细分市场收入全球第一！铂科新材递表港交所：账面资金充裕、产能利用率走低，缘何仍要募资扩产？

每经记者：蔡鼎 每经编辑：陈旭

7月8日，据港交所官网披露，A股深交所创业板上市公司铂科新材（SZ300811，90.40元，总市值367.58亿元）于当天正式向港交所呈交了上市申请，中信证券为独家保荐人。

铂科新材为一家合金软磁粉末制品提供商，招股书（草拟版本，下同）援引行业顾问资料称，以2025年收入计算，公司在全球合金软磁粉芯市场排名第一，市占率达27.1%；在全球AI芯片电感市场排名第五，市占率达7.6%。

图片来源：铂科新材港股招股书

不过，《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）梳理铂科新材招股书发现，2025年公司位于惠州的生产基地发生过一起导致两人死亡的生产安全事故，并因此受到行政处罚，但该事项此前并未在A股上市平台进行过专项披露。

同时，在赴港上市前夕，公司斥资2000万元向由公司高管控制的合伙企业收购了子公司少数股权，对应标的公司的估值水平受到市场关注。

此外，在账面资金充裕、频繁购买大额理财产品以及核心产品产能利用率出现波动下滑的情况下，公司却继续谋求境外融资扩产。

去年惠州基地安全事故曾致两人不幸身亡

铂科新材的生产管理与安全合规情况在本次港股招股书中得到了详细披露。2025年4月28日，铂科新材位于惠州生产基地的一个独立生产车间在进行造粒工艺相关的密闭空间作业过程中发生一起安全生产事故，导致两名员工因窒息不幸身亡。

图片来源：铂科新材港股招股书

据惠东县人民政府指定事故调查组发布的调查报告，事故涉及造粒工艺中使用的造粒干燥机。惠东县应急管理局的调查指出，相关员工缺乏深入的安全培训及教育，导致对密闭空间风险及严格遵守安全程序的重要性认识不足。随后，惠东县人民政府批准了事故调查报告，认定该事故构成一宗一般生产安全责任事故。

针对此次安全事故，惠东县应急管理局对公司处以73万元的行政罚款。在善后与整改方面，铂科新材与身故员工的家属签订了调解协议，除特惠人道主义赔偿、未付工资及保险赔偿外，公司已向身故员工的家属全额支付协定赔偿金。

招股书显示，事故发生后公司已暂停该车间作业，强化了密闭空间作业管理要求与气体检测程序，该造粒车间随后于2025年5月27日恢复生产。

然而，自2025年4月事故发生、立案调查再到2026年5月行政处罚下达的整个期间内，铂科新材并未发布关于该起致两人死亡安全事故的专项公告。

图片来源：铂科新材港股招股书

公司解释称，由于该事故被定性为一般生产安全责任事故，中国法律顾问认为该罚款不构成重大行政处罚，且董事认为该事故不会对公司的经营及财务状况产生任何重大不利影响，因此未构成对安全生产法律法规的重大违反。

对此，上海明伦律师事务所王智斌律师向每经记者表示，死亡三人以下属于一般事故，从处罚结果看确实未触及（A股的）信披标准。

关联收购交易在定价依据等方面受到市场关注

每经记者注意到，在推进港股上市前，铂科新材的一笔关联收购交易在资金流向与定价依据上受到市场关注。

2026年1月20日，铂科新材发布公告，宣布以现金方式收购惠州新感天成创业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称新感天成）持有的惠州铂科新感技术有限公司（以下简称新感技术）20%股权，合计交易对价为2000万元。交易完成后，铂科新材持有新感技术的股权比例由80%上升至100%，实现全资控股。

图片来源：铂科新材公告

新感技术是铂科新材旗下负责芯片电感研发、生产和销售的控股子公司，也是公司近年来发力AI算力基础设施应用的核心业务载体。而本次交易的出让方新感天成，其普通合伙人及执行事务合伙人正是铂科新材的执行董事、副总经理兼董秘阮佳林，因此本次股权收购构成关联交易。

