六个核桃少卖37万吨，177亿分红背后，衡水首富为何押注芯片？

炎热的夏天走进超市里，六个核桃依然摆在货架上。

7月份并不是六个核桃的销售旺季，但春节前后，它仍然会被码成一排排礼盒，红色包装挤在牛奶、八宝粥和各类饮料中间，等着被人搬进后备箱，带到亲戚家的客厅。

只是这些年，愿意主动拿起它的人少了。2018年，养元饮品的核桃乳还能卖出85.68万吨；到了2025年，只剩下47.85万吨，七年少了37.83万吨。

作为公司老板，姚奎章当然知道这罐饮料不如过去好卖了。尽管当年，他靠着六个核桃成功翻身翻身，一跃成为衡水首富。

可在六个核桃业大下滑的时候，姚奎章并没有把钱重新砸回这罐饮料，而是去了长江存储、瑞浦兰钧、新潮传媒，也去了分红账户。

一个靠核桃乳起家的老板，为什么开始把目光投向芯片、AI和新能源？

作为地道的衡水人，姚奎章从河北化工学院毕业后进入衡水老白干，一干就是很多年。

后来，一纸调令把他送到了元源饮品厂当厂长，这个厂什么都做，八宝粥、核桃乳、儿童饮料都摆过上生产线，但没有一个产品真正能撑住门面。

那时的元源饮品厂，更像衡水老白干体系里的一块边角料。老白干自己做白酒，顾不上这个饮料厂的死活。

到了2005年，衡水推进中小国企改制，姚奎章和57名员工一起接下公司，从国企干部和工人，变成了新公司的主人。

这个身份变化听起来风光，压力却很实在。厂子底子薄，品牌没有分量，外面还有露露、椰树、维维豆奶、银鹭花生牛奶这些对手。

姚奎章和工友投进去的是真金白银，厂子如果继续半死不活，大家都要跟着吃苦。

他开始往一线市场跑，看县城和乡镇的货架，也看农村超市里过年过节都卖什么。

彼时植物蛋白饮料已经不算陌生，杏仁露和椰汁有自己的地盘，豆奶和花生牛奶也有人买。姚奎章最后盯上的，是还没有全国龙头的核桃乳。

早期核桃乳并不好喝，涩味和腻味都明显。姚奎章是技术出身，知道光靠一个名字打不出去，他带人反复改工艺，把口感先调到消费者能接受。

产品能喝了，还要想办法卖出去，他没有一开始就冲大城市，而是从衡水周边的县级市场和农村超市往外铺。

以衡水为中心，姚奎章以300公里为半径，面向100多个县级市场的农村超市进行招商，他要抓的就是送礼风俗浓厚的农村市场，这条路很土，却很准。

农村走亲戚讲究手里不能空，一箱饮料价格不算太高，拎出去也不难看。六个核桃就是顺着这条缝进去的。

你没看错，它最早卖出去靠的不是营养，而是年节里那份拿得出手的体面。

2006年，六个核桃仅三个地市就实现了3000万的销量，养元饮品就此甩开了濒临破产的命运。

但真正的大机会，得等到2008年。

那一年，乳制品行业遭遇冲击，很多家庭送礼时开始绕开牛奶。六个核桃此前已经在县域市场铺开，刚好补上了这块空档。

2006年前后，它还只是在几个地市跑出销量；几年以后，这罐核桃乳已经被一箱箱搬进农村超市，也被搬进很多家庭的年节礼单。

姚奎章很快把广告打了起来，先借地方活动打开知名度，后来又把"经常用脑，多喝六个核桃"推向全国。

鲁豫代言、央视广告、《最强大脑》冠名，这些动作让六个核桃从河北走出去，也让"核桃"和"补脑"在很多消费者心里绑到了一起。

这句广告后来惹过不少争议，但在当年确实好用。家长给孩子买，走亲戚时给长辈拎，学生考试季也能被拿来讲一讲。

六个核桃没有把自己说成药，却借着中国人对核桃的传统想象，找到了一个容易传播的位置。

到2015年，养元饮品营收达到91.17亿元。一个当年被老白干甩下的饮料厂，靠一罐核桃乳冲上了高峰。姚奎章也从那个接手烂摊子的国企干部，变成了外界眼里的衡水首富。

可六个核桃的成功，也把姚奎章和养元饮品绑在了一个很窄的地方。它的优势在礼盒、县城、春节和中老年消费中最明显，一旦这些购买习惯变弱，产品就很难像过去那样往上冲。

年轻人喝无糖茶、咖啡、气泡水，货架上不断出现新瓶子，六个核桃却仍然带着父母辈饮料的味道。

上市前后，变化已经露出来。2018年，养元饮品登陆A股，姚奎章的身家被推到百亿级别。可同一年之后，六个核桃的销量开始往下走，直到2025年核桃乳销量降到47.85万吨，比2018年少了37.83万吨。

