美元下半年怎么走？AI投资赛道拓宽？海外机构这么看丨智享解读

进入第三季度，美元的走势与年初的一些预测大不相同。

今年1月初，美元遭抛售，一度跌到四年低点。伴随地缘政治形势变化，美元指数回升，从1月的最低点96左右反弹至目前的101左右，升幅超过5%。截至13日第一财经记者发稿时，美指维持在101.086左右。进入下半年，地缘政治仍然存在不确定性，叠加美联储换帅，美元是否会依然强势？

MFS投资管理公司董事总经理兼市场洞察主管安讷（Benoit Anne）在专访中对第一财经记者表示：“我们认为，自5月中旬以来美元大幅反弹之后，目前美元面临的风险偏向下行。”他解释道，因为美联储鹰派立场有所减弱、风险偏好回升以及多头头寸过度扩张，这都表明美元可能出现回调。

在人工智能（AI）资本支出方面，安讷认为，该领域的股权投资的故事正在从半导体和数据中心等显而易见的赢家扩展到更广泛的领域，譬如“机械和金属等资本货物订单的增加是制造业和自动化建设全面扩张的早期迹象。”

“美元目前处于超买状态”？

年初预期美元将持续走弱的高盛近期调整了看法。高盛全球银行及市场美洲外汇期权交易主管布莱恩·邓恩（Brian Dunne）近期表示，利率差异、美联储政策以及地缘政治因素都可能继续推高美元。

安讷对记者表示：“首先，需要特别说明的是，鉴于市场驱动因素的多样性和复杂性，短期外汇市场预测是一门艺术，其中蕴含着高度的不确定性和风险。”

尽管如此，安讷维持美元风险偏向下行的判断。他对记者解释道：“从宏观政策角度来看，美联储的鹰派立场可能不如之前预期的那样强硬。任何对美联储收紧政策下行预期的重新评估都可能削弱美元，尤其是在其他央行正在推进实际收紧政策的情况下。”

“从全球宏观角度来看，投资者兴趣已经恢复，这通常有利于高贝塔系数货币。”他补充道，“最后，技术面也发生了转变。截至2026年6月23日当周，美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，美元净多头头寸达到343亿美元，这是自2025年1月以来美元多头投机性头寸的最高水平。这很可能意味着美元目前处于超买状态。”

“总体而言，美元在未来一段时间内可能走弱，这为全球多元化投资以及配置非美国资产（包括非美国股票、全球信贷和新兴市场固定收益）提供了依据。”他说。

CFTC的数据覆盖资管机构、对冲基金与外汇投机客的全部交易头寸。根据其报告，美元6月单月累计上涨2%，是年内表现最好的月份之一。其原因在于，截至目前，交易市场定价美联储年内至少加息一次，而美债相对利差优势，将持续支撑美元上行。

市场对AI的关注点扩散

今年上半年资本市场上同样吸引人眼球的还包括AI超大规模数据中心运营商的支出计划。

根据机构经纪人预测系统（IBES）的估计，美国五大超大规模数据中心运营商预计将在2026年投入超过6000亿美元用于主要AI资本支出，比2025年增长约50%。如果预测正确，这将预示着为数据中心提供所需组件的AI“基层”企业将继续保持领先地位。

根据伦敦证券交易所集团 (LSEG)旗下富时罗素 (FTSE Russell)最新报告显示，以韩国为例，该国在AI基础设施建设中扮演着至关重要的角色，带动该国出口的惊人增长。譬如，高带宽内存（HBM）是AI产业链中的关键瓶颈，韩国占据了80%的HBM市场份额。为了提高产能，三星、SK海力士和韩国政府正在大举投资，在韩国新建两座芯片制造厂。

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值得注意的是，市场对AI资本支出（AI capex）的关注度提高。例如，尽管Meta公司第一季度财报电话会议的盈利超出预期，但其股价在会议后仍下跌了约10%，因为投资者质疑增加资本支出能否提振盈利。随后，在6月1日，Meta公司宣布计划建立云业务以出售过剩的AI产能后，其股价反弹了8%。市场关注的焦点不再仅仅是“投入多少资本支出”，而是“为什么”进行资本支出。

对此，安讷对记者解释道，股权投资的故事正在超越AI领域显而易见的赢家，“半导体、计算和数据中心基础设施引领了第一阶段，电力、冷却和电网升级也紧随其后”。

“更有意思的问题是，如果AI成为持续的企业投资周期，而不是局限于数据中心领域，接下来会发生什么？这种转变可能会以不太明显的方式重塑盈利主导地位。”他认为，“更高的计算强度可能会支撑对先进制造设备、自动化、精密零部件、物流、安全、数据管理和部署服务的需求。”

安讷说：“近期数据显示，这种趋势正在扩大，核心资本货物订单走强，收益蔓延至机械、初级金属和金属制品，这些类别通常与制造业投资、回流和产能的实际建设更为密切相关。关键在于，AI或许是催化剂，但投资问题正变得更加广泛。”

展望未来，安讷认为，随着资本支出扩展到制造业、自动化、基础设施和产能等领域，区分企业的关键不仅在于谁在支出，更在于谁能有效地分配和执行这些支出。

“对一些公司而言，更广泛的资本支出可以提高生产率、改善服务水平并创造运营杠杆。而对另一些公司而言，这可能会增加资本密集度、加快折旧，或者暴露出那些无法从新投资中获得足够回报的商业模式。”他总结道，关键问题不在于“我们是否拥有AI？”，而在于“这一资本支出周期将如何演变，投资者能否获得持久的受益者，还是只能参与拥挤的交易？”

责编：盛媛

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