从交易标的的历史财务数据来看，新感技术在被收购前不仅未展现出长期稳定的盈利能力，且业绩波动较大。相关财务数据显示，新感技术在2024年全年净亏损935.61万元，而在2025年前三季度，则实现盈利1614.42万元。

图片来源：铂科新材公告

值得注意的是，以2000万元对应20%的股权比例计算，新感技术在本次交易中的整体隐含估值达到1亿元。就在标的公司刚刚扭亏为盈的关键节点，同时也是铂科新材赴港双重上市的前夕，上市公司迅速斥资2000万元将高管旗下平台持有的少数股权收入囊中。

针对定价与收购逻辑，铂科新材称，本次交易的定价原则符合相关规定，交易价格公允，不存在损害中小股东利益的情形。铂科新材在A股的审议程序中进一步解释，此举是为了进一步优化资本结构、提高经营决策效率、整合内外部资源和激励体系，且关联董事阮佳林已在董事会审议时回避表决。

核心产品产能利用率出现下滑，账面资金充裕仍谋求融资扩产

招股书显示，铂科新材此次赴港上市的核心战略目的之一是筹集资金用于扩建及升级AI芯片电感与合金软磁粉芯的产能，并进行潜在的战略投资及收购。然而，结合公司近两年的现金流状况、产能利用率数据与资金使用安排，其实际资金储备与扩产需求之间也引发市场的疑问。

图片来源：铂科新材港股招股书

2023年、2024年、2025年及2026年一季度（以下简称报告期），铂科新材的三大核心产品产能利用率均出现了不同程度的下降。招股书数据显示，公司主力产品合金软磁粉芯的产能利用率在2023年为89.8%，2024年为89%，2025年降至81.9%，而到了2026年一季度进一步微降至80.8%。被视为新增长引擎的AI芯片电感，其产能利用率从2023年的88.1%及2024年的90.1%，下降至2025年的87.6%，并在2026年一季度回落至75.5%。此外，合金软磁粉末的产能利用率也从2024年的83.5%下降至2026年一季度的68.9%。

图片来源：铂科新材港股招股书

与产能利用率下滑相对应的是，铂科新材的经营活动现金流表现稳健，且账面流动性资产规模可观。

报告期内，公司经营活动所得现金净额分别为1.61亿元、1.12亿元、3.47亿元和9506.5万元。截至2026年3月末，公司的现金及现金等价物余额为4.43亿元。同时，公司账面上按公允价值计量且其变动计入损益的金融资产（主要为银行发行的结构性存款等理财产品）达1.11亿元。两项合计，公司可随时动用的高流动性资金规模超过5.54亿元。

图片来源：铂科新材港股招股书

图片来源：铂科新材港股招股书

在资金储备充裕的状态下，公司将大量资金用于购买各类银行理财与信托产品。招股书显示，仅在2025年全年，铂科新材投资活动中用于购买理财产品的付款额达8.26亿元。每经记者还注意到，铂科新材在2025年2月定增落地，募集资金净额约2.94亿元，进一步增厚了公司的资金池。

图片来源：铂科新材港股招股书

除了大额理财支出外，公司在对股东的现金分红方面也保持了持续的资金拨付。2023年、2024年和2025年，公司分别派发现金股息2210万元、4000万元和5780万元。2026年5月，公司在此基础上再次宣派并悉数派付了5800万元的现金股息。

图片来源：铂科新材港股招股书

一方面是各产品线产能利用率的客观下滑，以及频繁购买数亿元理财产品并持续进行大额现金分红；另一方面则是启动港股IPO以获取新增资金用于产能建设。在货币资金与理财资产储备充足的数据面前，公司赴港双重上市募资的具体资金使用效率与必要性，构成了市场评估其本次资本运作逻辑的考量维度。

针对公司对新感技术估值定价1亿元的合理性等问题，7月9日上午，每经记者向铂科新材证券部邮箱和官网提供的邮箱均发送了采访问题，但截至发稿未获公司回复。