影石不再“360”

2025年6月11日，影石创新登陆科创板，开盘大涨285%，总市值超700亿元。创始人刘靖康成为科创板首位“90后”董事长，风光一时无两。

一年后的今天，影石仍在增长，但光环正在褪去。

营收逼近百亿，利润却遭遇腰斩；全景相机市占率虽仍居第一，大疆却在身后步步紧逼；股价从高点377元跌至156元，回撤近六成。那个曾经凭借全景相机一骑绝尘的影石，正在失去它曾经最锋利的棱角。

市场份额的“罗生门”

影石最核心的优势，一直是全景相机市场的统治地位。这个位置目前依然稳固——IDC数据显示，2026年一季度影石全景相机全球销售额市占率达71%，相比2025年的66%进一步上升。

但另一组数据讲述了一个不同的故事。

久谦咨询的报告显示，2025年上半年影石全景相机断层占据了91%的市场份额，下半年迅速回落至53%。与此同时，2025年7月才入局的大疆，上市不到三个月就拿下了43%的全球全景相机份额，影石则降至49%。

两份报告，两个数字，指向同一个趋势：影石的垄断壁垒正在被击穿。

更让人担忧的是泛运动相机市场的整体格局。久谦数据显示，大疆凭借55%的全球市场份额，已对影石（30%）形成绝对压制；到2026年一季度，大疆份额进一步升至61%，影石降至28%。IDC的数据则显示，在泛运动相机领域，大疆和影石各占四成市场份额。口径虽有差异，但结论一致——影石不再是一家独大。

增收不增利的财务困局

市场份额的压力，只是问题的一半。

2025年，影石营收97.41亿元，同比增长74.76%，距离百亿仅一步之遥。但归母净利润9.29亿元，同比下降6.62%。到了2026年一季度，问题进一步恶化——营收24.81亿元，同比增长83.11%，归母净利润却只有8462万元，同比暴跌52.02%。

毛利率也在同步下滑。2025年影石毛利率已从高点下滑近10个百分点至45.74%，触及2017年以来最低点。

影石创始人刘靖康的解释是：短期利润调整是为了换取长期健康发展。2025年研发费用达15.3亿元，同比增长近97%，相当于过去三年研发投入的总和。销售费用同样高达16.79亿元。

问题是，当研发和销售费用的增速持续超过营收增速，“以利润换空间”的战略还能撑多久？

更严峻的是库存积压。截至2025年末，影石存货账面价值29.19亿元；2026年一季度末激增至37.94亿元，单季陡增近8.76亿元。消费级智能影像设备库存量同比增长高达122%。产品越堆越多，卖出去的速度却跟不上。

大疆的降维打击

如果说财务数据是内忧，那么大疆就是外患。

2025年7月，大疆发布首款全景相机Osmo 360，正式杀入影石的核心腹地。此后的竞争，几乎是一场不对等的战争。

大疆的优势在于生态。从无人机领域沉淀的三轴云台技术、方形CMOS定制、可变光圈创新，到覆盖运动相机、全景相机、可穿戴相机、云台相机的完整产品矩阵。用户无论有何种拍摄需求，都能在大疆体系中找到对应方案。

影石则被困在“全景相机”这个单一标签里。为了突围，影石在2025年底推出全景无人机影翎A1，2026年6月发布手持云台相机Luna Ultra，7月又宣布进军摄影机器人领域。

每一条新赛道都是与大疆的正面交锋。无人机是大疆的绝对主场；云台相机领域，大疆Pocket系列已迭代5代，连续20个月蝉联日本视频摄像机销量榜首；摄影机器人则面临苹果、华为、小米等手机厂商的同类竞争。

影石在用自己的短板，去撞大疆的长板。

信任正在流失

资本市场的反应最为直接。

从2025年9月的高点377.77元到2026年6月的156.42元，影石股价回撤约58%。IPO一周年解禁潮开启后，大批股东及投资人频频抛售。员工的纸面财富从人均530万蒸发近半。

消费者的信任也在松动。2026年6月，影石发布Luna Ultra时因“国补”问题引发争议——3999元的发布价被指是使用了15%国补后的结果，若不含国补原价高达4729元。影石回应称不存在骗补行为，但对于将“国补价”与“到手价”混淆误导消费者一事，并未给出明确说法。

更早之前，影石运动相机因严重发热、频繁死机、自动关机等问题被大量消费者投诉。2025年12月，影石首款全景无人机影翎A1开售后，短短两周内出现超过2500条内容高度相似的负面帖子。

质量问题、舆论争议、股东抛售——三层压力叠加，影石面临的已不仅仅是商业竞争。

影石仍在增长。2026年一季度营收增速83%，618大促全周期支付金额同比增长75%。在全球全景相机市场，它依然是销售额第一。

但这些数字掩盖不了问题的实质：影石正在从“定义赛道的人”变成“在赛道里追赶的人”。

全景相机的护城河正在被大疆填平；新业务的每一脚都踩在别人的地盘上；利润被研发和销售费用吞噬；库存堆积如山；股价跌去六成。

那个曾经凭借全景相机一骑绝尘的影石，正在失去它最锋利的棱角。它不再“360”了——不是全方位的覆盖，而是四面受敌。