2025年，六个核桃系列仍然实现营收44.30亿元，占养元饮品总营收八成以上。尽管它还没有退出牌桌，但同比下滑17.55%，也说明那罐曾经把公司送上高峰的饮料，已经不再像过去那么能打。

姚奎章不是没有试过给养元饮品找新产品。

公司推出过"每日养元植物奶"，也代理过天丝红牛安奈吉。植物奶没有掀起多大水花，2025年所属的其他植物饮料业务营收只有275万元，放在养元饮品的总盘子里几乎看不见。

功能饮料业务增长更快，2025年营收达到8.69亿元，但毛利率明显低于核桃乳，很难接替六个核桃的位置。

这就让姚奎章面对一个尴尬局面。老产品还能赚钱，但销量和收入都在往下掉；新产品做了，却没有一个能站到前台。

六个核桃仍然是公司最重要的钱袋子，只是这个钱袋子不再鼓得那么快。

但必须要说清楚，养元饮品并不是没钱。2018年A股上市，公司募资约33亿元，此后账上长期有大量资金。

2019年至2021年，公司的交易性金融资产分别达到93.98亿元、102.38亿元和105.52亿元，占总资产比重长期超过六成。

不过这些钱没有全部回到饮料里。上市八年以来，养元饮品几乎年年分红，累计分红177.23亿元，远高于上市时的募资额。

2025年，公司归母净利润12.60亿元，却实施两次分红，合计派现18.90亿元，分红金额超过了当年利润。

姚奎章作为第一大股东，自然是分红里的主要受益者之一。对他来说，六个核桃已经不只是增长工具，也是一台还能吐出现金的机器。

只要这台机器还在转，他就有钱分红，也有钱去寻找饮料之外的机会。

研发投入的对比更加刺眼。2025年，养元饮品研发费用为4125万元，研发费用率只有0.77%；同年销售费用达到6.5亿元，是研发费用的15倍。

货架上的新饮料越来越多，养元饮品手里的钱也不少，但真正用来重做产品的力气，看起来并不重。

姚奎章当年靠一罐核桃乳翻身，心里不可能不明白产品的重要。只是到了今天，六个核桃的老路越来越窄，新品又迟迟出不来，他很难再像2005年那样，押上一切去赌一罐新饮料。

钱在账上，他选择了另一条路。

养元饮品的投资，姚奎章早就有了安排。

早在上市前后，他就把钱投向房地产、不良资产、热力供应等领域。中冀投资就是其中一笔，养元饮品在2016年、2017年累计实缴出资10亿元。

后来房地产下行，这笔投资没有给它带来想象中的稳定回报，2022年至2025年，中冀投资项目累计给养元饮品带来约4.94亿元投资亏损。

地产上吃过亏以后，姚奎章没有把手收回来，只是换了方向。

2021年，养元饮品参与设立泉泓投资，后来又追加出资，资金投向新能源、创投、传媒、人工智能等领域。

到了2025年末，加上长期股权投资项目，公司对外股权投资规模超过43亿元，占总资产比重超过三成，长江存储就是其中最显眼的一笔。

作为中国大陆唯一具备3D NAND完整IDM能力的企业，成立于2016年长江存储，现在中国存储领域最闪耀的明星。

前后养元饮品投进去16亿元，这个金额已经超过公司2025年一整年的归母净利润。

2026年，长江存储递交上市辅导备案的消息传出后，养元饮品股价跟着热闹起来，从4月底到6月累计涨幅明显，市值一度冲到600亿元附近。

这就非常有意思了，货架上的核桃乳还在承受销量下滑，资本市场却先被一笔半导体投资点燃。

对一家饮料公司来说，这种画面多少有些别扭；对姚奎章来说，它却说明另一个事实：饮料讲不出的新故事，投资也许还能讲。

芯片、AI、新能源这些名字，离六个核桃很远。一个是县城超市里的礼盒，一个是资本市场里最热的赛道。

姚奎章当年能从核桃乳里看见机会，是因为他跑过市场，知道乡镇和农村还缺什么；如今他把钱投向这些行业，更多是在给养元饮品寻找新的估值和回报。

问题是，投资不是重新做出一罐饮料。长江存储能不能顺利上市，投资最终赚多少，都要等后面的结果。

另外，姚奎章在瑞浦兰钧、新潮传媒等项目也有浮亏，地产投资更已经留下过亏损。在资本市场上，姚奎章要面对的规则，早已经不是当年县城超市里的经销商。

二十年过去，货架上的六个核桃已经不像从前那样热闹。养元饮品账上的钱，开始出现在长江存储、瑞浦兰钧、新潮传媒的投资名单里。

姚奎章没有离开六个核桃，但他显然已经不愿意只守着这一罐饮料。