中电防务约69.99%股份，为控股股东；中国电子合计控制中电防务约83.45%的股份，为实际控制人。此外，南京新工、国华卫星等均为公司股东。

公司发行前股权结构图，图片来源于招股书

管理层方面，中电防务的董事长周贵祥出生于1971年，硕士学历，毕业于南京航空航天大学工业工程专业。周贵祥曾陆续担任过国营南京无线电厂插件生产部干部、熊猫电子电子基板厂第一副厂长、熊猫电子总经理助理、南京熊猫电子制造有限公司总经理，还担任过中电熊猫副总经理、总经理。

副董事长徐建宇出生于1967年，硕士学历，毕业于华东工学院计算机及应用专业。徐建宇曾历任熊猫电子下属单位设计师、室主任、副总工程师、副总经理，还当过防务有限副总经理、总经理，2021年 2月至今历任中电熊猫总经理助理、总工程师。

总经理李韧之出生于1969年，本科学历，毕业于电子科技大学无线电技术专业。李韧之曾担任国营新联机械厂设计师，当过科瑞达技术发展中心主任、副总工程师、副总经理、总经理，还担任过防务有限总经理、中电防务财务负责人及董事会秘书。

中电防务的主要产品涵盖军用无线通信装备、电子对抗装备及相关核心模块。

2023年、2024年、2025年（简称“报告期”），中电防务超过60%的营收来自无线通信产品，电子对抗类产品的营收占比在30%以上。

公司按产品划分的主营业务收入情况，图片来源于招股书

其中，军用无线通信产品包括短波通信装备及模块、卫星通信装备及模块、数据链装备等，电子对抗产品包括电子侦察装备、电子防护装备等。

卫星通信是以人造地球卫星为中继实现地球站之间通信的重要方式，可弥补地面通信局限性并实现广域远程通信，产品广泛列装于舰艇、飞机、战车等各类装备平台和单兵终端。

短波通信是战场中远距战术通信的核心手段与保底通信的关键支撑，公司短波通信产品广泛列装于舰艇、飞机、战车等各类装备平台和单兵终端。

数据链是通过无线信道，实现武器平台、传感器与指控系统间标准化实时信息交互的重要通信手段，产品主要列装于导弹、直升机、无人机等多类装备平台。

公司军用无线通信产品典型应用场景示意图，图片来源于招股书

电子对抗是通过电磁侦察、干扰与防护，掌控战场电磁态势、保障己方作战平台安全的重要作战手段，主要应用于战场电磁态势感知，具备精确测向、无源定位、目标识别、威胁告警、反辐射引导及电子情报生成等功能。

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向航空工业等供货，客户集中度较高

从产业链结构来看，军工电子产业链上游主要为基础原材料、元器件及由元器件集成的各种功能组件/模块、子/分系统的研发制造厂商。

中游为整机装备研制与集成环节，也是中电防务所处的核心业务环节，参与主体为具备军工资质的军工电子装备研制生产企业，产品涵盖通信装备、电子对抗装备、卫星导航装备、雷达装备、测量测控装备等。

下游为终端应用与总体集成环节，参与主体包括军方单位、军工集团总体单位或军工科研院所等。

军工电子行业的产业链示意图，图片来源于招股书

中电防务的供应商包括中国电科集团、中国电子集团、航空工业集团等。报告期内，公司向前五大供应商的采购金额占采购总额的合计比例分别为52.03%、52.25%、45.68%，供应商集中度相对较高。

报告期内，公司向前五大客户销售金额占主营业务收入的合计比例分别为59.97%、72.7%和76.78%，客户集中度较高，客户包括航空工业集团、中国船舶集团、中国电科集团、航天科工集团等。

值得注意的是，由于军工产品采购结算严格遵循国防预算管理体系及相关政策要求，同时受经费下拨等因素影响，导致整体结算时间相对较长。

2023年末至2025年末，公司的应收账款账面价值从约35.15亿元飙升至48.11亿元，占各期末流动资产的比例也从23.36%提升至46.85%，应收账款余额较大。

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业绩有所增长，研发费用率低于同行均值

近几年，中电防务的业绩呈增长趋势。

2023年、2024年、2025年，中电防务的营业收入分别约36.19亿元、38.09亿元、39.41亿元，对应的净利润分别约0.5亿元、0.56亿元、1.14亿元。

公司所处行业下游军用无线通信、电子对抗装备是国防和军队现代化建设的核心装备，其市场需求受国防预算投入及军事装备更新换代计划的调控影响。

受益于国防信息化战略的推进，我国军事通信市场规模逐渐步入快速增长阶段。据智研咨询数据，2025年中国军事通信市场规模为308亿元，2015年至2025年的复合增长率为11.9%。

电子对抗也是各国国防建设的核心投入领域。据Allied Market Research数据，2020年全球电子对抗市场规模约为158.1亿美元，预计2028年全球市场规模将达到235.6亿美元，年均复合年增长率为5.60%。其中，美国是全球最大的电子对抗市场。

随着我国国防建设投入的持续加大，以及我国军队对信息化建设的高度重视，信息化、智能化装备的配置需求有望持续提升，预计2025年我国军工信息化市场规模将达到1462亿元左右。

数据来源：智研咨询，图片来源于招股书

在无线通信领域，与中电防务从事类似业务的同行包括海格通信、烽火电子、七一二、中国电科54所、航天恒星等。

在电子对抗领域，中电防务的同行包括盟升电子、国睿科技、四川九洲、中国电科29所等。

从营收规模来看，2025年中电防务的营业收入低于海格通信、四川九洲，高于烽火电子、七一二、盟升电子等同行。

公司2025年主要财务指标与同行业可比上市公司的比较情况，图片来源于招股书

报告期内，中电防务的综合毛利率分别为29.03%、23.95%、30.79%，存在一定波动。其中，公司2023年和2024年毛利率低于同行业可比上市公司平均水平，2025年有所提升。

军工电子行业具有技术密集、体系复杂、资质壁垒高等特征，未来如果公司研发投入不足或对新技术发展方向判断失误，未能满足客户需求，可能导致下游客户接受度下降，使公司产品面临被竞争对手替代的风险。

报告期内，中电防务的研发费用分别约3.89亿元、4.25亿元、5.45亿元，占营业收入的比例分别为10.74%、11.15%和13.82%，尽管公司研发投入有所上升，但研发费用率仍低于同行均值。

公司与同行业可比上市公司研发费用率比较情况，图片来源于招股书

整体而言，中电防务深耕无线通信与电子对抗赛道，行业资质壁垒深厚。随着国防信息化持续加码，以及商业航天星座组网需求的释放，行业仍有增长空间。

但公司也面临客户与供应商集中度较高、毛利率波动、应收账款规模持续攀升等风险。未来公司能否持续加大研发投入，进行技术创新来提升竞争力，格隆汇将持续关注。

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