中信建投｜周末十大热门研报榜单

来源：市场资讯

（来源：中信建投证券研究）

CSC

NO.1

海外摩托车公司披露2026Q1财报，本文通过回答七个问题来梳理摩托车行业和竞争格局的变化。两轮车领域的欧洲市场需求在欧5+过渡期结束后明显回暖，新兴市场需求稳健增长，日印企业实现增长，欧美品牌持续下滑，不同阵营品牌的单价、单台利润和利润率表现出现分化；四轮车领的北美需求延续温和复苏，欧洲需求明显回暖，头部品牌表现分化。

风险提示：1）海外需求不及预期：两轮车和四轮车海外销售占比持续扩大，其中两轮车出口主要以亚非拉等新兴市场为主，四轮车出口主要以欧美等成熟市场为主，受海外需求影响较大，如果海外面临经济下行或通胀加剧等情况，中国摩托车企业的境外销售将受到冲击。 2）运费及汇率波动风险：中国摩托车企业外销收入占比整体提升，因此受运价和汇率影响较大。首先，如果运价大幅提升，既会增加产品运输成本，从而对毛利率造成负面影响，又会对出口形成阻力，从而影响公司整体经营。其次，汇率长期波动会影响外贸企业的价格策略和经营战略，美元汇率短期波动较大，当前美元兑人民币即期汇率为6.7左右。 3）贸易摩擦及加征关税风险：由于近几年中国企业在ATV、电动高尔夫球车领域的市占率快速提升，抢占北美和日本品牌的市场份额，当前出口到美国的ATV被加征关税，电动高尔夫球车已经被双反，如果后续在UTV领域也抢占市场份额，并且贸易摩擦进一步加剧，或关税政策进一步收紧，将影响中国企业的竞争力和利润率。

证券研究报告名称：《其他家电Ⅱ:欧美需求显著改善，中国品牌布局新兴市场》

对外发布时间：2026年7月日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

马王杰 SAC 编号：S1440521070002

吕育儒 SAC 编号：S1440524070012

胡天贶 SAC 编号：S1440523070010

CSC

NO.2

AI对下游的传导能力更强，但油价暂时对通胀的拉动更大。核心CPI同比今年上行0.2%，而二者合计拉动近0.5%，基本解释全部通胀压力，且剩余分项整体偏下行。展望下半年，基准情形下，油价去年Q4过低，同比贡献虽下降，但仍不低；AI贡献较当前或翻倍；二者整体影响维持在偏高水平。通胀回落需要期待：①油价下降、②核心商品通缩、③明年油价基数切换。

风险提示：美国通胀上行超预期，美国经济增长超预期，导致美联储货币政策继续收紧，美元大幅升值，美债利率上行，美股继续下跌，商业银行破产危机，以及新兴市场出现货币和债务危机。美国经济衰退超预期，导致金融市场出现流动性危机，联储被迫转向宽松。欧洲能源危机超预期，欧元区经济陷入深度衰退，全球市场陷入动荡，外需萎缩，政策面临两难。全球地缘风险加剧，中美关系恶化超预期，大宗商品、运输出现不可控因素，逆全球化程度进一步加深，供应链持续被破坏，相关资源争夺恶化。

证券研究报告名称：《AI和原油对核心CPI的传导如何？——美国通胀跟踪》

对外发布时间：2026年7月9日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师： 钱伟 SAC编号：S1440521110002

CSC

NO.3

本篇报告从全球AI供电解决方案出发结合北美AI电力需求，综合考虑燃机、内燃机、SOFC等发电形式，构建了全球AI电力供需平衡表，结论为①2026-2028年预计仍存在14-20GW电力供给缺口，燃机、内燃机、SOFC整机及零部件国产链进入全球供应的趋势十分明确②储能作为调节资源将发挥的不可或缺作用。本报告提出北美CSP储能配套需求空间：预计2026、2027、2028年北美AI储能需求总计29、82、132GWh，储能集成商有望进入订单放量期。

