最高166%、最低0%！分红险红利实现率天差地别，原因浮出水面

作为检验分红险产品收益兑现能力的核心指标，红利实现率向来备受保险消费者关注。目前，保司2025年分红险红利实现率数据正在陆续披露过程中。

据《中国经营报》记者不完全统计，截至目前，已有小康人寿、华汇人寿、珠江人寿、国华人寿、农银人寿等10余家保险机构披露了2025年度分红险红利实现率数据。

记者梳理发现，一方面，不同保司之间红利实现率水平相差悬殊，已披露数据中，最高值达166%，最低值为0；另一方，同一保司新老产品之间也存在明显的“鸿沟”，老产品红利实现率明显低于新产品。

近年来，分红险产品预定利率、演示利率经历了多轮下调。

据公开报道，今年3月份，行业已就分红险2025年度实际分红水平达成共识，监管部门给出的指导意见为3.2%。有保险从业人士向记者透露，在监管严格的“限高令”之下，除几家比较特殊的机构之外，绝大多数保司分红险产品的红利实现率实际上由实际分红水平3.2%的监管红线来决定。

四成产品红利实现率100%及以上

所谓“红利实现率”，是指实际派发的红利金额与利益演示的红利金额之比，红利实现率为100%就说明实际派发的红利金额与利益演示完全一致，越高说明实际派发的红利超出利益演示越多。需要指出的是，分红险客户获得的实际分红水平是由预定利率、演示利率、红利实现率等多个指标决定，也就是说，高红利实现率不一定代表高收益。

根据监管要求，保险公司需在每年分红方案宣告后15个工作日内，于官网披露对应分红期间各产品的红利实现率——采用现金红利分配的，披露现金红利实现率；采用增额红利分配的，则需披露增额红利实现率及终了红利实现率。

据行业研究机构日前发布的统计数据，目前已有15家寿险公司的766个分红险披露红利实现率数据。其中，红利实现率大于等于100%的产品，占比近40%，可比口径下，较上年同期占比上升21%。其中，九成新产品红利实现率在100%及以上。老产品方面，533个老产品中有444个红利实现率与前一年持平，占比超八成。

“受惠于2025年资本市场的良好表现，险资投资收益率有明显提升，因此行业普遍具备提高分红的收益基础。”天职国际保险咨询主管合伙人周瑾在接受记者采访时表示。

从投资收益率数据来看，据上述行业研究机构统计，71家披露2025年相关数据的寿险公司中，64家的投资收益率超过3.5%，占比90%，较上年同期增加14家。

不过，不同保司之间，红利实现率却相差悬殊。举例来看，小康人寿公布的14款分红险产品，红利实现率均超过了100%，平均兑现水平达 120.57%。其中，小康康享年年养老金保险（分红型）红利实现率达166%。中汇人寿红利实现率也处在较高区间，该公司重组后新品达标率超九成，平均实现率超110%。

对比来看，华汇人寿披露的6款分红险产品红利实现率统一为0，不进行红利分配。另外，国华人寿披露的数据显示，29款分红险产品中，红利实现率最大值为100%，最小值为3.33%，平均值为45.73%。

“不同保险公司红利实现率出现分化，一方面是因为权益投资较固定收益具有更大的波动性，加剧了行业投资收益率的分化，另一方面也体现了不同公司的投资能力差异，部分中小公司自身投研能力弱，专业人才缺乏，资金运用的资质能力不全，偿付能力约束明显，因此会在很大程度上制约其投资表现。”周瑾表示。

以红利实现率表现抢眼的小康人寿为例，记者此前从该公司方面获得的数据显示，2023—2025 年，小康人寿三年平均财务投资收益率 6.74%，综合投资收益率 8.92%，位列寿险公司榜首。

而华汇人寿方面，今年一季度偿付能力报告显示，该公司近三年平均投资收益率为-0.01%、平均综合投资收益率同样为-0.01%。据悉，华汇人寿已连续十几个季度被监管机构评定为‌风险综合评级C类‌，目前业务经营停滞。

