A股史上首例审计委员会否决年报，一家公司就此戴上*ST

作者I水镜 校对I白小姐

编辑I韫玉

2026年4月28日，A股历史上一个注定被反复提及的日子。

这不是“科创板首例”——这是A股史上第一次，审计委员会用三张反对票，把一份年报拦在了董事会门外。

上海卓然工程技术股份有限公司（688121）第三届董事会审计委员会第十八次会议，3名独立董事对《2025年年度报告》及其摘要投出了0票赞成、3票反对、0票弃权。

不是“2:1”的争议，不是“1:2”的试探。是全员否决，毫无保留。

年报被拦在董事会门外。公司随即停牌，最终戴上“*ST”帽子，复牌后股价三日腰斩。

请记住这一天。记住这三个名字：刘妍娜、丁炜超、李森。

他们用三张反对票，完成了一次中国资本市场治理史上从未有过的“截停”。

一、权力转移：为什么三张票就能截停一家公司？

很多人问：三个独董，凭什么能让一家上市公司的年报“胎死腹中”？

2023年12月修订、2024年7月1日正式施行的新《公司法》，首次在法律层面确立了审计委员会的制度框架。紧接着，2025年3月证监会修订的《上市公司章程指引》，进一步明确：审计委员会负责审核公司财务信息及其披露。

这套制度设计的精妙之处在于——审计委员会不是独立于董事会的外部监督机构，而是内嵌在董事会决策链条中的“前置关卡”。

根据《公司法》第一百三十七条，上市公司披露财务会计报告，须经审计委员会全体成员过半数通过。

也就是说：

审计委员会通不过的年报，连进入董事会的资格都没有。

以前，独董对年报有意见，最多在董事会表决时投弃权票或反对票，但年报已经摆到了董事会的桌面上，程序已经走完了。

现在不一样了。审计委员会从“橡皮图章”变成了真正的核按钮——三个人，三张票，就能让一份年报夭折，让一家公司停牌，甚至触发退市链条。

但权力给了，不等于有人敢用。

卓然股份的真正意义在于：它证明了这套制度设计不是纸面上的摆设——真有人按下了那个按钮。

二、按下按钮的人：三位独董是谁？

先看这三位大神的背后：

刘妍娜——复旦大学经济学博士，立信会计师事务所合伙人。不是“挂名”的财务专家，是每天跟账本打交道的人。

丁炜超——华东政法大学法学教授。能精准判断每一个签字背后的法律风险。

李森——曾任上海实业集团财务总监。懂企业的钱是怎么进来的，又是怎么出去的。

一个会计专家、一个法学家、一个资深财务总监。

这不是随便凑出来的“花瓶组合”。这是一支能看懂账、能读懂法、能算明白钱的专业铁三角。

当他们三人同时说“不”的时候，只有一个解释：这份年报的问题，大到让他们无法忽视。

三、勇气经济学：他们为何敢投反对票？

专业是基础，但敢不敢投是另一回事。

要理解这三位独董为何“亮剑”，必须回到两个背景：

背景一：康美药业的阴影

2021年，康美药业财务造假案宣判。5名独立董事被判在投资者损失的5%或10%范围内承担连带赔偿责任——有人年薪仅数万元，却要面对数亿元的连带赔偿。

虽然康美最终通过破产重整，独董未实际履行赔偿，但此案的威慑力已深深烙印在每个独董心里。

这个判决传达了一个清晰信号：签字，就是担责。

在存在虚假记载的财务报告上签字，就是未尽勤勉义务的直接证据。面对一家实控人已被证监会立案调查的公司，独董如果还在年报上签字，相当于把自己的职业生涯和财务安全绑上一艘正在下沉的船。

背景二：声誉资本的“反向套利”

投反对票会失去什么？

一份独董津贴——在A股上市公司独董体系中，通常每年数万到十几万元。以及，可能得罪大股东，以后不会被请去当独董。

但能得到什么？

市场声誉和信任资本。在一个“花瓶独董”横行的生态里，敢于说“不”的独董，反而成了稀缺资产。

刘妍娜2026年3月才接替辞职的郑凯出任独董，上任不到两个月就要面对这份“烫手年报”。如果她选择签字，一旦后续造假坐实，可能面临康美式的巨额连带责任；如果选择反对，她将成为“科创板首例否决年报”的亲历者，被市场铭记。

