【有色早评】美债利率和美元指数走高，基本金属承压

来源：市场资讯

（来源：混沌天成研究）

有色早评 | 2026年7月8日

品种：铜、铝、锌、、锡、镍、不锈钢、碳酸锂

铜价行情上周伴随美元指数的下行出现反弹，但本周一反弹力度明显放缓，宏观前景不明朗是主要因素。

宏观方面，整体从周初反弹无力后到市场再次出现承压，主要因素源于油价的小幅反弹和AI叙事转变带来的权益下跌引发流动性风险担忧。美债利率和美元指数再次震荡走高，市场再次承压，铜价上行缺乏驱动。

从基本面来看，7月2日国内市场电解铜现货库存20.29万吨，较25日降0.97万吨，较29日降0.99万吨；进口铜到货虽小幅回升，但前期铜价弱势调整使得下游企业新增订单表现提升，并维持逢低补库需求。美东时间2026年6月30日，美国商务部按期提交铜产业232国家安全调查年度复审报告，这份文件仍为政策建议材料，并非即刻生效的征税法令，最终是否实施阶梯关税需等待白宫签署总统公告后才能正式落地。若关税落地，新一轮囤货潮可能延续，铜价相对强势；若延期或豁免，前期囤货逻辑结束，铜价出现回落。

整体而言，铜价基本面仍保持稳定，现阶段高度相关宏观市场，当下仍需高度关注需求变化。

铝 2026.7.8

一、市场观点

金十数据7月8日讯，美国中央司令部表示，美军中央司令部部队已开始对伊朗发动一系列强力打击，以回应伊朗针对国际水道中由平民船员操作的商业航运实施瞄准和袭击，同时美国恢复对伊朗石油制裁，伊朗谴责美国违反停战备忘录，并称将采取必要措施回应，美伊冲突恐再度升级，原油价格上涨，美元指数上行。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

供给端， 国内临近产能天花板，冶炼利润高位运行，铝供应持稳上行，周度产量环比+0.1至87万吨。中东电解铝供应受地缘冲击影响，已减产产能达206.8万吨，海外2026年供应增量下修147.5万吨，霍尔木兹海峡通航，中东电解铝复产预期升温，同时电解铝高生产利润下，复产及新投产能投产加快。

需求端，国内周度表需环比+4.3至100.3万吨，国内铝锭+铝棒库存环比-3.4至121.1万吨，库存环比去库，前期内外铝价走扩，铝材出口利润增加，二季度出口加速，4-5月铝材出口验证环比增加，霍尔木兹海峡通航，中东铝复产预期下，内外价差收敛，铝材出口利润下滑，铝材出口需求提振或减弱。国内终端需求光伏新增装机同比大幅下行，白色家电7月排产同比继续下滑，新能源汽车内销同比下滑，国内需求有待回暖。

原料端，几内亚计划于6月公布限制铝土矿出口相关措施，核心诉求是稳住铝土矿价格，按此前传闻几内亚2026年铝土矿总出口量将限制在1.5亿吨以内，较2025年的1.83亿吨减少18%。进口矿价环比持平至70美金，继续涨需依赖几内亚铝土矿出口管制政策实施。本周冶金级氧化铝产量环比+1至181.3万吨，对应电解铝周度产量87万吨，周度供需依旧过剩，库存继续累库，现实供应压力仍存。

整体来看，美伊冲突恐再度升级，原油价格上涨，美元指数上行。霍尔木兹海峡通航，中东电解铝复产预期升温，内外价差收敛，铝材出口需求提振或减弱。铝后续交易的会是实质缺口（验证需求），关注内需对铝价的提振（当前弱于预期）和印尼投产进度（快于预期），短期建议观望等待（等待海外铝厂复产预期落地和中东地缘后续发展）。进口铝土矿价环比持平，上涨持续性和高度依赖几内亚铝土矿出口管制政策，而几内亚政策预期落地的时间窗口已过去（6月），政策预期交易日久且无后续，政策预期减弱，氧化铝期价随之回落，关注后续几内亚政策。

