千亿赛道告别“估值盛夏”

来源：市场资讯

（来源：财富FORTUNE）

迈入2026年下半年，A股科技板块迎来了一场骤然降温的盛夏急雨。

7月开篇几个交易日，科技板块暴跌回调。大洋彼岸Meta出售算力的决定，让全球市场产生算力过剩的担忧，并重新审视AI发展进程和对应公司当前的价格位置。

7月2日，科创50指数下跌7.7%，创年内最大单日跌幅。上半年炙手可热的半导体、CPO、PCB概念领跌市场。MLCC（多层陶瓷电容器）概念股也未能幸免。

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上半年的科技狂欢中，多只MLCC概念股翻倍，这让它进入了更多人的视线。AI浪潮下，一直被业内称为“电子工业大米”的MLCC已被价值重估为“AI算力基础设施”。

作为现代电子设备中用量最大的基础元件之一，MLCC不可或缺——一部智能手机需要上千颗，一辆电动汽车用量上万颗，而一台AI服务器则需要数十万颗。它相当于电子设备中的“缓冲池”，当电流波动时吸收或释放电荷，保护核心芯片稳定运行。

AI服务器功耗高，对高性能MLCC需求呈指数级增长。但制造难点贯穿材料、工艺、设备全链条。中国生产高端MLCC所用的高性能钛酸钡粉体高度依赖进口。材料之外，要提升电容量，也可通过降低介质厚度、增加叠层数实现——消费电子领域MLCC约为50至100层，而高性能MLCC则需500层以上，制造难度激增。

高制造难度注定了较低的良品率，加之企业扩产周期长达18至24个月，当AI需求爆发，供给端弹性极低。高盛在近期研报中指出，MLCC已上升为AI服务器物料清单成本构成中的第三大成本项，仅次于GPU和存储芯片。

7月1日，本轮调整开启当天，被动元件大厂国巨调涨全系列电容产品价格，其中包括MLCC，涨价对象首次纳入直接客户。国巨代理商工作人员表示，其高端电容产品价格一个月时间内最高涨幅接近10倍。

作为MLCC景气度关键指标的订单出货比（BB值，持续大于1则表示接单速度远超出货速度）也已突破历史峰值。6月下旬，全球三大MLCC龙头厂商——日本村田、韩国三星电机、日本太阳诱电的BB值分别达到创新高的1.30、1.31、1.25。而国巨AI相关产品BB值已达1.40。

供需缺口正在为中国厂商打开机遇窗口。但目前在该领域的生产技术和市场影响力方面，中国仍处追赶状态。日韩厂商凭借长期技术积累，占有绝对优势。根据东北证券最新研报，从竞争格局来看，CR5占据超过75%的市场份额，而三环集团、风华高科等中国大陆厂商，合计全球市场份额仅为5.9%。

即便如此，中国MLCC板块也跟随上半年的趋势，实现了一轮由预期驱动的暴涨。一方面，AI需求对全球MLCC产能形成挤占，国内厂商承接了中韩转至高端产品后留下的消费电子级MLCC的订单空白。另外，中国厂商也正在从技术层面进行追赶，留给市场丰富的想象空间。

三环集团通过从粉体到设备的全产业链布局，构建自身技术护城河；风华高科落地了高纯超细钛酸钡陶瓷粉体、镍电极浆料等主材的自研自产，并在高端MLCC领域实现技术突破。

正因如此，市场提前给相关公司分配了极高估值。然而，预期驱动的行情也最怕“预期落空”。

6月最后一个交易日，风华高科一字跌停。导火索是该公司于6月29日发布的异动公告。公告称，公司股票连续30个交易日内收盘价格累计涨幅偏离值达200%，属于严重异常波动。

更关键的信息是，该公司澄清了两大传闻——“针对代理商全线暂停接单”与“国内唯一通过英伟达全系列MLCC认证”的消息均不属实，并强调公司高端项目尚处建设阶段，本年度内对业绩无重大影响。

风华高科主动戳破了与现状不匹配的股价泡沫。截至7月10日收盘，其股价已较上月29日高点跌去约25%。

全行业迎来估值修正的情况下，7月以来，三环集团A股股价也下跌了超过25%。在这轮资本寒流中，7月9日，三环集团正式登陆港交所，这意味着它要面对“A+H”两地上市的估值重估，公司会暴露在更为全面且严格的定价体系之下。当前，国际投资者在港股对三环集团的定价，远低于A股市场。

但这也是中国MLCC相关企业的必经之路——H股上市后，公司的治理结构和信息披露将与国际标准接轨，有助于直接进入更多国际头部客户的合格供应商名单。在国际资本加持下，中国MLCC产业有望加速向高端MLCC领域渗透。

澄清传闻的风华高科和赴港上市的三环集团，两者恰好构成了中国MLCC产业走向成熟的信号——从讲预期到拼产品和业绩，从A股单边叙事到全球多维定价，从承接中低端订单到直面高端壁垒。这预计将是一个长周期、渐进式的过程。（财富中文网）

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