风险提示：1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期等。

2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。

3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期等。

4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深等。

5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。

6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升等。

证券研究报告名称：《缺电产业链深度：缺口明显，国产链和储能将全面导入》

对外发布时间：2026年5月11日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

朱玥 SAC 编号:S1440521100008

SFC 编号:BTM546

许光坦 SAC 编号:S1440523060002

SFC 编号:BWS812

程似骐 SAC 编号:S1440520070001

SFC 编号:BQR089

陶亦然 SAC 编号:S1440518060002

屈文敏 SAC 编号:S1440524050004

雷云泽 SAC 编号:S1440523110002

李粵皖 SAC 编号:S1440524070017

陈宣霖 SAC 编号:S1440524070007

郑博元 SAC 编号:S1440524080004

CSC

NO.4

算力需求正成为PCB行业最重要的结构性增量，推动AI场景PCB升级为高多层、高密度、高速、低损耗和高可靠的平台型产品。AI服务器架构从CPU平台转向GPU/ASIC集群，全面抬升PCB在用量、层数、材料、孔结构、线路精度与可靠性的技术要求，带动高多层板、高阶HDI需求快速增长；与此同时，M7-M9低损耗基材迭代，mSAP等精密工艺加速导入，行业高端化趋势明确，倒逼全流程设备升级，PCB设备及配套耗材同步迎来发展机遇。

风险提示：

AI服务器及算力资本开支不及预期风险： 若全球云厂商AI资本开支放缓，或AI服务器出货增速低于预期，可能导致高多层PCB、HDI、高速高频板等高端PCB需求释放不及预期。

PCB厂商扩产及设备订单兑现不及预期风险： 高端PCB扩产涉及客户认证、良率爬坡、产线建设和资金投入等环节，若下游扩产节奏放缓，可能影响钻孔、曝光、电镀、检测等设备订单释放。

技术路线变化及行业竞争加剧风险： AI服务器架构、PCB制程及材料体系仍在持续迭代，若设备厂商技术升级不及预期，或行业价格竞争加剧，可能影响相关公司收入增长和盈利能力。

证券研究报告名称：《AI PCB需求放量、高阶升级趋势明确，打开设备耗材新空间》

对外发布时间：2026年7月7日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

许光坦 SAC 编号:S1440523060002

SFC 编号:BWS812

籍星博 SAC 编号:S1440524070001

乔磊 SAC 编号:S1440525070006

CSC

NO.5

全球常规油气储量替换不足形成产储错配，叠加深水开采技术成熟、单位开发成本持续优化，驱动全球油气勘探开发重心持续向深海转移；FPSO 是深海油气开发经济性最优的核心浮式生产设施，行业迎来结构性复苏与全球订单集中释放周期。国内海工企业依托船体、上部模块制造产能与交付成本优势持续提升全球市场份额，深度受益本轮深海油气资本开支扩张。

