顶级家办：周大福家办研究

来源：市场资讯

（来源：战投观察）

周大福家办研究

01 家族背景

02 投资策略

03 股权投资

04 团队机制

家族背景

01

郑裕彤家族

主要产业：新世界发展有限公司、周大福珠宝金行有限公司

郑裕彤创办了主打地产发展的新世界发展有限公司和主打老本行珠宝的周大福珠宝金行有限公司，郑裕彤老爷子已经逝世，他的接班人长子郑家纯是福布斯2023年香港富豪排行榜上的第三位，身家289亿美元。

而他的儿子、孙子、侄子、堂兄等数十位郑氏家族成员先后入驻郑氏企业，不断巩固家族帝国。

02

家族产业布局

目前，该家族产业已涵盖珠宝业、房地产、基建、酒店、百货能源等领域。

03

家族发家史

珠宝起家，打造财富神话

• 第一代：上门女婿，接班金铺

郑裕彤出生于1925年，15岁时，受到战乱影响的郑裕彤辍学，辗转到父亲好友同时也是周大福的创始人周至元的金铺中当学徒。

1943年郑裕彤和周至元的女儿周翠英结成夫妇，婚后育有两男两女。此后，郑裕彤全身心投入珠宝行业，1946年凭借首创999金带领周大福进入香港，至此周大福在香港混得风生水起，风头甚至压过澳门的总行，于是，1956年郑裕彤正式继承了周大福。周至元去世后，大部分股份转给了郑裕彤。

2015福布斯香港富豪榜上，郑裕彤以150亿美元的财富，排行第三。郑氏家族也与李嘉诚、郭得胜、李兆基并称香港四大家族。

• 第二代：接班人能力不足，家族遇危机

原本郑裕彤在两个儿子当中选择了长子郑家纯做接班人，但郑家纯在商业上的表现不尽如人意，其一系列重大投资让企业外债急升，很快公司股价大跌。

1991年半退隐状态的郑裕彤选择了回归，直到周大福的危机化解，也没有选择放权。

由于家族传承接班一路波折不断，于是郑裕彤采取了子、孙“双轨并进”的传承方法，尤其反映出他在传承进程中的风险管理与积极应变，属于家族企业传承中相当有智慧的一位企业家。

• 第三代：孙辈努力，“重振家业”

郑家纯长子郑志刚作为家族的第三代，其管理表现十分亮眼。郑志刚毕业于哈佛，2015年时，凭借44亿美元身家成为亚洲十大年轻富豪第二名。

郑志刚曾在瑞银集团任职，在企业融资方面经验丰富。他接手家族生意之后，做了几个非常漂亮的决策。

第一个是卖掉了新世界在二三线城市的大量项目，把资金都用收购大湾区的土地。现在大湾区是国家重点发展的地产，这些土地已经升值了不少。

此外他还加大对内地投资，包括把自己的K11商场带到内地，打造艺术商业商场等。家族企业在第三手中重现兴盛景象。

投资策略

01

投资框架

香港本土的家族办公室特色明显，注重私密性，家族信托成熟，投资标的多为私募股权、房地产和对冲基金。家族办公室在香港扎根已久，在香港200多家家族上市公司中，约有三分之一的企业通过家族信托的方式控股。

周大福家办作为香港豪门的顶级家办。在投资框架上，以一级市场投资为主，很少涉及二级市场。郑裕彤先生认为：当一个游戏规则大家都能玩的时候，已经没什么意思。因此郑氏家族几乎不涉及投资门槛较低的二级市场投资，而是专注于一级市场，二级市场投资不会通过家办来持有。

周大福家办认为家族办公室的收益率固然重要，但不是最重要的。郑氏家族从上世纪70年代积累到现在的资产几乎都是人民币资产，管理人民币资产除了需要良好的资产配置，重点是需要一个良好的市场关系。

02

投资范围

80-90%是PE私募股权投资，10-20%是地产相关的债权投资（私募债，过桥贷款等）。除了股权类和债权类，也少量投资一些电站、数据中心等。

每年投资额在1亿美元左右，长期投资量7-10亿美元。

03

投资来源

稳定的投资来源是来自郑氏家族的核心资产，即新世界的房地产和周大福6000家金店。房地产和珠宝生意带来持续的人民币现金流和外币收入。

因为不从外部募钱，不受外部监管，所以投资的灵活性非常高。

04

投资标的

对美元资产和人民币资产都有，但相对更看好后者。郑氏家族认为人民币1元比美元1元在一级市场的作用更大，这也和周大福家办看中的以投资来建立市场关系有关。

周大福家办对境外资产做过很多考量和研究。对于中国相关的境外资产，他们认为越来越边缘化，可投资的资产非常有限。随着国家继续发展，大概率下一批明星公司、和国家经济息息相关的公司不太会是境外资产。这是周大福家办看到的大方向。

对于外币计价的境外资产，认为要加入美国市场，需要找到非常靠谱的合伙人。比如李嘉诚的家办花了大量时间在美国并在这一方向的投资上有所成就，但也交了很多学费。但对于郑氏家办这并非当务之急。

股权投资

01

双GP产期合作模式

周大福家办都是作为LP来进行股权投资，几乎不直接接触企业，而是找一些长期的合作伙伴。而且周大福家办的股权投资池很小，基本每家都是10%以上的份额。而且不投白马基金，反而投新晋的黑马基金，这也使得周大福能够更好地与他们建立良好密切的关系。

02

专项基金

周大福家办股权投资另一个突出特点是喜欢投专项基金。周大福家办投了14只私募基金（2023年中时点），这些均为专项基金。

Case fund（专项基金），是为了确定性而生：是先有项目，再找资金。与它相较的概念是盲池基金——也就是VC、PE基金，后者一般在募资完成之后启动投资动作，投资标的存在很大的不确定性。

团队机制

团队构成

周大福家办团队一共18人（2023年中时点）。整个周大福珠宝有120位员工，100位左右都是财务、法务、运营，来覆盖上百家分公司。分配到家办投资的法务总监2个，财务总监3个，他们同时为家族投资和分公司的财务和法务事项负责。

投资决策机制

周大福家办没有把自己定位成一个PE私募基金，一个基金至少需要40-50人的团队，家族办公室更倾向于去找靠谱的合伙人，而不是自己去搭建PE团队。

周大福家办基本每个细分赛道都有很不错的合作伙伴，家办以LP的形式做投资，寻找靠谱的合作伙伴是周大福家办重要的投资原则。因为一个资产，到LP层面已经美化了好几遍，但是那些实实在在跟这些企业接触很多年，从A轮甚至天使轮开始接触的合作伙伴会比更了解。所以在家办角度，更主要是找到靠谱的合作伙伴。

周大福家办认为一个GP有过去10年的历史业绩不代表什么，跟他接下来的判断关系不大。其次，赚钱是次要的，主要是管理人不会做有损LP利益的事情。所以周大福家办和国企央企走的很近，有这个底线之后，再在细分赛道做一些思考和对其口碑展开调查和判断。

成果考核机制

周大福家办所有员工是没有KPI的，因为KPI会怂恿团队承担更多的风险。周大福家办采取的考核机制比较简单，家办内部会通过共事的人进行匿名评价并汇总，这样对员工的评价是比较清晰的。

薪资方面，不希望把奖金与投资量、投资回报绑定到一起。香港薪资体系较为透明，收入会横向和市场标准做对比，周大福家办的员工中有不少外资投行出身，而今年香港金融圈VP（vice president）薪资基本在50-70万美金区间。

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