红星观察｜国际油价快速跌至战前水平又突然上涨，霍尔木兹海峡影响油价能力减弱？

美军8日再次对伊朗发起攻击，全球原油基准布伦特原油应声上涨近6%，达到每桶80美元以上，创下自上个月美国和伊朗达成停火协议以来的最高价格。 在美伊上月签订谅解备忘录、霍尔木兹海峡的航运尚未完全恢复之际，油价已迅速下跌至战前水平。 有分析认为，这一个月的局势和油价关系说明，霍尔木兹海峡的通行能力对油价的影响力似乎有所减弱，而美伊局势才是油价涨跌的诱因。 在全球能源市场适应霍尔木兹海峡通行受阻的几个月里，霍尔木兹海峡通行和油价涨跌之间的关系是否发生了本质变化？

▲霍尔木兹海峡 图据视觉中国

未来产油会更多，缓解市场供应

建信期货能源化工高级研究员李捷对红星新闻记者分析称，油价先于霍尔木兹海峡完全通行提前回落的主要原因，在于市场通过需求减弱、库存释放对冲了供应缺口。

李捷分析称，3月初海峡封锁后，油价一度恐慌性上涨至120美元关口，此后全球市场通过主动、被动削减需求，消耗库存的方式，对冲了大部分供应损失，油价并未持续上行。

彭博行业研究高级行业分析师萨利赫·伊尔马兹也表示，随着协议达成后军事冲突逐渐平息，交易员迅速消除了油价中的地缘政治风险溢价。石油市场也逐渐适应了“调整机制”。换句话说，市场找到了应对战争期间霍尔木兹海峡航运中断的方法。

从供给端来看，本轮危机爆发前，全球可观测原油和成品油库存约82亿桶，处于2021年以来最高水平。随后库存开始快速下降，仅3月份库存就减少约1.29亿桶，4月份再减少约1.17亿桶，这说明市场大量依赖库存填补供应缺口，而不是完全依靠新增产量。

虽然霍尔木兹海峡封锁导致海湾国家一度减产超过1400万桶/日，但沙特通过红海延布港、阿联酋通过富查伊拉港等绕行线路增加出口，同时北美、巴西、圭亚那等非OPEC+产油国提高供应，进一步缓解了市场压力。

未来石油产量还将继续增加。7月5日，欧佩克发表声明称，“欧佩克+”七个成员国（沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼）举行了线上会议，审查全球市场状况和前景。各成员国同意从8月起将石油产量目标提高18.8万桶/日，此外将每月举行一次会议，审查市场状况、合规情况和补偿机制。

原油需求在下跌，中国新能源做贡献

从需求端来看，李捷对红星新闻记者分析称，由于油价走高以及成品油供应受到影响，原油需求开始下滑。

国际能源署也在最新发布的月度石油市场报告中预计，2026年全球石油日均需求同比将萎缩约110万桶。较5月份预测再次下调70万桶/日。其中，第二季度全球石油交付量同比骤降500万桶/日，这反映出高油价和燃料短缺已明显抑制消费。

摩根大通由娜塔莎·卡内瓦领导的策略团队在近期的一份报告中写道，伊朗冲突爆发后，全球原油供应量每天减少约1170万桶，其中约430万桶/日的下滑量被库存释放所抵消，另有530万桶/日的下滑量被需求下降所吸收。中国需求和进口的下降，占这些抵消量的近三分之一。

作为全球最大原油进口国，中国5月原油进口量同比下降29%，降至八年来最低水平；市场估算显示，国内成品油需求一度下降约15%至20%。中国石化和标普全球均预计，今年第二、三季度全国汽油、柴油和航空煤油需求将同比下降约10%。与此同时，电动车渗透率提高、铁路出行增加等因素进一步削弱了燃油消费，高盛也估算中国4月份汽油等燃料消费降幅约为20%。

另外，需求减弱也已从个别油品扩散至整个石油消费体系。国际能源署指出，需求疲软已不再局限于航空煤油或石化原料，而是汽油、柴油、航空燃油等主要油品均出现消费放缓，且这种趋势已扩散至“几乎所有地区”。

霍尔木兹海峡通行对油价影响力减弱了吗

油价的提前下跌，是否意味着霍尔木兹海峡对油价波动的影响力减弱了呢？

李捷分析认为，霍尔木兹海峡的重要性并未改变，该海峡仍然是全球原油贸易的要道，沙特东西管道、阿联酋富查伊拉管道的绕行通道的运力不足以替代海峡。

李捷强调，海峡与美伊局势对油价的直接影响始终存在，且在当前低库存环境下将更为显著。油价提前回落是市场通过库存释放以及需求破坏暂时吸收了供应冲击，近期油价再次大涨是地缘风险溢价重新主导定价的结果。各国释放储备虽然让油价得以稳定下跌，但一旦供应再度中断，市场将失去对冲空间，价格的弹性会放大。

李捷认为，库存释放和地缘风险溢价对油价的影响方式不同，而不是地缘风险不再影响油价。油价由供需基本面以及地缘溢价共同驱动，短期来看地缘局势主导价格、长期油价将回归供需基本面。

长期而言，未来油价朝着“降温”发展

高盛预计，从长期来看，海湾产油国出口将在未来逐步恢复正常，目前油价中的战争溢价不会长期维持，如果霍尔木兹海峡长期受阻或地区冲突进一步升级，布伦特油价仍可能短暂重新升至110美元甚至更高。但如果供应恢复速度继续快于预期、需求继续疲软，2027年油价甚至可能跌至每桶60美元左右。全球石油日均过剩量将达到约300万桶，即使各国政府每天补充超过100万桶的战略石油储备，市场仍将面临接近200万桶的供应过剩。

从供需关系来看，高盛认为，未来几年全球原油供应增长仍将快于需求增长。供给端，美国、巴西、圭亚那、阿联酋和委内瑞拉等国预计将持续增产；需求端则面临结构性放缓压力，尤其是中国电动车普及、能源结构调整等因素将抑制石油消费增长。高盛预计，本轮高油价导致的需求疲软中，略高于10%的需求损失可能成为长期性需求流失，反映出中国向电动车等替代能源加速转型带来的结构性影响，而非短期价格波动。

高盛全球银行及市场部全球石油及产品交易联席主管杰罗姆·多特曼斯认为，虽然油价会暂时上涨，但石油市场很可能会“缓慢走低”：“大部分价格波动可能已被市场消化，虽然波动远未结束，但我们似乎正朝着一个降温的环境发展，这将使石油市场在价格方面找到一个更健康的平衡点。

红星新闻记者 卿滢

编辑 邓旆光

审核 何先菊