汪建华：7月仍有倒逼钢材价格下探的空间

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（来源：我的钢铁煤焦资讯）

回顾6月钢铁市场，截止26日，钢价走出几乎是单边下跌的运行态势，钢材综合价格指数下跌78个点，螺纹、线材价格分别下跌107和88个点，中厚板、热轧和冷轧价格分别下跌59、70和54个点，62%进口铁矿CFR价格下跌7个美金，废钢价格下跌24个点，焦煤价格上涨280个点，焦炭综合价格上涨199个点，钢材价格走势基本符合5月底做出的6月钢价还有下跌空间的预判。展望7月钢铁市场，仍有倒逼钢材价格下跌的空间。

供强需弱是倒逼7月钢价下跌的主要因素

库存是反映供需平衡的重要指标。根据上海钢联的调查数据，6月4周5大品种库存有3周增加，特别是25日当周库存环比增加44万吨（6月合计累库56万吨），导致5大品种钢材库存同比高出261万吨，增幅达到19.5%。其中，螺纹、线材和热轧库存同比增幅分别达到24.5%、32.4%和25.9%，中厚板和冷轧库存同比只小幅增加3.2%和0.8%。当下库存的高同比表现，对7月的钢价仍构成体感上的较大压力。展望后市，如果钢厂控产不力，7月库存仍有增加近百万吨的态势，钢材基本面的压力一旦持续加大，就会倒逼钢价继续下跌。

实际上，6月钢厂库存累库表现一开始就已经强于社会库存的表现，尽管钢厂也已注意到这种现象，但供给端的表现，247家高炉企业周度日均铁水产量却逆势持续增加到243万吨的年内最高水平。尽管调研数据显示，7月日均铁水产量可能会回到240万吨左右，但这种压力的下降也是要用时间来换，希望钢厂控产能超预期。

也因此，6月下旬钢价的加速下跌，乃至7月的可能持续下行，是钢厂高产出经营策略导致基本面恶化进而倒逼出来的价格表现的结果，正所谓是求锤得锤。如果说，大家没有看到6月初，《冶金报》刊发的笔者在协会领导指导下撰写的《6月钢市仍有回调压力 坚持自律控产不动摇》，希望7月加大力度控产，才能有改变价格方向的机会。

成本增加倒逼是7月钢价还有下跌空间的次要因素

在供需压力加大的钢价下行背景下，成本是价格的“天花板”。虽然6月铁矿和废钢的均价环比分别回落8个美金和6个点，但炼焦煤和焦炭均价环比分别上涨249和164，如果说6月钢厂和焦化厂还有一些前期的低价原燃料，但到7月，低价原燃料基本都用完，协议煤的价格在7月也或可能有接近300的涨幅，还拿不到足量的资源，补充资源的价格一定是涨的更多，可见7月钢材成本将有一定幅度的增加，而当247家钢厂的盈利面从前期的64.07%回落到51.08%，吨钢的利润，也就持续收窄，甚至是亏损。这就倒逼钢厂7月控产，而一旦控产，对原燃料价格构成打压，进而引发一定幅度的负反馈，尽管这种负反馈有限且预期已经有些一些兑现，但应该还有且行且试的空间。

外张内弛是7月钢价估值探底的根本原因

今年以来，外部环境“张力”拉满，一是地缘与安全层面的张力拉满。美以等发起系列地缘冲突持续演变，中东航道风险，区域军备竞赛，大国博弈加剧，供应链冲击不断、贸易壁垒增多，外部不确定性持续扩张；二是海外财政与通胀大幅扩张。发达经济体财政支出易放难收，赤字与政府债务规模持续走高，推高全球长短利率、美债收益率高位震荡；三是全球货币政策约束收紧。海外央行整体维持偏紧立场，降息节奏大幅放缓，甚至重启加息或讨论加息，全球流动性收紧、美元维持强势，跨境资本波动、汇率波动放大，对外贸、外资、跨境资金形成持续性外部约束。

国内则彰显需求偏弱、修复温和、政策克制的“内弛”特征：一是需求端修复偏缓。地产链条持续偏弱，居民消费温和释放，民间投资信心偏弱；二是信用扩张温和。降息、降准节奏克制，信贷投放更多定向支持，居民信贷、房企信贷修复缓慢，宏观杠杆管控持续，地方隐性债务化解长期推进；三是宏观政策“托而不举”。“4.28”政治局会议定调财政与货币政策精准有效，产业政策强调积极推进全国统一大市场，坚决反内卷；四是经济增速中枢下移，体感偏弱，4、5、6月单月GDP同比增速或回到经济增长目标区间的下方。

这种“外张内弛”的宏观环境，一方面，对与宏观环境高度相关的当下的钢材市场构成双重压力，尽管已经兑现了一部分，但在没有政策亮点的背景下，仍对7月钢价构成下行压力；另一方面，也倒逼国内宏观和产业利好政策出台，只有7月底政治局会议利好，真正做到宏观调控的前瞻性、针对性和有效性，从而确保实现全年的经济社会目标，钢价也才能有机会出现探底回升。密切关注宏观政策转向的时点。

技术上看7月期货盘面钢价也有超跌反弹的动能

从技术分析上看，盘面铁矿、钢材和双焦都有一段时间相对较大幅度的调整，钢材、铁矿和双焦的这轮跌幅都超过春节前后的那轮跌幅，有望迎来阶段性超跌反弹，密切注意这种品种之间的共振是否会托起偏弱的现货钢材，以及能带动多长时间，取决于钢材的供需表现是否配合，如果配合，托的时间可能长些，如果不配合，反弹后还是要寻底。

上海钢联陈平博士模型预测： 7月钢材综合价格指数均值3454，环比下跌52点；螺纹平均价格指数3288，环比下跌70点；线材平均价格指数3630，环比下跌53点；热轧平均价格指数3330，环比下跌50点；冷轧平均价格指数3756，环比下跌34点；中厚板平均价格指数3484，环比下跌41点；型钢平均价格指数3375，环比下跌51点；热轧窄钢带平均价格指数3238，环比下跌53点；镀锌板卷平均价格指数3999，环比下跌34点；铁矿平均价格指数100.5，环比下跌1.7点。

总之，7月钢铁市场，面临至少“三重倒逼”的影响，钢材价格仍有向下探底的空间，虽然技术上看有阶段性反弹动能，但只有钢厂积极控产或利好政策出台，才能开启下半年钢价的止跌企稳、甚至回升的修复态势。

操作上，建议钢厂积极控产，现货少生产，择机在期货盘面建立虚拟库存；建议贸易商在前期低库存的基础上，可选择在盘面逢低建虚拟库存，如果有机会则现货补库；建议终端用户利用价格回调机会，建立一定周期的库存，锁定成本，或逢低选择在期货盘面建立虚拟库存；政府有关部门则要加强宏观政策指引的前瞻性、针对性和有效性，不能制定政策时一味的精准有效，但实际结果却无视偏离。

风险提示：环境在变，观点会变，及时关注最新观点 （上海钢联 汪建华， 021-26093368）