洪灝最新观点：市场资金在轮动，港股超卖后开始技术反弹

来源：市场资讯

　　来源：六里投资报

　　7月6日，著名经济学家、莲华资管首席投资官洪灝，在接受CNBC访谈时，围绕全球及香港市场下半年投资策略、AI板块轮动与宏观展望，发表了最新的见解；

　　同时，他在前几日和香港财经台的对话中，对港股走势也有最新的观点介绍。

　　洪灝认为港股此前已经超卖，

　　目前恒生指数的估值仅略高于10倍，虽然不是历史上最便宜的，但也属于最便宜的区间之一。

　　投资报在6月30日就曾已报道持续大跌的港股是下阶段最好投资方向，

　　有望迎来短期拐点，随后科网股及相关指数俱触底反弹，掉头向上。

　　不过，洪灝同时指出，港股IPO热潮虽备受瞩目，但未来大规模解禁将带来显著抛售压力。

　　高盛统计认为，未来12个月有2740亿美元锁定股份解禁涌入香港市场，

　　洪灝认为这是很大的风险，

　　一旦解禁，抛售压力将出现，且持股人有很强的动机进行获利了结。

　　他同时提醒，很多内地公司赴港上市后老板倾向于减持，

　　因股票被严重高估，甚至老板老板自己可能也看不到明确的未来前景，来支撑如此高的估值。

　　关于AI板块，洪灝强调资金有轮动迹象，

　　上半年AI股表现极致，显示市场宽度过窄，仅靠少数股票支撑不合理。

　　对于黄金走势，他认为金价下行压力未完全释放，从5600美元跌至3900美元左右，现在反弹回4100左右；

　　反弹后仍须1到2个季度消化，

　　但消化了这些抛压之后，金价重拾涨势、继续创新高是大概率事件。

　　与一些机构预期不同的是，洪灝认为，下半年美联储加息是大概率事件，市场此前低估了加息可能，

　　且美国货币供应快速增长，通胀在未来几个月走高的可能性远远超过市场预期。

　　此外，洪灝预计恒指如果从22000升至25000，大概有10%空间，但加息对港股偏负面，相比其他压力更大市场或有相对收益。

　　洪灝认为，目前成长与价值之间的回报差异达到历史极端水平，下半年或会均值回归。

　　投资报（Liulishidian）精译梳理了洪灝的相关观点内容如下：

　　7月6日对话：

　　IPO市场备受瞩目

　　打新策略或还会延续

　　主持人：香港市场的一个信心指标——港股的IPO热潮，可能正面临一个严重的“消化不良”问题，因为随着锁定期到期，将有史无前例的大量股票涌入市场。这种供应过剩的压力会有多严重？