二、消息面

1.【加拿大5月铝出口贸易顺差创四年新高】SHMET7月7日讯，加拿大统计局公布数据显示，5月商品贸易顺差扩大至42.4亿加元（约合29.9亿美元），为四年来最高水平。当月出口额连续第四个月增长至创纪录的771亿加元，其中未锻轧铝及铝合金出口大幅跃升50.7%至12亿加元，为主要增长贡献项。主要出口目的地为荷兰、意大利及希腊。

锌 2026.7.8

一、市场观点

金十数据7月8日讯，美国中央司令部表示，美军中央司令部部队已开始对伊朗发动一系列强力打击，以回应伊朗针对国际水道中由平民船员操作的商业航运实施瞄准和袭击，同时美国恢复对伊朗石油制裁，伊朗谴责美国违反停战备忘录，并称将采取必要措施回应，美伊冲突恐再度升级，原油价格上涨，美元指数上行。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

供给端，中国5月锌矿砂及精矿进口量同比下降19.3%，TC低位运行，矿端供应仍偏紧，考虑到副产品价格回落，炼厂生产利润被挤压，国内冶炼厂检修增多，据百川调研，7月锌产量预估环比-5200吨。海外矿山下修产量指引，全年锌矿增量下修。秘鲁因天然气管道破裂，全国天然气供应中断进入能源紧急状态，锌供应占比达11.5%，在当前能源约束下，当地矿山生产面临产能被迫收缩的潜在风险。嘉能可的Kazzinc工厂在火灾后削减锌和铅产量，涉及锌产能25-30万吨。Nexa旗下秘鲁卡哈马奎利亚冶炼厂火灾，工厂临时停产，涉及产能32万吨，企业称暂无重大影响，复产时间待定。国内罗平锌电全资子公司向荣矿业收到现场处理措施决定书，已被责令停产，生产原矿规模涉及50万吨/年，将会影响其精锌的生产，罗平锌电12万吨精锌产能面临原料下行带来的减产风险。锌供应端扰动频出。

需求端，国内库存环比-0.2至24.3万吨，库存开始去库，现货维持贴水，持续验证国内需求成色，关注现货升贴水和库存变动。

总体来说，美伊冲突恐再度升级，原油价格上涨，美元指数上行。TC低位运行，考虑到副产品价格回落，炼厂生产利润被挤压，国内冶炼厂检修增多，据百川调研，7月锌产量预估环比-5200吨，同时CZSPT拟采取减产等系列举措遏制锌原料市场极端局面，呼吁效仿电解铝产能管控，严控锌冶炼产能无序扩张，锌价偏强震荡。

二、消息面

1.【South2亚利桑那的Hermosa锌锰矿项目获美联邦批准】外电7月6日消息，美国农业部林务局计划于周二正式发布决定记录，批准South32 Ltd.（南32公司）在亚利桑那州总投资20亿美元的Hermosa锌锰矿项目。此次林务局的决定记录标志着项目完成全部联邦许可流程，比联邦环保法规定的最后期限提前两个月获批。该项目位于美墨边境附近的Patagonia Mountains，距图森东南约80公里。Hermosa是美国首个被纳入联邦FAST-41快速审批计划的采矿项目。South32预计该矿将于2029年实现满产，届时将为美国市场提供重要的锌供应。Hermosa项目是全球最大的未开发锌矿床之一，同时产出锰、银、铅和铜等关键矿产。（上海金属网编译）

锡 2026.7.8

一、市场观点

金十数据7月8日讯，美国中央司令部表示，美军中央司令部部队已开始对伊朗发动一系列强力打击，以回应伊朗针对国际水道中由平民船员操作的商业航运实施瞄准和袭击，同时美国恢复对伊朗石油制裁，伊朗谴责美国违反停战备忘录，并称将采取必要措施回应，美伊冲突恐再度升级，原油价格上涨，美元指数上行。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