这是一笔精密的“风险—收益”计算。

在法律威慑和声誉激励的双重作用下，三位独董做出了理性选择：反对，是成本最低、收益最高的选项。

制度给了他们权力，而康美案给了他们恐惧，声誉市场给了他们勇气。三者叠加，才有了那场“0:3”。

四、反对的三重理由：层层递进的“不信任声明”

三位独董的反对理由，写在了上市公司公告里。

第一条：核心指控

对2025年财务报告中“关联关系及关联交易、部分业务的商业实质”存在重大疑虑，无法确认交易的真实性与公允性。

“重大”二字是关键词。在上市公司公告用语中，“重大疑虑”意味着独董看到了具体证据，且这些证据的性质不轻。

此前，上海证监局已查明：2021年至2024年间，卓然股份在IPO募投项目实施中，违规将部分募集资金经由实控人控制的账户流入体外资金池。独董担心的，正是这个“体外资金池”可能仍在影响2025年的关联交易。

第二条：连带风险

公司及实控人张锦红因涉嫌信息披露违法违规，已被证监会立案调查，独董无法判断这对公司持续经营能力的影响及法律风险。

这是对实控人“信用破产”的直接回应。一家被立案调查的公司，其持续经营能力本身就存疑。独董无法在年报上签字，说“公司经营一切正常”。

第三条：最致命的一击

审计委员会此前要求公司聘请第三方中介机构，对年审会计师重点关注事项进行专项核查——但这份核查报告，至今没有交出来。

这相当于什么？

独董说：“你把账查清楚再报。”

公司说：“好的。”

然后拖了两个月，什么都没做。

独董等来的不是报告，而是公司试图让年报“闯关”。他们的回应是一个干脆的“不”。

三条理由环环相扣：我不信你——因为你有前科——而你连自证清白的报告都不敢交。

五、连锁反应：从停牌到*ST的倒计时

投票结果触发了规则的连锁反应：

• 4月30日——年报法定披露截止日。卓然股份无法按期披露。
• 5月6日——股票停牌；同日，因未按期披露定期报告，证监会再次对公司立案。
• 7月5日——停牌满两个月，仍无法披露年报，触发*ST条件。
• 7月7日——复牌，简称变为“*ST卓然”，日涨跌幅限制变为20%。当天跌停。
• 7月8日——继续跌停。
• 7月9日——再跌19.57%。

三个交易日，股价从停牌前的价格直接腰斩。

更严峻的是：根据科创板退市规则，*ST后两个月内（即2026年9月7日前）若仍无法披露经半数董事保证的年报，股票将被终止上市。

与此同时，证监会2025年底启动的立案调查若最终坐实重大违法，卓然股份还将面临重大违法强制退市的双重风险。

一家公司，正在两条退市轨道上同时滑行。

六、制度活了：但需要更多人敢按

卓然股份的“0:3”是一个标志性事件——它宣告了A股公司治理的一个新阶段：独董不再是“举手同意”的摆设，审计委员会不再是“走形式”的橡皮图章。

更重要的是，它验证了新《公司法》的制度有效性。从法律条文到真实案例，卓然股份完成了审计委员会制度的第一次压力测试。测试结果表明：这套制度真的能拦下问题年报，真的能触发退市程序。

这个信号，比*ST本身重要十倍。

有媒体统计，2025年年报季，南都电源、文峰股份、派林生物等多家公司也出现了独董反对票或弃权票。独董的监督触角，正在全面铺开。

但这个转变不能只靠三个人的勇气。

要让审计委员会的“牙齿”持续咬下去，还需要配套制度的完善。比如说独董责任强制险、津贴市场化改革、第三方提名机制等。让更多独董在面对问题时，不是犹豫“我敢不敢”，而是理直气壮地说：“我应该这么做。”

结尾

很多年后，如果A股公司治理史被写下来，2026年4月28日会是一个绕不开的日期。

这一天，三位独董——刘妍娜、丁炜超、李森——用三张反对票，让审计委员会从纸上站了起来。

他们没有拍桌子，没有喊口号。他们只是在会议桌上，依次说出了那个字：

“反对。”

制度给了他们权力，他们给了制度一次真正活过来的机会。

请记住这一天。记住这三个名字。

因为从这一天开始，A股所有审计委员会的会议室里，空气都不一样了。

文章基于公开信息所作的个人观点表达，不代表对任何个人、企业的客观评价。

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