政策红利叠加出海加速 创新药赛道正迎价值重估

来源：市场资讯

（来源：嘉实基金HARVEST FUND）

近期，美股生物科技板块持续上涨，FDA新药审批迎来宽松期，利好全球创新药行业，也带动A股创新药板块迎来一波行情。

2026年以来，创新药行业迎来多重利好集中释放。从医保“双目录”改革的制度性突破，到国产创新药密集获批FDA的产业验证，再到板块估值处于历史低位的配置价值，创新药赛道正在经历价值重估的关键机遇。从2018年港交所18A规则打开未盈利生物科技公司上市通道，到2026年政府工作报告首次将生物医药列为“新兴支柱产业”，政策、资本、人才的三重共振，正将中国创新药推向全球舞台中央。

01 政策红利

从战略地位提升到定价逻辑重构

2026年政府工作报告首次将生物医药与集成电路、航空航天、低空经济并列，纳入“新兴支柱产业”范畴。“十五五”规划纲要进一步从科技创新、审评审批、医保支付、商业保险等多维度构建支持体系，标志着创新药产业已从医疗健康议题上升为国家战略竞争力的核心组成。

2026年1月1日，新版国家医保目录+首版商保创新药目录同步正式实施。6月29日国家医保局公示，557个、54个药品分别通过基本医保药品目录、商保创新药目录初步形式审查，标志着年度医保+商保双目录谈判进入实质性准备阶段。基本医保目录聚焦临床必需、性价比高的药品，通过谈判降价实现广覆盖；商保创新药目录则遴选高价值前沿疗法，为商业健康保险提供报销参考。两者形成互补——医保保基本、商保提层次，共同构建多层次支付体系。

这一系列政策组合拳，本质上是对创新药定价逻辑的系统性重构——从过去的“以价换量”单一逻辑，转向“医保保基本+商保提层次”的多层次支付体系。对于创新药企而言，研发投入的回报周期更可预期，商业化路径更加清晰，这是行业基本面的底层改善。

除此之外，创新药审评审批效率也持续提速。2025年创新药获批数量创历史新高，2026年前两个月，已有8款国产创新药获批上市，延续高速态势。

02 出海破局

License-out重塑全球价值链

近年来，中国创新药企License-out成为行业新常态，所谓对外授权（License-out），是指中国药企将自主研发药物的海外权益授权给跨国药企，收取首付款、阶段性里程碑付款及销售分成。过去中国药企主要是引进海外品种的“需求方”，如今转身成为输出创新资产的“供给方”，角色转换背后是研发质量、临床数据与知识产权的系统性跃升。

2025年，中国创新药对外授权交易总额突破1300亿美元，占全球同类交易近半壁江山。2026年前两个月势头不减——超40笔交易、总金额超500亿美元，已接近2024年全年水平。

研发端同样动能强劲——2026年一季度，科创板生物医药企业研发费用占营业收入比重接近四成，远高于一般行业水平。高研发投入是创新药产业最核心的领先指标，当企业将近四成收入持续反哺研发，意味着产业创新正进入自我强化的正向循环。

03 业绩兑现

盈利拐点验证产业蜕变

“管线”是医药行业的核心概念，指企业在研药物的储备梯队。过去投资创新药，市场主要看管线厚度与研发进度，是基于未来潜力的定价逻辑；如今，商业化放量、收入利润兑现成为更重要的估值锚，投资逻辑正从“看预期”转向“看业绩”。

行业整体正在经历结构性蜕变——从依赖外部融资的初创模式，向自我造血的成熟企业模式进化。更具标志性意义的是盈利拐点的到来。华福证券数据显示，截至2026年3月，已有超过70家生物医药公司发布2025年业绩，其中61家公司实现盈利，占比近九成；29家公司归母净利润同比实现正增长，其中7家公司业绩实现倍增。国泰海通证券指出，2026年重点创新药公司内生创新药收入普遍有望维持25%+增长，销售收入增速普遍达到10%+；多家公司仍有BD收入待确认，有望将收入增速进一步提升至25%-30%，并推动利润端实现25%+增长。