　　洪灝：我觉得这还会继续给港股带来下行压力。

　　基本上，今年发生的情况是，如果你采取参与IPO“抽签”的策略，你的表现会非常好。

　　但如果你把钱投入二级市场，尤其是恒生科技指数，我觉得你会亏很多钱。

　　这表明，以前本该留在二级市场的资金，现在都涌入IPO市场参与“抽签”了，

　　而且很多IPO“抽签”表现确实非常好，上市首日涨幅高达数倍。

　　如果未来几个月这种惊人的表现持续下去，我们也不会感到意外。

　　未来大规模解禁

　　抛售压力将会出现

　　主持人：高盛预计，未来12个月内，价值2740亿美元的锁定股份解禁，涌入香港市场。这对投资者来说风险有多大？

　　洪灝：我认为这是一个很大的风险，

　　很多IPO之所以表现良好，是因为面向散户投资者的流通盘非常有限，

　　这在某种程度上容易操纵股价，也很容易挤压散户投资者。

　　所以，一旦这些被锁定的股份重新解禁，

　　散户能持股的流通量就会增加，届时，抛售压力将会出现。

　　同时，由于这些股票表现一直非常出色，持股人也有很强的动机去进行获利了结。

　　主持人：为什么IPO活动强劲，香港股市的表现却如此糟糕？

　　洪灝：很多AI股实际上是在内地交易所上市的。

　　所以，如果你看内地市场的指数，

　　像科创50指数和创业板指数，今年都创下了十年甚至历史新高。

　　但如果你看香港市场的指数，

　　其中大部分都是软件、互联网平台公司等，像阿里巴巴、腾讯之类的。

　　这些股票中很多都被视为“传统”股票，

　　如果你去看一些和AI相关的公司，比如“智谱”——

　　它是港交易所表现最好的股票之一，我记得它的营收是7亿元人民币。

　　但它的市值竟然相当于3个美团和4个京东，这确实相当惊人。

　　所以，我认为一旦解禁，这些高估值个股将面临巨大压力。

　　人们更愿意为与AI相关的股票支付高价，而不是为阿里巴巴这样的股票。

　　而且，一种流行的量化策略就是做空一些老牌大盘股，例如阿里巴巴和腾讯，

　　因为这些股票在港交易所设有活跃的期货合约——个股期货，且流动性一直非常充裕。

　　你做空这些股票，同时做多一堆AI股票，

　　甚至不需要看公司盈利情况，你今年的投资表现也会非常出色。

　　这种策略的流行，正在给很多传统股票带来压力。

　　港股已经超卖

　　处在最便宜区间

　　主持人：话虽如此，上周我们确实看到香港市场和一些科技股出现了一定程度的反弹。

　　这是否意味着香港市场可能已经触及了估值底部，我们现在能否预期科技股迎来复苏？

　　洪灝：我觉得港股已经超卖了。

　　上周，恒生指数跌至多年未见的水平，大约在22000点左右。

　　目前恒生指数的估值仅略高于10倍。

　　这虽然不是历史上最便宜的，但也属于最便宜的区间之一。

　　我认为人们正在试图从这类超卖股票中寻找价值。

　　而且，我觉得上周的反弹更适合被归类为技术性反弹，

　　从相对强度和恒生指数的波浪结构来看，它已经达到一个适合反弹的水平。

　　我觉得反弹可能会再持续几天，

　　然后人们会回过神来，意识到也许这些股票仍然不够便宜，不值得长期持有。

　　新股估值高企

　　最终价值会回归

　　主持人：本周大概有15家公司将在香港市场进行IPO首秀。对于那些长期投资的客户，您有什么建议？有哪些值得关注的机会？

　　洪灝：我觉得除了刚才讨论的IPO“彩票”之外，

　　很多中国内地公司都纷纷来香港上市，以便为持续发展进行融资。

　　而且，这也是进入股市获取融资最快捷、最直接的途径之一。

　　但是，很多公司老板在上市后倾向于减持股份，这是人们需要注意的一种动向。

　　因为很多这类股票被严重高估，被严重超买，

　　甚至公司老板自己可能也看不到明确的未来前景，来支撑如此高的估值。

　　因此，他们中的很多人实际上正准备退出持股，大家需要意识到这一点。

　　另外，我认为就目前而言，由于今年“IPO彩票”策略成效显著，这种势头还会持续一段时间。

　　但最终价值还是会回归的，人们会重新审视基本面。

　　7月3日对话：

　　市场资金在轮动

　　主持人：下半年股市到底会怎么样？

　　上半年大家的焦点都在半导体相关、硬件类股票上，但近期的走势似乎有些反复，下半年的市况，焦点是否还会在这些板块上呢？

　　洪灝：我觉得，首先4、5月份半导体表现非常好，大家都赚得盆满钵满。

　　到6月份，其实你看，比如纳指100指数，或者你看下SK海力士，

　　其实它是平盘的，就是不赚不亏。

　　如果你炒韩国股市的话，你就会知道大概9000点附近，就是一个顶部位置。

　　所以，现在这样的情况，其实反映的就是市场资金在轮动。

　　因为这些板块的相对表现已经非常极端了。

　　所以你可以说，这是一个轮动，暂时我们认为是一个资金的轮动，

　　已经涨了那么多，可能有获利了结的需求。

　　其实大家要区分，

　　AI技术革命本身，无论AI板块的股价如何波动，它都不会结束，这是两码事。

　　第二个区别是，AI板块的大幅调整和所谓泡沫的破灭，这也是两回事。

　　所以我觉得，现在更多是轮动和获利了结。

　　而且其实你看其他板块，的确非常便宜，

　　像微软这么大的公司，今年年初至今都跌了30%，甲骨文更惨，高点以来跌了60%左右。

　　很多这样的例子，所有钱都涌向了AI。

　　所以，造成可能只有几十只股票在涨，但几百甚至上千只股票在跌。

　　如果资金轮动出来，反而会使市场宽度开始扩大，

　　这样的话，反而有利于市场在调整之后进一步运行。

　　下半年加息

　　是大概率事件

　　主持人：市场预计下半年美联储最少加息一次，加息预期究竟有多大呢？

　　洪灝：其实大概率事件是今年要加息的。

　　你可以不加息，但如果不加息，市场利率一定会上升，

　　美元汇率的强势一定会走弱，这是大概率事件。

　　至于你说7月加还是9月加，我觉得差别不大。

　　市场只要预期到这样的息口变化，自然会在价格上反映。

　　我们现在看到，在沃什上台之后，市场通胀的预期的确有所走低，

　　这可能是因为他上台给市场一个鹰派的印象，也可能是因为他上台之后正好霍尔木兹海峡局势有所缓和。

　　但的确，之前市场是低估了今年加息的可能。

　　而且大概率事件是，由于前面12个月美国流动性是在不断扩大的，

　　而且现在你看美国的货币供应，也是近年来增长速度最快的。

　　在这种情况下，如果你是所谓的货币主义者，

　　凯文沃什是一个货币主义者，货币主义者关键的逻辑就是，

　　如果你印钱就会通胀，那很难不得出这个结论：通胀在未来几个月走高的可能性远远超过市场预期。

　　金价下行压力

　　还没有完全释放

　　主持人：上半年其实还有个大波动就是金价。金价还有多大下行空间？

　　洪灝：我觉得金价下行的压力还没有完全释放。

　　从最高5600，去到最低3900左右，现在反弹回4100左右。

　　但是它整体向下的压力还没有释放完。

　　不过，你说去美元化的逻辑是不是变了？

　　其实不是，变的只是资金的流向。

　　我觉得大家要有耐心。

　　从模型来看，可能还要等1到2个季度，慢慢磨一磨，

　　消化了这些抛压之后，我相信金价重拾涨势、继续创新高是大概率事件。

　　加息不利于港股

　　恒指可看25000

　　主持人：您提到美国下半年加息概率其实很肯定，会不会对港股都难免有压力？

　　洪灝：加息一般都不利于港股。

　　当然，我们现在要看这个加息究竟有多少预期已经计入价格。

　　同时，22000、23000这个位置虽然便宜了很多，但由于外围的压力，其实对港股的影响还是偏负面的。

　　下半年，我觉得如果从22000甚至更低的位置回升到25000，这会给我们大概10%的空间。

　　如果做指数的话，我觉得相对来讲应该是一个比较好的表现，

　　尤其相对于其他下行压力更大的指数，

　　比如我们刚说韩国可能会从9000去到5字头，或者中国台湾地区股市，都会受到不同程度压力。