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韩国大举扩产、记忆体股价震荡，市场开始担心新一波供过于求危机。但AI浪潮持续爆发，短期供需失衡仍难解，超级循环周期还有戏？

供需严重失衡、致使合约报价逐季上涨的记忆体市场，是否将出现反转？

6月底，韩国总统李在明高调宣布一项规模高达800兆韩元（约17兆新台币）的大型投资计划，誓言要在距离首都圈较远的韩国西南沿海地带，打造「记忆体新聚落」，预计在2030年让三星与SK海力士的DRAM记忆体晶圆产能翻倍。

三巨头大扩产仍充满变数？

由于三星与SK海力士两大韩国财阀，目前合计掌握全球过半的记忆体市占率，若单论专门应用于AI伺服器的HBM（高频宽记忆体），两家企业的市占率更超过八成。 HBM三巨头之一的美光，7月初也宣布斥资93亿美元在日本广岛扩增HBM产能，预计2年后出货。若三巨头产能皆顺利开出，难保不会反让记忆体供过于求，造成价格崩跌。

因此，当韩国宣布大举扩产的消息一出，全球记忆体类股立即出现剧烈震荡。除了美光股价单周下跌15％，专攻NAND Flash（快闪记忆体）与SSD（固态硬碟）的日商铠侠（Kioxia）当周也下跌一成、SanDisk市值蒸发近两成，台湾的记忆体制造商南亚科、华邦电及旺宏也有近一成的跌幅。

许多投资人心中共同疑问是：记忆体类股近一年来的好光景，要走到尽头了？

对此，国内外投资机构与记忆体业者的反应，却相对冷静。外资美银就在最新发布的报告中解析，要评估韩国记忆体芯片供给能否实质增加，仍为时过早，毕竟李在明喊出的2030年产能翻倍，听来固然惊人，但若将时间轴拉长，仅代表每年约15％的年复合成长率。

美银估算，这项数字还必须扣除旧厂因技术升级关闭，以及制程微缩导致的产能减损。扣除两项减损因素后，实际运转的晶圆产能扩张率每年将低于10％，到2030年的成长率将远远不及翻倍水准。

近期供应链也传出，SK海力士2028年实际新开出的记忆体产能，可能只有最初规划的六分之一。

除了成长数字必须扣除减损，韩国的大投资计划也面临严苛的物理限制。一位台湾记忆体业者指出，李在明大张旗鼓推动的新记忆体聚落，位于韩国西南部的光州、全罗，产业结构是石化与钢铁园区，「你可以想像成，是要在10年前的云林、嘉义盖晶圆厂，要解决的问题还很多。」

该业者分析，即使是新建记忆体晶圆厂，建厂前也需先布建电力、水利等基础设施，光是打底就要花5年左右时间；后续的无尘室、机台，还要再花个3到4年，「整个生态链建起来，恐怕都是10年以上。」

一名资深产业分析师因此直言，李在明的记忆体大扩产计划难以在他任期届满前完成，目前看来宣示意义较大，未来情况仍充满变数。

AI超级循环看不见尽头

供给端无法一夕之间「变」出大量产能，另一厢的记忆体需求，仍处于史上罕见、且还看不见尽头的超级循环之中。

NAND Flash控制芯片大厂群联电子执行长潘健成指出，云端服务商已投入数千亿美元建置AI资料中心，未来获利的重点将是推论；而AI推论过程中，需要庞大的储存空间来存放资料，因此不只HBM大缺货，业界也勇于出天价抢购NAND Flash，使得各类型记忆体都处于极端的「卖方市场」。

一名记忆体业者坦言，「以前PC、手机时代，记忆体用量很好估，但现在大家真的算不出来需求到底多大。」一名分析师预估，单看伺服器出货量，近5年复合成长率就高达四成，远超记忆体产能增加速度。业界粗估，今年先进记忆体制程只能满足AI相关需求的六成，明、后年市场肯定仍供不应求。

有能力抢货的AI服务供应商，造就了这波记忆体超级循环周期，却让消费性电子面临毁灭性打击。

「现在很多消费性电子产品制造商都干脆躺平不做了，因为一个产品卖1000元，记忆体成本也要1000元。」一名业者苦笑着说。

例如，中国手机厂小米已将今年度出货目标，由原先预估的1.3亿支，大幅下修至9000万支。潘健成也坦言，「手机在下半年会衰退四成，已经是市场共识。」

当记忆体厂拿走的利润占比愈来愈高，已逼得包括英伟达（NVIDIA）在内的终端业者展开降规自救。根据中国券商广发证券调查，英伟达预计在Vera Rubin伺服器平台CPU采用的升级版低功耗记忆体（LPDDR5X）容量砍半，借此将记忆体成本占比从29％压回两成；英特尔也决定重启旧款CPU处理器芯片，就是为了回头使用旧款DDR4芯片。

微驱科技总经理吴金荣预警，供需扭曲导致终端客户调整产品规格，比产能扩充更可能让记忆体价格在2027年下半年迎来转折；除了降规，硬体制造商也可能透过其他优化软硬体方式，让AI伺服器不再需要依赖如此庞大且昂贵的先进记忆体。

一位分析师也直言，全球科技供应链，不可能长期忍受记忆体厂毛利率高达九成的奇景，未来一定会有来自市场或政治的第三只手跳出来，成为记忆体需求修正的触发点。

长远来看，韩国17兆元的扩产计划虽未必能全面落实，但仍需保持关注。

（来源：今周刊 ）

*免责声明：本文由作者原创。文章内容系作者个人观点，半导体行业观察转载仅为了传达一种不同的观点，不代表半导体行业观察对该观点赞同或支持，如果有任何异议，欢迎联系半导体行业观察。

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