日本,东京都
中文导报讯美国私募投资公司 Bain Capital（贝恩资本）管理合伙人 David Gross 近日在接受彭博电视台采访时表示，该企业已出售其在闪存芯片制造商铠侠控股（ KIOXIA）的全部股份，为这笔重塑日本科技与投资格局的交易画上了句号。7月9日上午，在这一消息推动下，铠侠股价涨超8%。
本次清仓，贝恩资本斩获了私募股权史上利润最丰厚的交易之一。就在四年前，这笔交易还被嘲笑为只有脑残才会做的投资决定。铠侠在2024年12月进行IPO时的发行价是1455日元，如今铠侠股价持续位于77000日元上方，这意味着铠侠股价自上市以来已上涨超50倍。
上世纪80年代，东芝发明了NAND闪存。但在卷入财务造假丑闻后，东芝被迫断臂求生，卖掉了这项皇冠上的明珠业务。2018年，贝恩牵头的财团以180亿美元收购了铠侠（即东芝存储），这是当时亚洲规模最大的私募股权交易。
2018年，贝恩曾牵头以180亿美元收购当时名为“东芝存储”的该公司（也就是今天的铠侠）。铠侠当前市值超39万亿日元。此后，铠侠在经历艰难的重组以及与美国存储厂商西部数据合并失败后，于2024年底在东京证券交易所完成首次公开募股。8年后，这笔收购为贝恩带来近20倍的投资回报，利润将超过150亿美元。贝恩总结这笔案例时认为，铠侠项目的成功归功于其深耕日本市场二十年所打下的基本盘。
铠侠自2024年上市后估值一路狂飙，贝恩资本和铠侠成功等到了AI热潮，实现了绝地反击。受人工智能推动的内存需求激增，使铠侠估值大幅上涨超过4000%，成为日本市值最高的企业。今年以来股价已暴涨700%，其体量超越丰田与软银，登顶日本企业市值榜首。今年6月中旬，铠侠市值甚至一度达到56万亿日元（约合3450亿美元），超过丰田汽车，成为日本市值最高的公司。
这也使贝恩在铠侠公司的投资上获得了巨额回报——这家私募股权公司在铠侠上市时持有超过50%的股份。2025年12月时，贝恩资本在铠侠仍持有44%股份，不过这一比例在今年6月中旬下降至14%。
贝恩资本日本代表表示，铠侠从东芝的拆分赋予其更大的战略灵活度，使其能做出在面临巨额亏损的同时仍持续巨额投资的艰难决策；而独立实体身份，也意味着铠侠能执行更严格的财务管理纪律。
从东芝到铠侠：闪存发明者的血脉传承
“铠侠”这个名字或许会让人觉得陌生，但是提及它的前身“东芝存储”，那却是家喻户晓。
1984年，网络并不发达，电脑也未普及，当时的主流存储产品以软盘、光盘、磁带等为主。但是，这类存储介质有个大的缺陷是，它们是利用磁性记录数据，存在读写时间较长、占用空间等弱点，且读取数据也需要专用的设备。
直到1984年，在东芝任职的工程师舛冈富士雄发明了世界上首个NOR Flash；3年后的1987年，他又发明了NAND Flash——这一发明直接奠定了当今数字世界的基石。
从智能手机到云端数据中心，NAND闪存无处不在。而闪存之所以命名为“Flash”，据东芝当时介绍，是因为存储器的抹除流程让人联想到了相机的闪光灯。1989年，东芝的首款NAND闪存正式投入市场，并大获成功。
2011年，东芝对旗下负责NAND闪存芯片业务和消费级固态硬盘业务的半导体子公司等进行全面业务整合，并成立新的子公司“东芝存储”。伴随着数码相机、移动存储设备全面普及，手握NAND闪存核心专利，东芝存储一度稳居全球NAND市场第二名的位置，是东芝旗下最核心的盈利资产之一。
2015年，东芝爆发重大财务造假丑闻，叠加收购西屋电气产生巨额亏空，负债规模高达88亿美元。2017年，为偿还债务，东芝被迫出售旗下最优质资产——存储器业务，开启铠侠命运的转折点。
当时，一个由贝恩资本牵头的财团正式与东芝签约，完成对东芝存储的收购，并获得后者的控股权。据了解，贝恩资本为首的财团包括SK海力士、苹果、戴尔、希捷和金士顿等企业。根据东芝2020年的年报显示，东芝当时仍持有东芝存储（现铠侠）约40.6%的股份。
直至2024年第一季度末，NAND供需逐步平衡、产品售价开始回暖，铠侠方才时隔六个季度重回盈利轨道。2025财年，铠侠营收2.34万亿日元，同比增长37%；净利润8762亿日元，同比大增93.4%；更为夸张的是，2026财年第一季度，铠侠预计净利润将同比狂增47倍。
从NAND闪存发明者，到沦为东芝弃子，再到AI浪潮下登顶日本市值王座的存储巨头+铠侠这近四十年的企业发展史，既是日本半导体产业兴衰轮回的缩影，也是新旧行业势力交替的见证。
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