北京
近期伴随着科技股抱团的瓦解，市场热点也丰富起来了，这个时候对股民来说，可选择的空间也大了。有热点行业的价值回归，有周期股的节奏，有股息/红利因素，还有一些是被错杀或误读的因素，这些都是值得股民研究的，今儿我们针对传统能源做一个分析，尤其是如今全球厄尔尼诺现象，带来的夏季高温影响。
煤炭趋势的整体研判
说到能源，我们选择国内定价的传统能源。而复盘近几年的走势（我们以焦煤主力期货为图示），如今在相对低位。2021年因为俄乌因素，煤价创出历史新高后，随后连跌了4年，2025年下半年才逐步企稳。同时，我们注意到行业自身有一定的调节能力。以2025年6月为例，当月港口煤价最低滑落至616元，当月陕西出现部分民营煤矿主动停产，次月全国煤炭产量降至38100万吨，新疆产量骤降至3685万吨。2025年11月，当月港口煤价摸高至830元。次月全国煤炭产量上升至43703万吨，新疆产量达到5369万吨。
2026年2月底的美伊战争，大幅提升了油价，这个时候带动了同属能源的煤炭价格，期间煤化工的需求明显升温，在4月呈现出淡季不淡的煤价走势，煤炭库存也明显降低。而6月这一波下跌，明显也是跟随着油价的外围因素而回落，并不是真正的国内供需因素变化，是一种情绪的因素所致，所以这样的走势之后，2026年下半年还是要回归行业自身因素。
2022-2025年，曹妃甸电煤采购成交均价分别是1067元/吨、920元/吨、858元/吨、703元/吨，呈现台阶式下跌。陕煤红柳林三八块产地价格，也是类似的走势。而从供给角度来看，因煤炭存储周期较短，生产与进口总量基本等于消费总量。而2022年至2025年，煤炭原煤+进口量，呈缓慢上涨；其中，国内原煤产量增加3.3亿吨，进口增加2亿吨，所以整体角度来看，供需方面并没有大的变革呈现，但2026年是有变化，因为重大安全事件导致安监因素，让供给出现了下降，实际上是推动煤价重心上移的。
煤炭板块为什么会跌？
那么，股民会困惑了，既然如此，2026年6月这一波煤价下行，如何解释呢？实际上，本轮调整的核心驱动在海外而非国内——油价回落拖累海外能源价格及海运费用，带来进口煤数量阶段性上行，对国内煤价形成短期冲击。但大秦线发运量已开始回落，表明价格下跌已由港口传导至产地，而产地供应目前仍未恢复正常水平，供应并不宽松，预计对港口煤价将逐步形成支撑。
2026年1-5月进口印尼动力煤同比下降6.7%，印尼自6月1日起实施煤炭出口统一管理政策，虽然市场传闻7月底可能重审出口配额，但印尼政府通过控制出口维持高煤价、增加国家收入的底层政策逻辑未发生改变。2026年全年动力煤供需缺口有望突破2000万吨，同比由宽松转为紧缺，煤价中枢底部反转的确定性较高。
股市角度，6月以来煤炭板块回调近一个月，基本跌回年初位置。这已经将所有利空因素提前兑现了，而这里面有不少是错杀因素。以秦港煤价800元/吨中枢测算，板块整体估值水平仅为9-10倍PE，已经是便宜的阶段了。而测算显示，煤炭板块Q2企业盈利将全面恢复至2024年历史较高水平，板块平均利润同比增速达50%以上，这样的中报也是推动行业的关键要素。接下来，我们从更多的角度来剖析这个行业未来走势节奏，以及博弈思路，供大家研究。
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