资本“扫货”阿科力，实控权花落华芯智基

《投资者网》张伟

7月3日盘后，无锡化工企业阿科力（603722.SH）发布公告称，公司股东已与华芯智基签订协议，将通过“协议转让+定向增发”的方式，“两步走”转让控制权。交易完成后，华芯智基成为阿科力的控股股东，肖迪、郑东为新实控人。

股权信息显示，华芯智基的股东包括华芯晶电和青岛高新区国资。华芯晶电目前已被青岛市列入赴港上市企业培育名单。青岛国资近两年并购动作频繁。华芯晶电联手青岛高新区国资入主阿科力，让青岛国资的产业并购版图进一步扩大。

民企携手国资“南下扫货”

资料显示，阿科力成立于1999年，公司主营聚醚胺、COC光学材料业务，下游覆盖风电、油气、半导体光学镜头等领域。华芯智基则是由华芯晶电联合青岛高新区国资在今年3月注册、专为收购阿科力股权而搭建的并购主体。

工商信息显示，华芯晶电持有华芯智基48.78%的股份，加上华芯云汇持有的2.44%股份，肖迪、郑东控制的“华芯系”合计持有华芯智基超51%的股份，占据主导地位。青岛高新区旗下的高投公司、高新创投合计持有剩余近49%的股份。

据悉，华芯晶电是国家级专精特新小巨人企业，主营蓝宝石、磷化铟、氧化镓半导体衬底，产品覆盖光通信、AI芯片、毫米波雷达领域。华芯晶电的实控人肖迪、郑东深耕半导体衬底多年，二人合计控制40多家半导体、光材料企业。

据公告披露，本次交易将分两步走。

首先，朱学军、崔小丽等阿科力的5名创始股东转让17.5%的股份给华芯智基，交易对价6.06亿元。交易完成后，华芯智基成为阿科力第二大股东，朱学军、崔小丽夫妇的持股比例降至23.89%，仍为公司第一大股东。

第二步是定向增发。阿科力推出3.75亿元定增方案，华芯智基现金认购。定增完成后，华芯智基在阿科力的持股比例升至26.57%，为第一大股东；朱学军、崔小丽夫妇的持股比例降至21.24%，降至第二大股东，双方完成控制权交接。

从地理位置来看，青岛在北，无锡在南。此次青岛国资携民营半导体企业“南下扫货”，引起了业界关注。有分析指出，双方分工明确：华芯晶电负责收购后业务整合、进行COC光学材料产线升级；青岛高新区国资提供配套资金，以降低民营企业的收购资金压力，同时借助上市公司平台完善青岛新材料产业布局。

近两年业绩持续疲软

市场普遍认为，华芯晶电并购阿科力，是看上其COC光学材料业务，与华芯晶电的半导体光学元器件形成上下游协同，补齐光刻、镜头配套材料产能短板。肖迪、郑东承诺本次交易完成后5年内不放弃阿科力控制权，锁定长期整合预期。

阿科力的创始团队为何愿意让出控制权，或与公司近两年业绩疲软有关。财报显示，阿科力2024年的营收为4.66亿元，同比下滑13.2%；归母净利润为亏损1965.11万元，较2023年盈利转亏，同时销售毛利率跌至7.25%，创近年低位。

长江证券曾在研报中指出，阿科力2024年亏损主因系风电行业装机放缓，公司核心产品聚醚胺的市场供给过剩，行业价格战持续挤压毛利；另外海外油气订单需求萎缩，出口占比由60%下滑至44%，公司的内外销双线承压。

2025年，阿科力的营收小幅回升至4.86亿元，但亏损扩大至3520.24万元，净利率为-7.30%。从营收构成看，聚醚胺板块持续亏损，COC光学材料虽绑定部分镜头厂商，但产能利用率不足60%，无法对冲聚醚胺亏损。

今年一季度，阿科力实现营收1.48亿元，同比增长超40%，归母净利润仍亏损1299.53万元，亏损同比扩大近170%。

据了解，风电叶片固化剂是聚醚胺的最大下游，近两年国内风电招标价格持续走低，下游厂商压价传导至上游材料，聚醚胺行业产能过剩。同时国内新增多条聚醚胺生产线，同质化竞争激烈，让阿科力的产品售价两年累计下跌超 20%，聚醚胺板块常年处于亏损状态，公司整体盈利承压。

连续两年亏损导致阿科力的经营现金流持续收紧。截至2025年末，公司货币资金只有1.12 亿元，有息负债小幅攀升。创始股东朱学军、崔小丽夫妇通过股权转让一次性回笼6.05亿元现金。也被市场解读为创始团队看淡主业长期前景，借控制权变更完成资产兑现。

青岛国资加码半导体产业链

统计显示，青岛国资近年来多次出手收购新材料、半导体等上市公司的控制权，形成了“国资出资+民营产业主体运营”的标准化并购模式，赛道高度聚焦半导体材料、显示光刻配套、锂电化学品等领域。

据了解，青岛国资的首次相关交易发生在2021年。青岛西海岸新区旗下的经控集团通过三家子公司合计拿下胜华新材（603206.SH）23.31%的股权。最终青岛西海岸新区国资获得胜华新材24.28%股份对应的表决权，成为胜华新材控股股东。目前，胜华新材已更名为石大胜华，该公司为国内电解溶液剂龙头。

2025年8月，青岛西海岸新区下属的开投集团取得瑞联新材（688550.SH）25%股份对应的表决权，成为瑞联新材的实控人，同时配套8.15亿定增资金用于光刻胶单体、OLED 材料扩产。瑞联新材主营高端有机光电材料，与京东方、万达光电等形成配套。

此外，由青岛国投牵头设立的综改青岛基金以7200万战略投资华光光电，加码半导体激光器外延片；青岛华通创投（市级产业基金）完成对浪潮AI芯片项目的战略投资及招引，吸引芯片设计企业迁址崂山；青岛城投旗下的城金集团与易兆微电子展开合作，两年累计提供近20亿元供应链金融服务，补齐青岛在射频芯片上游材料的配套产能。

据公开报道，青岛近几年重点打造集成电路、显示面板等产业集群，但高端光学、光刻配套材料本地供给空白，政府主导通过收购外地相关上市企业，将COC光学材料、光刻单体产能落地青岛，降低本地芯片、面板企业采购成本。

不过并购扎堆或将引发产能内卷。近两年全国多地国资批量收购光电材料企业，未来几年COC光学材料、光刻胶单体产能集中释放，行业价格战或再度压缩毛利率。另外高端COC光学材料认证进度不及预期也将直接消解并购协同价值。

二级市场上，阿科力的股价在停牌前一个交易日（6月26日）放量涨停，7月6日复牌后再度涨停，7月7日继续涨停。对投资者来说，需要理性区分产业政策红利与个股基本面，注意投资风险。（思维财经出品）

阿科力