桂浩明：宽基ETF为何被大量赎回？

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■桂浩明

随着公募基金半年报陆续披露，一些重要的投资数据也随之浮出水面。譬如宽基ETF，在上半年股市整体温和上涨的背景下，却遭到了较大规模的赎回。其中，最典型的是沪深300ETF，以前一度是大基金的重点投资对象，市场上的几只千亿级别的超大型ETF基金，都以它为标的。但在今年上半年，多只跟踪沪深300指数的ETF都遭受了有史以来最大规模的赎回潮。曾经有5只投资沪深300指数的ETF规模超过1000亿元，到现在已经一个都不剩了。

了解A股市场的投资者都知道，沪深300指数是以沪深两市市值大、业绩好的300家公司为样本编制的，从某种程度来说，其代表性甚至比上证综合指数更强。也因为如此，大多数基金以及券商自营盘，是以该指数为业绩基准的。与之相对应的是，很多大资金入市，就是首选沪深300指数ETF为投资标的。因为买了这类ETF，就相当于买了一揽子绩优股，可以放心持有。另外，由于其在表征市场走势方面有相应的优势，持有这类ETF也就基本能够跟上大盘运行的节奏，稳稳地获取不低于市场平均水平的投资收益。

前几年，A股市场走势低迷不振，个股走势普遍疲软，有关部门安排相应的资金入市以维护市场稳定。在此过程中，入市资金主要买入的就是沪深300ETF。汇金公司等也就因此成为了这些宽基ETF份额的主要持有者。现在回头来看，也正是因为这些资金大量买入此类宽基指数基金，在当时市场情绪极度低迷的情况下，有效地提振了投资者信心。尤其是在2024年9月24日行情启动以后，汇金公司等携大资金高调入市，沪深300指数基本样本股普遍走出了强劲的上涨行情，对于扭转A股市场多年来的低迷状态，推动大盘持续健康发展发挥了积极作用，也为不少投资者带来了财产性收入。

不过，在进入去年四季度以后，大资金进入宽基ETF的步伐明显放缓，甚至开始改变操作方向，从申购变为赎回了。到了今年一季度，这种赎回的态势进一步显现。到基金公司披露半年报时，投资者通过对照发现，大资金对宽基的赎回金额已经超过了1万亿元。

为什么会出现这种状况？从理论上来说，不管是什么类型的大资金，都是有盈利要求的。即便是执行平准基金任务的大资金，在市场基本恢复元气，实现常态化运行的情况下，也的确没有必要继续大量持有股票仓位。从这个角度来说，大资金有进有退的操作，更加符合市场规律，也是作为机构投资者的一种理性选择。

去年以来，市场格局发生了较大变化，结构性行情的特征十分突出。一大批位列传统行业的企业，虽然业绩也不算差，但却并不被看好，其走势也显得滞重。与之相应的是，那些涉足高科技领域的公司，尤其是有“光”“芯”概念的公司，则因为站在了风口上而被各路资金不断推高。今年，属于新兴行业以及主题投资类的窄基指数ETF，其业绩表现就明显好于宽基指数ETF。对于这种局面，不同的投资者有不同的看法，也因此引起过很多争议。但由于两者在市场表现上的巨大反差，对于投资者的投资行为自然会产生很大影响。

基金中报也显示，的确有一些热门行业与主题ETF受到大资金的大量申购，相关ETF以及主动管理基金份额明显增加。也就是在这样的背景下，今年以来，科创板、创业板的走势明显要强于上证综指以及沪深300等成分指数。这种情况的出现，似乎也从某种角度提示：市场在经历结构性分化后，投资者选择更有价格弹性以及想象空间的品种，是行情演变的大趋势。

最近，A股市场上科技股调整明显，宽基指数样本股则相对抗跌，有的个股偶尔还会有所表现。在结构性行情演绎到一定阶段，特别是大盘也遇到调整压力时，市场如此表现有其必然性。至于接下来行情如何演绎，宽基指数样本股能否有更好的表现，是大家所关心的问题。投资者不妨多留意一下相关ETF的申赎情况，其规模变化能够说明不少问题。

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