04

估值与业绩共振 布局窗口值得关注

当前，以港股通创新药板块为例，市盈率约35倍，处于历史偏低分位区间，估值相对低位与业绩拐点形成共振，是值得关注的布局窗口。

嘉实基金旗下医药ETF矩阵覆盖A股、港股、美股三大市场，贯穿创新药全产业链，为不同风险偏好的投资者提供差异化工具选择。

港股通创新药ETF嘉实（520970）

港股通创新药龙头，创新药纯度高

联接A：024700/联接C：024701

科创生物医药ETF嘉实（588700）

A股科创板的硬科技创新药

联接A：021060/联接C：021061

恒生医疗ETF嘉实（159557）

全港股医疗板块核心配置

医药ETF嘉实（515960）

A股医药全产业链龙头

联接A：008154/联接C：008155

标普生物科技ETF嘉实（159502）

海外生物技术革命风向标，成分股等权重

05

长坡厚雪，与时代同行

中国创新药产业正处于从“量变”到“质变”的历史性跨越节点。政策端系统性支持、产业端研发能力跃迁、资本端全球化配置加速，三重动能共振，推动中国创新药走向世界舞台中央。

这是一条典型的“长坡厚雪”赛道——长期需求刚性（人口老龄化、疾病谱变化）、中期催化剂密集（BD交易、临床读出、政策落地）、短期估值处于历史低位，风险收益比具备吸引力。

时代正在奖赏那些在创新之路上坚持长跑的人。

*ETF不收取申购赎回费及销售服务费，交易佣金详见证券公司收费标准。

嘉实中证港股通创新药ETF发起式联接A类份额（024700）费率为——申购费：申购金额＜50万元时，申购费率1.0%；申购金额≥50万元且＜100万元时，申购费率0.6%；申购金额≥100万元时，申购费按笔收取，1000元/笔。赎回费：持有期限＜7天时，赎回费率为1.5%；持有期限≥7天且＜30天时，赎回费率为0.1%；持有期限≥30天时，无赎回费。A类份额无销售服务费。

嘉实中证港股通创新药ETF发起式联接C类份额（024701）费率为——赎回费：持有期限＜7天时，赎回费率为1.5%；持有期限≥7天时，无赎回费。销售服务费：0.25%/年。C类份额无申购费。

嘉实上证科创板生物医药ETF发起式联接A类份额（021060）费率为——申购费：申购金额＜50万元时，申购费率1.0%；申购金额≥50万元且＜100万元时，申购费率0.6%；申购金额≥100万元时，申购费按笔收取，1000元/笔。赎回费：持有期限＜7天时，赎回费率为1.5%；持有期限≥7天且＜30天时，赎回费率为0.1%；持有期限≥30天时，无赎回费。A类份额无销售服务费。

嘉实上证科创板生物医药ETF发起式联接C类份额（021061）费率为——赎回费：持有期限＜7天时，赎回费率为1.5%；持有期限≥7天时，无赎回费。销售服务费：0.25%/年。C类份额无申购费。

嘉实中证医药健康100策略ETF联接A类份额（008154）费率为——申购费：申购金额＜50万元时，申购费率1.2%；申购金额≥50万元且＜200万元时，申购费率0.8%；申购金额≥200万元且＜500万元时，申购费率0.4%；申购金额≥500万元时，申购费按笔收取，1000元/笔。赎回费：持有期限＜7天时，赎回费率为1.5%；持有期限≥7天且＜365天时，赎回费率为0.5%；持有期限≥365天且＜730天时，赎回费率为0.25%；持有期限≥730天时，无赎回费。A类份额无销售服务费。

嘉实中证医药健康100策略ETF联接C类份额（008155）费率为——赎回费：持有期限＜7天时，赎回费率为1.5%；持有期限≥7天时，无赎回费。销售服务费：0.20%/年。C类份额无申购费。

风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否与自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来表现，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。