【招商电子】大族数控：Q2业绩预告再超预期，继续看好钻孔龙头高端化升级

来源：招商电子

大族数控发布上半年业绩预告，Q2再超市场预期，继续看好钻孔龙头机械钻（CCD）和激光钻（超快）双卡位领先，业绩有望持续超预期兑现。

Q2业绩再超市场预期，净利率预计是季度新高。公司预告H1归母净利9～10亿同比+242～280%，扣非归母9～10亿同比+260～300%，收入同比增长100%以上；Q2按中值，归母净利6.3亿同比+328%环比+94%，扣非归母6.3亿同比+343%环比+94.0%。我们认为，大族数控过去几个季度业绩持续在超预期兑现，是PCB设备环节兑现度最高的公司之一，Q2再次超市场预期，且我们估算，Q2净利率有望创历史单季度新高。业绩大幅增长主要是：1）机械钻机需求旺盛，且高附加值CCD背钻机占比提高，带盈利水平明显提升；2）超快激光设备开始放量，特别近期1.6T光模块带动mSAP产能紧俏及加速扩产，订单加速落地；3）其他设备检测/曝光/压合/贴附等亦有贡献。

钻孔是PCB扩产最核心环节，继续看好PCB设备龙头持续超预期兑现。本轮PCB扩产仍在加速，设备订单需求还在前半程，且现在钻孔设备交期仍紧张，大族处于高端PCB设备升级周期，继续看好钻孔龙头机械钻（CCD）和激光钻（超快）双卡位绝对领先。1）机械钻：高层数、高速率放大残桩问题，CCD钻机适配，推动机械钻机单价与盈利提升；我们判断公司今年产能翻倍，为今明年板厂设备交付做好充足准备，在诸多头部PCB客户都有望取得批量订单，大族CCD钻机加速落地，带动主业业绩高增长。2）激光钻：超快激光设备2026年开启量产元年，不会因PCB技术迭代而被淘汰，反而愈发适用，超快不仅受益mSAP/载板加速扩产&材料升级（M9/M10/PTFE），又受益玻璃基板/陶瓷基板新技术，目前设备供不应求，大族超快卡位绝对领先，具有节省棕化/黑化&后处理除胶、盲孔加工品质更优、可加工扩层盲孔等优势，总流程良效率和成本更优；3）其他设备：伴随下游PCB技术升级及生产工序变化，公司有望凭借钻孔设备优势，配套销售检测、曝光、成型、压合等设备，形成全而精的平台化布局。

投资建议：大族数控是全球PCB设备龙头，继续看好钻孔龙头机械钻（CCD）和激光钻（超快）双卡位领先，并走向平台化布局，开启新一轮高质量成长。基于Q2超预期业绩，我们上调26-28年营收**/**/**亿，归母净利**/**/**亿，对应PE **/**/**倍。在下游算力PCB扩产及技术升级趋势下，我们看好大族在PCB设备行业的核心卡位、技术引领、产品高端化升级和长线空间，业绩有望超预期兑现，**“**”评级。

风险提示：AI发展不及预期、下游扩产不及预期、行业竞争加剧、地缘政治风险加剧、技术升级不达预期。

团队介绍

鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，18年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。

团队成员：程鑫、谌薇、涂锟山、赵琳、研究助理（王焱仟、汤云鹏）。

团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。

投资评级定义

股票评级

以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上

增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间

中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数

中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

特别提示

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