供给端，全球矿端供应扰动仍存，关注刚果金、印尼、缅甸和秘鲁的供应情况。佤邦邦康炸药厂发生爆炸，曼相矿山有一部分炸药来源该厂，或对佤邦复工复产进度造成影响，5月缅甸进入传统雨季，露天开采和陆路运输受限或影响复产进度。刚果金因埃博拉疫情，当地锡矿存在供应下行的潜在风险。印尼Timah年检，6-7月出口或继续下滑。秘鲁因天然气管道破裂，全国天然气供应中断进入能源紧急状态。秘鲁作为全球有色矿产生产大国，多种矿产供应占比超10%，其中锡供应占比达11.4%，在当前能源约束下，当地矿山生产面临产能被迫收缩的潜在风险。印尼能源与矿产资源部(ESDM)近期再度拟定新提案，计划在调高多项矿产税率的同时，将锡的最高特许权使用费(权益金)税率直接翻倍，从当前的10%提升至20%，按当前锡价，税收预计提高约2000美金。印尼Timah年检，6-7月出口或继续下滑。据矿立方，尼日利亚高原州锡矿遇袭停产，年产锡约1200吨，如短期停产影响有限。

需求端，国内社库环比-725至8301吨，现货维持升水，近月月差上行，产业支撑走强，持续验证需求成色。海外权益市场回暖，半导体指数上行。

整体来看，美伊冲突恐再度升级，原油价格上涨，美元指数上行。全球库存环比去库，国内现货升水上行，近月月差上行，产业支撑走强，海外印尼出口同比下滑（低于预期），lme注销仓单增多，lme去库有望延续，锡价偏强震荡。中长期来看，等待宏观环境转暖，AI需求叙事回归，仍可逢低多配。

二、消息面

1.【伊朗格什姆岛附近传出爆炸声】SHMET07月08日讯，据伊朗方面当地时间7月8日凌晨消息，伊朗格什姆岛附近的一处村庄传出6次爆炸声。伊朗南部锡里克的一个村庄也传出7声爆炸声。

镍 2026.07.08

一、市场观点

昨日沪镍主力合约-0.06%，收盘价126330元/吨。金川镍升贴水+100至2350元/吨，进口镍升贴水维持0元/吨。伦镍升贴水-8.96至-213.70美元/吨。上期所仓单+42至98094吨。

原料端。近期印尼镍矿临近年中补充配额审批节点，市场开始关注后续补充配额的量级。昨日印尼火法镍矿价格1.6%品味内贸价维持70.64美元/吨。霍尔木茨海峡暂未恢复完全通航，印尼当地硫磺价格仍维持高位震荡。

库存方面，目前国内精炼镍社会库存有所去化，交易所仓单昨日小幅累库。整体库存位于较高水平。

当前临近印尼年中镍矿补充配额窗口，市场主要关注后续补充配额的量级。霍尔木茨海峡恢复部分通航，但地缘问题仍存风险，硫磺价格维持高位。现货显性库存出现持续去库，同时升贴水有所回升，现货压力有边际缓解。近期印尼镍矿价格出现松动，成本支撑回落。预计短期镍价维持偏弱震荡。后续观察印尼政策补充配额数量情况与海峡通航进程。

二、消息与数据

1、【WBN镍矿配额修订目标4200万吨】，7月6日，Eramet Indonesia透露，其持股的印尼韦达湾镍业公司（PT Weda Bay Nickel, WBN）正就2026年工作计划与预算（RKAB）生产配额修订进程，持续与印尼能源与矿产资源部（ESDM）协调。Eramet管理层代表表示，作为少数股东，公司尊重政府权力，希望WBN能获得充足配额以维持运营可持续性。此前，Eramet Indonesia首席执行官Jerome Baudlet于2026年6月4日表示，WBN目标将2026年RKAB配额从已批准的1200万吨修订至约4200万吨，与上年产量持平。Baudlet指出，RKAB修订通常于7月提交，若获批，公司将在7月至9月期间获得批准。WBN矿山年产能达6000万吨，若修订获批，公司准备好今年生产高达4200万吨矿石。（要钢网）

不锈钢

不锈钢 2026.07.08

一、市场观点

昨日不锈钢主力合约收盘价14755元/吨，涨跌幅-0.27%。主力合约持仓+323至88324手；仓单-1455至94527吨。

原料端，当前印尼政府面临巨大财政压力，资源民族主义情绪较高，镍产品有进一步限制的政策意图，但实际落地过程中仍会顾及未来长期海外投资吸引力等问题，因此政策表现较为反复。印尼当地火法矿内贸价下降，镍铁价格有回落风险，昨日报价维持1150元/镍点。