风险提示

（一）原油价格大幅下行，全球 FPSO 资本开支收缩风险：FPSO 需求底层驱动为海上油气勘探开发投资，油价中长期走势直接决定国际油公司 FID（最终投资决策）节奏。①若布伦特原油中枢持续大幅回落，巴西、圭亚那、西非深水高投入盐下区块开发经济性弱化，油企延缓、缩减 FPSO 招标计划，全球新建与改装订单规模不及预期；②油价下行周期中，存量 FPSO 延寿、改造、环保升级预算同步压缩，国内模块与改装业务订单储备承压；③租赁模式（L&O）总包商长期租约现金流依托油田稳产收益，油价低迷可能带来油企履约、延期付款风险，间接传导至国内建造企业回款周期拉长。 （二）海外地缘政治、资源国本地化政策不确定性风险：西非、南美、北海、俄罗斯等核心油气产区地缘摩擦、国际制裁可能中断在建项目交付、冻结存量合同，造成国内企业大额存货减值、应收账款坏账，跨洋海运保险、物流成本抬升，拉长项目交付周期。 （三）供应链短板与关键设备、特种材料对外依赖风险：国内仅在船体、标准化上部模块集成环节具备优势，上游核心装备、特种材料长期被海外厂商垄断，形成供给约束与成本波动风险。海工特种钢材、防腐涂料、高端自控系统价格受全球大宗商品、海外厂商定价主导，原材料涨价可能会挤压国内制造环节微薄毛利率。全球高端海工熟练焊工、集成工程师结构性短缺，海内外船厂同步抢人，人工成本持续上行，可能会削弱国内长期成本优势。 （四）汇率及原材料结算风险：国内头部模块、船厂海外订单以美元结算，同时特种设备、合金材料多以欧元、美元采购，财务端波动显著。行业相关公司海外营收占比高，若无充分远期套保，人民币走强将直接侵蚀订单人民币收入，压缩净利润；若原材料进口美元成本上涨，双向挤压利润空间。 （五）替代技术与同业竞争加剧风险：可能存在部分中小型油田选择放弃 FPSO 方案，行业整体需求空间存在收缩压力，以及FLNG、FSRU 分流天然气浮式装备投资，挤压传统原油 FPSO 增量。国内多地持续扩建海工船坞、模块化基地，中长期新建、改装产能集中释放，若全球 FPSO 授标订单增速不及产能扩张速度，行业可能会陷入低价竞标内卷，制造环节毛利率持续下行；中小配套厂商低价抢单，行业盈利中枢下移。

证券研究报告名称：《深海油气开发提速，FPSO 进入景气周期——海洋工程行业深度报告》

对外发布时间：2026年7月7日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师： 许光坦 SAC 编号:S1440523060002

SFC 编号:BWS812

乔磊 SAC 编号:S1440525070006

CSC

NO.6

本报告以新时代首都发展为统领，立足北京国际科技创新中心建设全局，聚焦“十五五”规划中战略性新兴产业与未来产业方向，力图构建北京地区产业全景研究图谱。围绕这一目标，报告深入剖析了新兴与未来产业发展的共性矛盾，梳理北京产业发展基础与城市禀赋，并总结北京面向政府服务、上市公司、初创企业、科研机构和金融机构等各类主体痛点所实施的解决方案。报告旨在为政府主管部门、招商主体、园区载体及投资机构提供决策支撑，提炼北京模式的核心特征与可推广经验，为其他区域产业发展提供首都范例。

风险提示：

政策落地不及预期风险：科技金融政策落地不及预期可能导致产业发展动能释放滞后。北京已构建覆盖科技企业全生命周期的科技金融政策体系，推出多项针对性支持举措。但部分政策涉及多部门协同推进，配套实施细则制定、跨部门信息共享、基层执行传导等环节仍需时间磨合。若政策落地进度慢于预期，将直接影响财政资金引导效能和金融机构参与积极性，导致科技型企业特别是初创期企业融资可得性下降，延缓科技成果转化和产业升级进程。

技术迭代与产业化不及预期风险：硬科技领域技术迭代与产业化不及预期将加大科技金融投资风险。北京聚焦人工智能、集成电路、医药健康、商业航天等前沿领域，形成多个具有全国影响力的产业集群，科技企业持续保持较高增长态势。但硬科技研发具有投入大、周期长、不确定性高的特点，核心技术突破可能遭遇瓶颈，实验室成果向规模化生产转化过程中也可能出现工艺不成熟、成本过高、市场需求不及预期等问题。这将导致部分科技企业经营业绩波动，影响金融机构信贷资产质量和股权投资回报水平。

