问界卖那么好还亏钱，赛力斯的问题到底出在哪？

7月12日晚，赛力斯发布了2026年半年度业绩预亏公告。公告显示，公司预计2026年上半年实现归属于上市公司股东的净亏损达15亿至18亿元；扣除非经常性损益后，净亏损更是高达22亿至25亿元。

次日早盘，赛力斯A股开盘后迅速封死跌停，报53.91元/股，总市值跌破千亿大关，年内跌幅扩大至54.99%。港股同样遭遇血洗，大跌超12%。

这是一份让所有人都看懵了的成绩单。要知道，在2025年同期赛力斯还稳稳拿到近30亿元的净利润。更拧巴的是，公司的车明明卖得贼好。上半年赛力斯新能源汽车累计销量近18万辆，核心问界系列交付量同比增长10.2%，问界M9、M6等高端车型在终端一车难求。

销量稳步上涨，利润却直接“暴雷”由盈转亏，且二季度单季预计巨亏超22亿元。

一年时间，从新能源追捧的“小甜甜”跌落成“牛夫人”，赛力斯把“越卖越亏”演绎到了极致。「数智研究社」不禁要问：问界卖得这么火，赛力斯赚到的钱，到底流向了谁的口袋？赛力斯的问题究竟出在哪？

新能源汽车行业早已告别了粗放增长的红利期，赛力斯在公告中将这笔巨亏归结为两大表面原因：原材料价格上涨与资产减值计提。

但如果拆开赛力斯的采购账本和合作模式，「数智研究社」发现，真正吞噬其利润的，其实是暴涨的硬件成本与缺失的定价权、技术迭代下的“资产洗澡”与流向华为体系的“天价费用”的系统性围剿。

今年上半年，存储芯片、工业金属以及碳酸锂等核心物料价格持续在高位波动。赛力斯集团董事长张兴海曾直言，由于存储芯片等核心部件价格波动，问界品牌的单车制造成本平均增加了1.5万至2万元。

成本涨了，车价却不敢跟着涨。由于终端面临着理想、小米、特斯拉等强敌的贴身肉搏，定价权牢牢掌握在华为主导的鸿蒙智行手中。成本往上涨，终端价格被咬死，两头挤压之下，单车毛利被瞬间削薄。

另外，公告提及，公司对部分因技术迭代、车型换代导致适配性有限的存量资产调整了账面价值。汽车行业作为典型的重资产制造业，老款的模具、产线和零部件在智能驾驶硬件急速升级的今天，贬值速度远超想象。

这还不是核心，最核心、最难以启齿的其实是隐性成本。

赛力斯与华为的合作，本质上是一场“分账游戏”。据赛力斯此前披露的数据测算，每卖出一辆问界，赛力斯就要向华为旗下引望公司及鸿蒙智行渠道支付巨额的技术采购、软件授权以及体验店的销售分成。2025年赛力斯的新能源汽车毛利率虽然一度高达28.76%，但扣除掉高达241.9亿元的销售费用以及巨额的技术服务费后，其净利率仅剩3.72%。

销量越大，流向合作伙伴的钱就越多，制造端的赛力斯在分摊完固定资产折旧后，留给自己的利润空间反倒薄如蝉翼。

除了利润“失血”，更让二级市场恐慌的，是赛力斯身上“华为最铁盟友”的光环，正变得越来越暗淡。

过去，华为智选车业务几乎由问界独享，赛力斯是聚光灯下唯一的宠儿。但2026年，鸿蒙智行已经演变成了“五界”并立的庞大矩阵：奇瑞的智界、北汽的享界、江淮的尊界、上汽的尚界全线合围。问界在鸿蒙智行内部的销量占比，已经从2024年的近九成，一路下滑至目前的六成左右。

格局的巨变说明，过去完全倾斜在赛力斯身上的门店展示位、营销火力以及最新技术的首发权，如今需要被分摊给另外四个实力雄厚的兄弟。赛力斯在资本市场的稀缺性溢价，正随着“五界”落地而逐渐消散。其股价自2025年高点一路走低，短短8个月内市值蒸发超60%，直接蒸发掉近1800亿元。

为了自救，也为了摆脱单一依赖，赛力斯在管理层上完成了“父子换岗”，由少帅张正萍主抓一线经营，甚至在6月高调联手字节跳动火山引擎推出新品牌AIVA，试图在华为体系之外另起炉灶、建立独立的技术壁垒。

“远水解不了近渴”，赛力斯目前超过九成的营收依然与问界绑定在一起。更重的包袱在于，赛力斯过去几年为了承接海量订单，砸下近百亿元收购并扩建了两江等超级工厂，规划年产能高达70万辆。这种重资产的折旧和摊销是刚性的固定成本。

当问界上半年的销量增速从过去的三倍变脸至跌10.2%、6月单月销量同环比重挫三成时，空置的产能和庞大的固定开支，会成为反噬公司现金流和利润的梦魇。

过去两年，赛力斯的起伏，可以说是中国新能源车企依附大厂生态完成逆袭的最佳样本。巨头的流量和生态能带赛力斯飞上云端，创造千亿营收的奇迹。但缺乏定价权、重资产端高度内耗的模式，也注定了赛力斯在风向转变、成本猛涨时，无法拥有自己的护城河。

赛力斯公告强调，公司目前现金流充裕，短期亏损并非经营恶化。但对赛力斯来说，当高端车型量产爬坡完成后，它能不能真正通过规模效应把单车成本压下来，能不能把每一次用户的“心动”，结成真正属于赛力斯自己、不依赖政府补助且现金回流稳定的利润。

要不然，在这场五界分食流量、原材料成本高企的下半场里，留给赛力斯的时间会越来越少。