北京
一份评级报告，把甲骨文和OpenAI的深度绑定推到了聚光灯下。S&P Global 最近下调了甲骨文的信用评级，从"BBB"降到"BBB-"，距离垃圾级只差最后一级。给出的理由很直接：OpenAI 成了甲骨文的"关键信用风险"。
S&P 的数据显示，甲骨文在AI基础设施上的投入已经失控。资本支出预期从此前的600亿美元大幅上调到950亿美元，目标时间点是2027年。问题是，这些天文数字砸下去建成的数据中心，要等好几年才能看到营收回来。烧钱的速度远超预期，回报却遥遥无期。
这个风险敞口有多大？甲骨文目前背负着6380亿美元的合同义务，而OpenAI一家就占了一半左右。S&P 在报告中描绘了一个最坏的场景：如果OpenAI垮了，甲骨文手里会剩下海量无法消化的数据中心产能，到时候这些昂贵的算力资产会变成沉重的负担。
S&P 认为，比起亚马逊、谷歌和微软，甲骨文的处境要危险得多。那三家巨头有内部工作负载可以消化过剩的算力，账上现金也更充裕。但即便如此，报告也直言，如果OpenAI真的倒下，即便是它们的资产负债表也会遭受重创。这场豪赌，没有人能全身而退。
市场上的疑虑情绪明显在加重。另一个信号来自软银，据报道，他们原本打算做一笔以OpenAI股份为抵押的贷款，规模是100亿美元，但最后被砍到了60亿美元。贷款方对这家未上市公司的估值产生了犹豫，这让融资变得艰难。OpenAI自己的IPO时间表也已经推到了2027年。
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