市场竞争加剧风险：区域间科技金融竞争加剧和行业内同质化竞争将挤压产业发展空间。北京在科技金融领域保持全国领先优势，但国内多个重点城市纷纷加大政策支持力度，在金融资源集聚、科技企业培育、应用场景开放等方面展开激烈竞争，可能导致优质项目和高端人才分流。同时，部分热门赛道企业数量快速增长，产品同质化现象突出，市场竞争日趋白热化。这将加剧科技企业经营压力，推高行业整体淘汰率，增加科技金融业务的信用风险和市场风险。

资本市场不确定性风险：资本市场波动将对科技企业融资和科技金融生态产生系统性影响。北京拥有数量众多的A股上市公司和北交所上市公司，其中专精特新企业占比较高。资本市场是科技企业直接融资的重要渠道，其估值水平、融资功能和流动性状况直接关系到科技企业的上市进程、再融资能力和估值表现。若资本市场出现大幅波动，将影响投资者信心，导致科技企业融资成本上升、融资规模收缩，进而影响整个科技金融产业链的健康发展。

证券研究报告名称：《新质生产力培育的北京实践——区域经济研究系列（二）》

对外发布时间：2026年7月6日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

赵然 SAC编号:S1440518100009

SFC编号:BQQ828

李梓豪 SAC 编号:S1440524070018

SFC 编号:BXU681

CSC

NO.7

联储内部政策立场分歧较大，沃什上任后，如何消除对立、统一战线，成为下半年的核心看点。第一步，7月：人事安排，工作组人事任命，制衡委员会；第二步，Q3：框架调整，需求侧转向供给侧，生产率和薪资成核心；第三步，Q4：立场转换：前两步铺垫下，联储转鸽，降息交易重启。可以期待流动性改善，美债、黄金、科技叙事相对有利，但短期谨防波动。

风险提示：

美国通胀上行超预期，美国经济增长超预期，导致美联储货币政策继续收紧，美元大幅升值，美债利率上行，美股继续下跌，商业银行破产危机，以及新兴市场出现货币和债务危机。美国经济衰退超预期，导致金融市场出现流动性危机，联储被迫转向宽松。欧洲能源危机超预期，欧元区经济陷入深度衰退，全球市场陷入动荡，外需萎缩，政策面临两难。全球地缘风险加剧，中美关系恶化超预期，大宗商品、运输出现不可控因素，逆全球化程度进一步加深，供应链持续被破坏，相关资源争夺恶化。

证券研究报告名称：《沃什统一战线的三步走：沃什预期差 ③》

对外发布时间：2026年7月6日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

钱伟 SAC 编号:S1440521110002

CSC

NO.8

Anthropic称Fable5相关限制已于6月30日解除，并从7月1日起恢复访问。这一事件表明全球顶尖模型能力已进入高敏感、高监管的新阶段。

Meta正在推进云业务以出售富余AI算力。我们认为，一旦Meta大模型发展策略转变，或拟推出的云业务发展不及预期，对其未来资本开支还是有影响的，但这并非是当前算力产能过剩的信号，继续看好算力产业链中的核心环节。

华为半导体负责人何庭波于7月3日发布《面向多层级电子系统的时间缩微理论》（“韬定律”）V2版本。相较V1版本，新版论文补充了大量工程落地细节、实测量化数据与产品演进路线，进一步完善了以时间常数τ为核心的后摩尔时代缩放理论体系。我们认为，韬定律对于国内芯片的持续迭代意义重大，持续看好国产算力链。

风险提示：

国际环境变化对供应链的安全和稳定产生影响，对相关公司向海外拓展的进度产生影响；关税影响超预期；人工智能行业发展不及预期，影响云计算产业链相关公司的需求；市场竞争加剧，导致毛利率快速下滑；汇率波动影响外向型企业的汇兑收益与毛利率，包括ICT设备、光模块/光器件板块的企业；数字经济和数字中国建设发展不及预期；电信运营商的云计算业务发展不及预期；运营商资本开支不及预期；云厂商资本开支不及预期；通信模组、智能控制器行业需求不及预期。

