股价跌近80%、市值蒸发3200亿后，闫俊杰宣布：“零薪酬”，拿出4%个人股份用于团队激励

在7月9日首轮限售股解禁后，7月10日，MiniMax公告宣布拟发行新股及债券，总计融资约160亿港元。同时，MiniMax创始人兼CEO闫俊杰在全员信中宣布，直到AGI实现前不再领取薪酬。

来源：新财富杂志综合自长安街知事、第一财经、21世纪经济报道、公开资料等

7月10日，MiniMax（0100.HK）公告完成新一轮160亿港元融资。公告显示，公司拟将募集资金净额的80%用于继续加强AI基础设施及模型研究与开发。

同日，MiniMax创始人兼CEO闫俊杰发布内部全员信，就近期市场波动作出回应。

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MiniMax融资160亿，创始人宣布“零薪酬”

MiniMax创始人闫俊杰原来是商汤科技的副总裁，于2022年初创立MiniMax。在AI浪潮下，这家以“好的技术即产品”为理念的初创公司，仅用4年就成功登陆资本市场，刷新了全球AI大模型企业最快的上市纪录。

7月10日，MiniMax创始人兼CEO闫俊杰发布内部全员信，回应近期市场波动。闫俊杰在信中宣布，从即日起，直到公司实现AGI（通用人工智能）的那一天，他将不再从公司领取任何薪酬。

“身处行业一线的团队比任何人都更清楚技术演进的真实速度，也更清楚公司正在创造和积累的长期价值。”闫俊杰在全员信中表示，他将把全部时间、精力和资源投入到这项事业中，并称这是“作为创始人作出的长期承诺”。

闫俊杰在信中宣布，未来四年，他将拿出个人名下相当于公司总股本4%的股份，用于激励长期与公司并肩作战、共同创造价值的团队成员；同时拿出1%的股份设立专项基金，持续支持相关开源社区的发展。

事实上，在国内外科技行业，创始人主动降低甚至放弃现金薪酬并非新鲜事。从苹果创始人乔布斯、Meta创始人扎克伯格到特斯拉创始人马斯克，硅谷长期流行“1美元年薪”模式，创始人的主要财富来自股权而非工资。国内虽然没有美国科技公司那么普遍，但也有几位知名创始人曾主动降低或放弃薪酬，例如刘强东曾多年仅领取象征性的1元年薪，主要财富来自股权激励。

同日，MiniMax完成了新一轮160亿港币融资。根据公告，公司拟将募集资金净额的80%用于继续加强AI基础设施及模型研究与开发。

此前一天，MiniMax迎来“解禁”大考，上市后首批限售股解禁，以359.8港元低开，一度冲高至397.4港元，但随后持续下探，收盘时股价297.4港元，今日，其股价继续下跌超9%至268.6港元/股，最新市值为842亿港元，距离其3月创下的1330港元/股历史高点，已下跌近80%。截至目前，相较于历史高点，MiniMax市值已蒸发约3200亿港元。这是MiniMax上市以来最大规模的一次筹码释放，尽管超80%的Pre-IPO及基石股东表态长期持有，但股价仍剧烈波动。

作为国产大模型头部企业，MiniMax以165港元发行价登陆港股，上市首日收盘大涨109%。半年前，资本市场为之狂欢，半年后，市场回归冷静，闫俊杰此番拿出个人股份支持公司发展能否稳住市场信心，仍有待观察。

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160亿港元从何而来

MiniMax此次是配售3560万股新A类股份，及根据一般授权同步发行65亿港元于2027年到期之零息有担保可转换债券。配售价为每股配售股份268港元。假设所有配售股份获悉数配售，配售的估计所得款项总额预期约为95.41亿港元，而配售的估计所得款项净额（经扣除佣金及估计开支后）预期约为94.92亿港元。

公告显示，本轮投资方覆盖亚太、欧洲与美国三大市场，横跨国际主权基金、长线机构、一线中资机构及顶级多策略基金四大类。百余家机构参与、最终规模7倍于最初计划。

从资金属性看，20余家长线及主权基金的入场，是本轮最具信号意义的变化。主权基金以久期长、对短期估值波动容忍度高著称，是科技公司最稀缺的“耐心资本”。它们出现在一家成立仅4年、仍处于高强度投入期的大模型公司股东名册上，意味着买方并未把MiniMax当作“下一季度财报的交易标的”，而是按十年期的产业下注来定价。

多家Pre-IPO及基石投资人在本轮同步增持，意味着已经持有筹码的机构选择继续加仓，而非趁机退出。在港股流动性偏弱、二级市场对AI板块分歧加剧的背景下，“锁仓加仓”是比“首日涨幅”更真实的信心指标。

MiniMax称，本轮融资将用于AI基础设施持续投入、模型研发与全球商业化扩张。三项支出对应了大模型公司现阶段最重的三块成本：算力锁定、人才与训练投入、海外市场拓展。每一项都是以“年”为单位的重资本支出，没有任何一个能用现金流转正。

从资金用途来看，研发仍然是绝对重点。公告在款项用途中提到，公司拟将募集资金净额的80%用于继续加强AI基础设施及模型研究与开发，并提及，与半年前相比，企业及开发者客户群增长逾五倍，带动推理算力需求及相关基础设施开销相应增加。

与此同时，所得款项净额约10%将用于加快Harness产品的全球商业化及开发，另外10%将用于营运资金及一般企业用途。公告表示，公司的全球客户群正在扩大，2025年年底有约20万名企业客户及开发者，截至2026年6月30日已有超过100万名。

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MiniMax面临“模型与商业化”双重考验

这半年，MiniMax的股价表现明显弱于智谱，目前两家公司市值差距已超过7000亿港元。这一差距，除了股东结构，也与模型竞争力和商业化预期密切相关。

6月1日，MiniMax发布新一代旗舰模型M3，产品发布后市场反馈较为分化，其定价策略也一度引发开发者争议，当天公司股价跌幅超过15%。

7月6日，花旗下调MiniMax目标价至533港元，认为MiniMax股价近期回调与6月初发布的M3模型偏淡的市场反应有关，负面情绪、用户留存及变现策略的不确定性短期将对股价形成压力。

从业绩来看，MiniMax仍处于高投入阶段。3月发布的财报显示，2025年MiniMax营收约7904万美元，同比增长159%；年内亏损同比增加302%至18.7亿美元，经调整净亏损为2.5亿美元。

不过，也有机构对公司后续商业化保持乐观。高盛在7月3日发布研报称，MiniMax电话会释放出较强的商业化信号，管理层对2026年底实现10亿美元的年度经常性收入（ARR）目标有信心。报告称，最核心的催化剂在于中国AI大模型行业正迎来“价格战”的拐点，随着竞争对手DeepSeek宣布高峰期涨价，行业定价正回归理性。

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