金价震荡蓄势、科技降温回调，资金寻找新均衡

7月以来，国际金价开启震荡修复模式。

现货黄金（伦敦金现）从6月末跌破3950美元/盎司重要关口后反弹，一度站上4200美元/盎司，目前在4100美元出/盎司关口拉锯。

宏观面上，中东局势再添变数，霍尔木兹海峡再次关闭，但金价并未做出剧烈反应。截至7月12日，现货黄金收于4119.48美元/盎司，全周累跌近1.2%。

市场人士认为，当前金价处于震荡磨底阶段，三季度或仍有补涨预期，政策转向仍是关键变量。

中欧基金基金经理任飞对第一财经记者分析称，当前市场对美联储加息的预期已处于过度鹰派状态，这一预期存在过度定价的风险，下半年可能出现向中性方向修正的可能。总的来看，下半年黄金价格走势的核心观察变量是美国CPI数据及美联储政策表态的转向信号；以及中东石油出口恢复及外汇储备改善的实质进展。

地缘局势反复，金价反应钝化

宏观面上，中东局势再添变数。据新华社报道，伊朗伊斯兰革命卫队海军7月12日凌晨宣布，霍尔木兹海峡即日起关闭，任何船只不得通行，直至另行通知。

受此影响，纽约原油暗盘涨3.27%，布伦特原油暗盘涨3.10%；全周布伦特原油累涨5.39%，创8周最大单周涨幅。

然而，金价对此并未做出剧烈反应。现货黄金收于4119.48美元/盎司，仅微跌0.11%。诺安基金分析称，美伊战争引发市场避险情绪升温及对油价上行导致的再通胀担忧，或影响美联储政策走向。未来1至3个月需验证美国生产端涨价压力对消费端的传导程度。前期持有黄金的机会成本影响黄金价格表现，若美伊协议签署落地、油价不再次大幅飙升，预计机会成本边际变化有限，黄金的中长期投资逻辑将重新定价。

库存方面，截至2026年6月26日当周，美国商业原油库存减少377.5万桶，超出预期；当前美国商业原油库存及库欣原油库存均为过去五年同期低位，战略原油库存处于约3.3亿桶的历史较低水平。

中信期货分析指出，短期来看，地缘升级本应提升黄金避险需求，但当前市场更关注其对能源价格和通胀预期的影响。短期黄金或维持低位震荡，地缘冲突反复提供阶段性支撑，但能源通胀和美联储偏鹰预期仍限制反弹空间。

科技与黄金走向动态均衡

全球AI资产因市场分歧在周内出现剧烈波动，也导致部分资金回流至黄金资产进行风险对冲。

黄金ETF博时基金经理王祥分析认为，黄金作为利率敏感性资产，在之前紧缩预期的压制下表现疲弱，上周内数据与美联储主席沃什的讲话令市场对之前过于忧虑的流动性前景进行了修正，也促使金价展开一定反弹。不过，王祥进一步提醒，AI资产后续表现或对黄金构成较为反向的影响，需要持续关注。

资金面上，随着金价反弹，7月以来黄金ETF净流出趋势正在逆转。据Wind数据统计，挂钩SGE黄金9999的7只黄金ETF，近两周规模增长13.5亿元；6只黄金股ETF，近两周由申赎带来的净流入达13.5亿元。

更长期来看，全球央行持续购金为金价提供结构性支撑，中国人民银行6月黄金储备增加48万盎司至7544万盎司，创下两年半以来最大单月增幅，连续第20个月增持黄金。

与此同时，全球资金从科技板块同步撤离，7月以来费城半导体指数累计下跌逾11%；韩国股市多次触发熔断，已跌入技术性熊市。据LSEG统计，上半年海外资金净流出亚洲七大股市1373.6亿美元，创2010年有记录以来最大半年流出规模。

岚璟资本分析指出，6月下旬至7月初，全球资金主线再次明显偏向风险资产，AI、芯片等高弹性成长方向重新成为资金关注焦点，黄金在此阶段整体表现偏弱。但该机构强调，资金流动逻辑并不是简单地离开黄金、拥抱风险，而更像是在高弹性成长与宏观避险之间重新分配仓位。若市场风险偏好维持高位、资金持续追逐AI与芯片主线，黄金即便反弹，空间和持续性也将受限。

雪球金融研究部负责人姜玉婷提到，市场将进入中报业绩验证周期，结构化分化行情依旧会持续演绎，市场呈现较为明显的跷跷板效应，前期持仓科技较多的管理人超额回落，而黄金、贵金属等板块则领涨。

岚璟资本进一步分析称，当前黄金配置宜从押注独立行情转向对冲拥挤交易的工具，在组合中定位为高弹性资产的安全垫。该机构提示，科技活跃与黄金承压的背离，本质上是市场围绕流动性预期、风险偏好和资产性价比的重新定价。对投资者而言，下一阶段的关键不在于押注单一主线，而在于把握资金在不同资产间的切换节奏，并据此动态优化组合结构。

多空博弈持续，机构看好三季度修复

短期来看，美联储政策预期和中东局势将主导金价波动节奏；中长期来看，全球央行持续购金、全球经济不确定性上升等因素，仍将为黄金提供结构性支撑。多家机构对三季度金价仍持修复预期。

中信证券研报预计，2026年三季度金价运行范围为4000美元/盎司至4500美元/盎司，若加息预期交易全面修正，金价有望回归至4500美元/盎司至5000美元/盎司，黄金板块将受益于盈利预期和估值水平的共振修复。

中粮期货认为，二季度压制金价的核心因素是市场利率预期系统性上修。预计三季度推动金价修复的核心动力并非来自实际利率下行，而是利率预期的系统性下修。即便三季度市场预期从“后续还要加息”修正为“年内大概率不再加息”，也仅能缓解黄金的估值压制，无法形成强力上涨驱动，短期金价上涨空间有限。

摩根大通将2026年第四季度金价预测下调25%至每盎司4500美元，预计今年第三季度黄金均价为4300美元。该机构认为，当下震荡只是多年牛市里的阶段性休整，不存在扭转长期上涨趋势的结构性利空。ING预计2026年第三季度黄金均价为每盎司4300美元，德银预计黄金将在三季度运行于4300美元/盎司附近。

诺安基金也认为，全球主要国家财政政策的扩张、央行增持黄金、美元资产再配置需求、美联储降息或仍是黄金中长期的上行逻辑。

“更长周期内，金价仍具备基本面支撑，”任飞进一步分析称，在地缘政治不确定性持续、对美债信用疑虑加深的背景下，非美国家在贸易顺差累积过程中倾向于增持黄金，这一趋势未因短期波动而改变。本轮中东国家被迫出售黄金以应对流动性压力的经验，强化了各国对黄金作为危机时期最后支付手段的认知，黄金的储备需求仍然存在。