北京
IPO静默期终于走完了。按照规矩，参与承销的投行分析师们在这段时间里不能发布股票研究报告，而SpaceX的静默窗口刚刚关闭。于是乎，一群卖方分析师的研究报告像约好了一样倾泻而出。市场整体情绪偏向乐观这没什么意外，但有一家的预测格外扎眼——雷蒙德詹姆斯（Raymond James）的分析师布莱恩·杰苏阿尔给SpaceX开出了800美元的目标价，是目前华尔街最激进的预测，比当前交易价格高出大约425%。
这个数字不是拍脑门出来的。杰苏阿尔的核心判断是：SpaceX将成为21世纪的基础设施层供应商。话听起来很大，但翻译成财务模型，其实就是五件事。
第一，总可寻址市场达到30万亿美元。雷蒙德詹姆斯认为，长期来看，SpaceX能够触及的市场规模将接近30万亿美元。有意思的是，这个数字比SpaceX自己在S-1文件中宣称的28.5万亿美元还大了一点。也就是说，分析师比公司本身还乐观那么一丁点。
第二，星舰必须全面成熟。想让30万亿美元的市场照进现实，星舰火箭的商业化成熟度是关键变量。模型建立在一个条件上：星舰能把轨道运输成本砍掉99%以上，同时把有效载荷能力提升一个数量级。说白了，就是把现在这种定制化的单次轨道发射业务，彻底变成像民航一样的高频运输网络。
第三，基础设施飞轮。杰苏阿尔的整套逻辑锚定在SpaceX的“基础设施飞轮”上。他的模型假设，2026年SpaceX的收入大约385亿美元，息税折旧摊销前利润（EBITDA）大约177亿美元。到2031年，收入规模将膨胀超过20倍，达到8370亿美元以上，同期EBITDA扩张至6960亿美元。
第四，估值靠现金流折现，倍数给得很大方。雷蒙德詹姆斯用的是现金流折现模型，以2031年预估的EBITDA数字为基准，乘上27倍的退出倍数，再折现回来。27倍是什么概念？通常这种硬科技基础设施公司，市场给的倍数比一般工业股要高，但27倍依然很贵，背后是对增长确定性的极高押注。
第五，华尔街的最高目标价不等于共识。虽然SpaceX的整体研报方向偏多，但800美元这个目标价目前是孤例。普通投资者在看这类分析时，最好把它看成一种“在最理想剧本下可能达到的天花板”，而不是板上钉钉的预测。卖方报告天然带有推销性质，分析师的观点需要配合发行方立场、模型假设的敏感性以及行业竞争变数一起消化。
说到底，这个425%的上涨空间建立在星舰彻底改写航天经济规律的前提下。如果有一天真的看到星舰像航班一样频繁起降，或许800美元还只是个起点。但在此之前，这份报告更像一个精致的长期愿景说明书，而不是短期操作的指南针。
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