新产品普遍下调演示利率

值得一提的是，除不同保司之间红利实现率相差悬殊之外，同一家保司新老产品之间红利实现率也相差悬殊。

以珠江人寿为例，该公司6款新产品全部为100%，10款老产品平均仅45.1%。

“公司综合考虑了市场利率水平、公司投资策略、同业分红水平等因素设定分红实现率。老产品实际分红水平与上年保持一致，新产品分红实现率保持在100%左右，符合公司实际情况。”珠江人寿在接受记者采访时表示，未来，公司将持续做好资产负债匹配，确保分红水平可持续，同时视超额收益和分红特储情况浮动调整分红水平。

另外，农银人寿21款新产品平均实现率116.57%，全部达标；而47款旧产品平均仅58.13%，仅9款达标；中华联合人寿6款新产品均为100%，5款旧产品平均仅31.4%；鼎诚人寿5款新产品平均105.54%，全部达标，21款旧产品平均仅56.26%；弘康人寿2款新版产品均为100%，11款旧产品无一达标。

值得注意的是，高红利实现率并不一定意味着高收益，当分红险演示利率的基数变小，红利实现率反而可能被动“抬升”。

“新产品红利实现率明显高于老产品，未必意味着新产品的实际分红利率高于老产品，近两年推出的新产品普遍下调了演示利率，从而导致在同等的实际分红水平之下，新产品红利实现率要高于老产品。”周瑾表示。

“同一家保司新老产品红利实现率差异，主要与产品推出之时所处的利率环境和精算假设不同有关。老产品大多诞生于利率较高时期，预定利率和收益假设相对较高，在当前低利率环境下，保险资金获取超额收益的难度明显增加，因此红利实现率容易受到影响。相比之下，新产品普遍采用更低的预定利率和更加审慎的精算假设，与当前市场环境匹配度更高，实现既定分红目标的难度相对较低，因此红利实现率通常表现更好。”北京排排网保险代理有限公司总经理杨帆向记者表示。

据了解，2023年行业分红险演示利率普遍在4.5%左右，2024年降至4%~4.2%区间，2025年进一步压至3.9%。今年3月，监管部门通过窗口指导明确，自7月1日起，分红险演示利率上限由3.9%统一下调至3.5%，各公司演示利率高于3.5%的产品须在6月30日前完成变更备案或停售。

监管严防利差损

实际上，作为浮动收益型产品，分红险很容易引发“内卷式”竞争风险，也因此，近几年监管方面对于保险公司分红水平有着非常严格的限制。

早在2024年3月监管部门就曾发布“限高令”，要求分红险的分红水平参照万能险的结算利率上限3.1%和3.3%。

2025年6月，金融监管总局人身险监管司向人身险公司下发《关于分红险分红水平监管意见的函》，要求保险公司不得偏离账户的资产负债和投资收益实际情况，随意抬高分红水平搞“内卷式”竞争；与此同时，优化“限高令”，明确有六类情形之一的，险企应当充分论证拟分红水平的必要性、合理性和可持续性，提交资产负债管理委员会审定后实施。

今年4月，国家金融监督管理总局向各人身险公司下发的《人身保险产品“负面清单”（2026版）》（以下简称《2026版负面清单》），其中也新增：“分红型保险的产品说明书中红利分配政策承诺的红利分配比例，超过利益演示的分配比例水平。”

此外，今年3月份，分红险演示利率被调降的同时，行业也就分红险2025年度实际分红水平达成共识，监管部门给出的指导意见为3.2%。

“个别保险公司申请过超分（实际分红水平超过3.2%监管指导红线），但未获得监管批准。”某寿险公司产品市场负责人向记者透露，这背后，监管方面主要是出于防范利差损考虑，保险公司则出于保费规模压力。

“实际上，除了几家比较特殊的公司之外，绝大多数保司分红险产品红利实现率都是由3.2%这个监管红线来决定的，从客户收益水平这个维度来看，其实各家差异不大。”该产品市场负责人直言。

（编辑：李晖 审核：何莎莎）

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