证券研究报告名称：《周报2026年7月第1期：韬定律更新，看好国产算力产业链》

对外发布时间：2026年7月5日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

阎贵成 SAC编号:S1440518040002

SFC编号:BNS315

于芳博 SAC 编号:S1440522030001

SFC 编号:BVA286

汪洁 SAC 编号:S1440523050003

SFC 编号:BXV744

曹添雨 SAC编号:S1440522080001

方子箫 SAC编号:S1440524070009

辛侠平 SAC 编号:S1440524070006

CSC

NO.9

未来A股有望延续震荡格局。美国通胀与就业数据呈现分化态势，为美联储货币政策路径增添新的变数。当前市场倾向于认为联邦基金目标利率将在高位维持更久，虽然降息时点被不断推后，但加息空间也极为有限，整体不必过分担忧。算力硬件高波动期，市场担忧AI算力需求见顶或行业景气度下行。但从行业供需格局来看，AI算力需求的中长期驱动逻辑并未因Meta的单一行为而受损，关键环节也仍然制约着有效供给的释放。在此真空期与验证期交织的背景下，行情有望从极度集中的算力硬件端向更具性价比的领域延伸，形成“高低切换、多点开花”的扩散格局。行业重点关注：AI（半导体、光通信、MLCC等）、机器人、券商、有色金属、红利资产等。

风险提示：

（1）内需支持政策效果低于预期。如果后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以恢复，通胀持续低迷，消费未出现明显提振，企业盈利增速持续下滑，经济复苏最终证伪，那么整体市场走势将会承压，过于乐观的定价预期将会面临修正。

（2）中东地缘局势恶化风险。警惕美伊冲突进一步升级，国际油价中枢上行，增加全球通胀压力，制约国内外央行货币宽松空间，若通胀恶性演绎，可能对经济总需求造成拖累，加剧全球经济衰退风险，同时对权益市场造成冲击。

（3）美股市场波动超预期。若美国经济超预期恶化，或美联储宽松力度不及预期，可能导致美股市场出现较大波动，届时也将对国内市场情绪和风险偏好造成外溢影响。

证券研究报告名称：《从“集中抱团”到“百花齐放”——中信建投策略周思考20260705》

对外发布时间：2026年7月5日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

夏凡捷 SAC 编号:S1440521120005

李家俊 SAC 编号:S1440522070004

CSC

NO.10

《城市更新“十五五”规划》作为我国首部城市更新领域国家级专项规划，标志着城市更新正式从地方零散探索上升为系统性国家战略。经测算，“十五五”期间全口径市场总规模约15万亿元，将成为对冲房地产下行、稳增长扩内需的核心压舱石。政策基调从增量扩张转向存量提质，构建房屋体检、养老金、保险三大全生命周期安全制度，彻底扭转过去 “重建设轻管理” 的模式。产业链价值呈现明显“微笑曲线”，利润从传统施工环节向前端检测鉴定、规划设计和后端物业管理、资产运营转移。建议重点把握前端入口、核心工程、后端运营、配套支撑四条投资主线，优先布局具备全链条系统集成能力的龙头企业。

风险提示：

（1）既有政策落地效果及后续增量政策出台进展不及预期，地方政府对于中央政策的理解不透彻、落实不到位。（2）经济增速放缓，宏观经济基本面下行，经济运行不确定性加剧。（3）近期房地产市场较为波动，市场情绪存在进一步转劣可能，国际资本市场风险传染也有可能诱发国内资本市场动荡。（4）土地出让收入大幅下降导致地方政府债务规模急剧扩大，地方政府债务违约风险上升。（5）地缘政治对抗升级风险，俄乌冲突不断，国际局势仍处于紧张状态。

证券研究报告名称：《城市更新“十五五”规划解读与投资机遇分析》

对外发布时间：2026年7月5日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

胡玉玮 SAC编号：S1440522090003

SFC编号:BWP409

冯天泽 SAC编号：S1440523100001

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