一年关店超1300家，为何沪上阿姨业绩依旧大涨？

出品|中访网

审核|李晓燕

登陆港交所一周年有余，现制五谷茶饮代表品牌沪上阿姨迎来了资本市场的阶段性回调。7月初，公司股价连续走低，较上市首日高点市值近乎腰斩，二级市场的情绪波动，映射出这家从上海街边小店成长起来的万店茶饮品牌，正在经历规模化扩张后的深度调整期。褪去短期股价的喧嚣，透过关店数据、食品安全争议与亮眼的财报业绩，能够清晰看见沪上阿姨在茶饮红海之中，一边修正扩张弊病，一边夯实品牌根基的真实成长路径。

2013年诞生于上海人民广场的沪上阿姨，最初依靠现煮五谷茶开辟差异化赛道，在一众鲜果奶茶中走出特色路线。在中端茶饮赛道竞争愈发激烈之后，品牌主动调整产品战略，向鲜果茶赛道倾斜，同步孵化茶瀑布、沪咖两大子品牌，完成从单一茶饮品牌向多品类餐饮集团的转型布局。十余年深耕之下，沪上阿姨在2025年正式达成万店目标，海内外门店突破11400家，稳稳跻身国内现制茶饮第一梯队，成为下沉市场与城市商圈双线布局的标杆茶饮企业。

从经营基本面来看，沪上阿姨的经营韧性在2025年财报中体现得十分突出。全年实现营收44.66亿元，同比增幅接近36%，归母净利润突破5亿元，同比大涨52.41%，营收与利润双双保持高速增长。对于连锁加盟茶饮企业而言，盈利数据稳步走高，代表其成熟的供应链商业模式已经跑通。财报数据显示，品牌超八成营收来自面向加盟商的原料供应，加盟配套服务贡献一成以上收入，这种依托标准化供应链实现稳定变现的模式，也是蜜雪冰城等头部万店品牌共同验证的成熟商业逻辑。扎实的盈利底盘，也是沪上阿姨即便股价出现波动，整体市值依旧稳定维持在近百亿港元的核心支撑。

资本市场出现市值大幅回落，并非企业基本面崩塌，更多是多重市场因素叠加后的结果。7月6日，沪上阿姨完成一笔大规模存量内资股转H股上市流通事宜，合计超3500万股股份正式进入港股自由流通市场，股权流通比例从不足六成提升至九成。大额股份解禁流通，往往会带来短期的筹码松动与资金博弈，成为股价短期下挫的直接诱因。港股市场本身流动性偏好、消费板块整体估值回调、港股新股上市后估值回归理性等外部环境，进一步放大了股价的调整幅度。上市首日资本市场给予新股较高溢价，后续估值回归企业真实经营水平，也是港股消费新股十分常见的市场规律。

万店规模落地之后，加盟体系精细化运营，成为沪上阿姨当下最核心的修炼课题，而门店闭店率偏高，是规模化扩张必然伴随的行业共性难题。2025年品牌新增加盟店数量依旧保持高位，全年净拓店规模依旧可观，但全年关闭加盟店1383家，闭店数量较前一年再度提升。对比行业头部品牌可以发现，体量接近六万家门店的蜜雪冰城闭店率维持在4%左右，反观沪上阿姨超12%的年度闭店率，凸显出单店盈利承压、区域内卷加剧的现实问题。

下沉市场茶饮赛道早已告别野蛮拓店时代，早期依靠低加盟门槛快速铺店的模式，逐步显现弊端。同一城市商圈内多家同品牌门店扎堆，直接分流客流，再叠加原材料硬性订货比例、平台抽成、房租人力持续上涨等多重压力，加盟商实际到手营收大幅缩水，部分门店经营压力陡增。但客观来看，高闭店率是连锁加盟行业的常态，茶饮本身属于轻资产高频迭代业态，每年都存在正常的门店优胜劣汰。对于沪上阿姨而言，偏高的闭店数据，反而倒逼品牌从“重拓店数量”转向“重单店质量”，推动总部加强区域商圈规划、优化原料供货机制、帮扶弱势加盟商改善经营，完成从高速扩张向高质量发展的转型。

加盟模式天然带来的品控难题，是所有连锁茶饮品牌共同的考验，沪上阿姨同样没能完全规避食品安全与门店服务的连锁风险。在第三方投诉平台上，品牌累计数千条投诉集中于后厨卫生、异物问题、活动履约纠纷等方向，近一年全国多地市场监管部门也多次对违规加盟门店作出行政处罚。食材效期管理缺位、后厨环境卫生不规范、进货查验流于形式等问题分散出现在各地门店，暴露出总部对数千家加盟终端的远程管控存在漏洞。

不过连锁品牌的品控整改一直在持续推进当中。万店体量之下，想要实现上千家加盟门店标准化统一管理难度极大，沪上阿姨后续可通过强化门店巡检频次、上线后厨实时监控系统、完善加盟商考核淘汰机制、细化食材配送溯源体系等方式，逐步补齐终端管控短板。食品安全是茶饮品牌的生命线，频繁的处罚案例，也会反向推动品牌收紧加盟准入标准，完善全链条品控体系，长期来看有助于品牌口碑的修复与品牌价值的稳固。

从长期发展视角审视，沪上阿姨依旧手握多重核心竞争壁垒。差异化的五谷茶饮底色，让品牌在同质化严重的鲜果茶赛道保留独有记忆点；成熟的自建供应链体系，保障了企业稳定的盈利结构；双品牌、咖啡副线的布局，拓宽了品牌的消费场景与受众圈层；上万家门店构筑的线下渠道网络，更是品牌不可复制的核心资产。股价短期的起伏、加盟体系的阵痛、终端品控的短板，都是企业走向成熟过程中需要解决的阶段性问题。

国内现制茶饮行业已经进入存量竞争时代，盲目跑马圈地的时代彻底落幕，精细化运营、供应链深耕、终端标准化管理，成为决定品牌长远发展的关键。沪上阿姨市值回调，是资本市场理性回归的体现，而业绩的稳步增长、渠道底盘的稳固，依旧支撑着品牌的发展基本盘。在修正加盟扩张弊病、强化门店品控、优化加盟商盈利模型之后，这家从上海起家的五谷茶饮龙头，依然具备在中端茶饮赛道持续深耕、稳步前行的底气。