供应端，根据Mysteel6月不锈钢产量预计达353.35万吨，环比下降7.4%，同比+7.3%；7月产量预计达356.74万吨，环比+1%，同比+11.2%，供应压力维持。

需求端，目前仍处梅雨季尾声，不锈钢现货需求较弱。

当前印尼释放年中增加镍矿补充配额信号，后续矿价或出现进一步松动。当前镍铁价格相对偏强，不锈钢成本或维持高位。供应端月不锈钢产量回升，排产环比小幅下滑，300系产量回升显著，需求端处于季节性淡季。由于前期镍铁价格坚挺，不锈钢现货挺价意愿较强，盘面回调后迅速拉涨。后续由于矿端价格出现显著回落，镍铁价格或有回调，现货挺价意愿下，预计不锈钢整体维持震荡趋势。

碳酸锂

碳酸锂 2026.07.08

一、市场观点

昨日碳酸锂主力合约下跌1.35%，收盘价163360元/吨。主力合约持仓-3265至413590吨，电池级碳酸锂-1600至163700元/吨，工业级碳酸锂-1050至160300元/吨。

供应端，国内云母矿获得安全许可证，复产预期大幅提前。7月国内锂盐加工厂停产检修，预计7月底前结束，影响产量约2000吨，后续跟据原料到厂情况择机复产。

需求端，7月锂电排产环比增加7%，锂电需求表现维持强劲。

库存方面，机构碳酸锂小样本库存-1238吨，大样本 -2155吨。显现库存维持去库趋势。昨日仓单去库623吨，总量仍有4.61万吨，仓单压力仍处高位。

碳酸锂需求端锂电排产逐月递增，显性库存持续去库，同时7月供应端出现加工厂停产检修动作，供需阶段性趋紧的预期仍存。另一方面，港口锂矿到港增加，锂矿库存累库。碳酸锂仍旧面临7月高仓单交割压力与仓单强制注销后的现货压力。预计短期锂价维持宽幅震荡。

二、消息与数据

1、【广期所调整多晶硅、碳酸锂期货相关合约交易手续费标准】广期所调整多晶硅、碳酸锂期货相关合约交易手续费标准。自2026年7月9日交易时起，多晶硅期货PS2607、PS2608、PS2609、PS2610、PS2611、PS2612、PS2701、PS2702、PS2703、PS2704、PS2705、PS2706合约的交易手续费标准调整为成交金额的万分之一、日内平今仓交易手续费标准维持成交金额的万分之二点五；碳酸锂期货LC2607、LC2608、LC2609、LC2610、LC2611、LC2612、LC2701、LC2702、LC2703、LC2704、LC2705、LC2706合约的交易手续费标准调整为成交金额的万分之一点六、日内平今仓交易手续费标准维持成交金额的万分之三点二。（广期所）

2、【鼎森锂业年产6万吨基础锂盐项目正式开工】7月3日浙江鼎森锂业有限公司年产6万吨基础锂盐项目开工仪式在项目地块隆重举行。洞头区人民政府领导，市工业与能源集团领导等嘉宾应邀共同见证了开工仪式。项目坐落于温州市洞头区国家级海洋经济示范区临港石化产业岛，总投资约22亿元，占地约500亩，采用硫酸锂湿法沉锂工艺，核心工艺流程为闭环连续生产，环境友好，工艺流畅，自动化水平高。项目计划于2027年8月竣工投产。（鼎森控股）

3、【信用中国官网显示宁德时代枧下窝锂矿已获安全生产许可证】据每经，从信用中国官网查询到，宜春时代新能源矿业有限公司已经获得安全生产许可证。其中，许可单位为宜春市应急管理局，行政许可决定文书号为宜应急矿山许决字〔2026〕第009号，行政许可决定文书名称为非煤矿矿山企业安全生产企业变更许可，许可编号为（赣）FM安许证字〔2025〕C054号。该许可决定日期为2026年6月29日，有效期自2025年2月28日至2028年2月27日。安全生产许可证许可内容为宜春时代新能源矿业有限公司江西省宜丰县圳口里-奉新县枧下窝锂矿变更。

混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。

在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。

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中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。

我们关于商品研究提升的三点结论：

第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。

第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。

第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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