辽宁
文：刘少德
美团最近的股东周年大会，信息量很大。王兴和陈少晖等高管没怎么讲宏大的战略故事，而是直面了过去五年的失误，顺便跟市场交代了美团接下来的底牌。
归纳起来，其实就是美团在对内认错、对外防守、以及在资本市场上准备“搞钱”。
社区团购认错：生鲜不能当流量玩，得干苦力活
王兴主动提到了两个大遗憾，一个是出海去晚了，错过了海外外卖渗透率最高的那几年；另一个就是“美团优选”的关停。
美团优选当年烧了那么多钱，为什么没做成？王兴说得挺直接：模式不对，非标品搞纯商家竞价，大家为了中标只能无底线压价，最后质量烂掉、用户跑光。
说白了，生鲜这个品类太特殊了。它是一日三餐的刚需，但也是最难做的生意——毛利低、损耗大、而且完全没有品牌忠诚度。消费者很现实，今天你这里便宜一毛钱，他就来你这；明天隔壁发券，他就去隔壁。
过去美团习惯了用互联网“轻资产”的撮合逻辑来玩流量，起量确实快，但在生鲜上走不通。要让消费者有忠诚度，唯一的办法就是“做重”，去干最苦的苦力活：直接去源头包产地、自己搞分选加工、自己贴钱砸全链路冷链。只有把供应链的效率压榨到极致，省出来的成本才是真的，品质才是稳的。
美团把这个教训用在了新业务“快乐猴”（硬折扣超市）上。这个由原优选团队操盘的新项目，不玩虚的线上流量了，而是直接对标硬折扣，自己搞自有品牌，直连工厂定制。美团这是彻底清醒了，不做纯线上中介，老老实实下场做供应链。
2000亿的外卖大战：其实是在存量里瞎内卷
美团CFO陈少晖在会上算了一笔账：过去一年多（2025年），全行业为了打外卖大战，倒进去了整整2000亿元。
但美团对这2000亿的评价是：无效内卷，没创造任何新价值。
在外卖这件事上，美团和阿里（饿了么）的算盘打得完全不一样：
美团认为： 国内外卖市场早就见顶了，用户就这么多。天天发券打仗，根本带不来新的订单，无非是把用户在两个APP之间赶来赶去，纯属浪费钱。如果当年把这笔钱拿去支持Keeta做出海，收益可能大得多。
阿里（饿了么）认为： 外卖必须打。因为外卖是最高频的即时配送入口，能带来源源不断的数据和流量，能拉动消费，还能给集团的AI和无人配送当试验田，这是一笔长期生态账。
这2000亿砸下去，最难受的是商家。商家心里很矛盾：一方面希望两家一直打，这样平台不敢把佣金扣点扣得太狠；另一方面又怕神仙打架、凡人遭殃，平台为了冲业绩硬逼着商家搞低价促销，把商家本就少得可怜的利润也给榨干了。
不过在这场消耗战里，美团底气还算足。陈少晖透露了一个关键数字：30元以上的高价值订单里，美团拿了70%以上的份额。也就是说，虽然大家都在烧钱，但真正赚钱的高客单价市场依然在美团手里，两边的单均盈利差距实际上在拉大。
兜里还有650亿的“股票”，准备卖了回购和打仗
除了业务，股东最关心的就是美团的股价。美团管理层的态度很明确：现在股价被严重低估了，公司要买回自己的股票（回购）。
钱从哪来？美团亮出了自己的隐形小金库。陈少晖说，美团手里还拿着一堆投资资产，账面价值加起来超过650亿元。
这里面既有理想汽车、智谱AI这种上市或者正红的公司，也有宇树科技这种做机器人的独角兽。王兴和陈少晖的意思差不多：等锁定期过了，在合适的时候美团会积极考虑变现，把这些股票卖了换成现金。
这个表态说明美团的思路变了。以前有钱的时候，美团像个风险投资机构（VC），到处扔钱买生态、讲故事；现在风向变了，美团准备把这些“纸面富贵”落袋为安。拿回这650亿的现金流，无论是用来回购股票撑住股价，还是拿去给“快乐猴”砸供应链，都比放在账盘上看数字更有用。
最后，王兴还给股东打了一剂强心针：从公司成立到现在，他自己一股美团股票都没卖过，以后也不打算卖。这算是创始人用自己的身家跟全体股东做了一个终极捆绑。
看完整场股东会，你会发现美团变得务实甚至有点“抠搜”了。
它不讲那些无边界扩张的故事了，承认了出海去晚了、社区团购搞错了；面对对手2000亿的围剿，它守着30元以上的核心利益不放；手里攒着的650亿投资，也准备找机会变现拿回现金。
虽然交了巨额学费，但对现阶段的互联网大厂来说，这反而是最清醒的活法。
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