北京
近期，日元兑美元汇率再度刷新40年新低。伴随外汇市场对日元的持续抛售，日美利差悬殊引发的贬值效应正加速向实体经济传导。
东京商工调查公司（TSR）近期发布的报告显示， 2026年上半年，日本因日元贬值导致破产的企业数量达到45家，较上年同期增长32.3%，创下自2022年有相关统计以来的同期最高水平。
日元贬值为何加剧日本企业、特别是中小企业的破产潮？
高市政府的经济政策组合拳为何反而"越救越糟"？
总台环球资讯《闪评》邀请南开大学日本研究院副院长张玉来深度解析。
日元贬值为何加剧中小企业破产潮？
南开大学日本研究院副院长张玉来认为，主要有三方面的原因：
第一，日元贬值导致进口成本上升，而这种进口成本的上涨又无法有效转嫁到产品价格中，从而引发中小企业破产。日本是一个高度依赖能源和资源进口的国家。大量的进口成本不断传导至整个经济体系，而处于该体系中的中小企业难以消化这种价格压力，或者说难以承受输入型通胀的冲击，最终导致破产。
第二，持续的日元贬值所引发的输入型通胀，已经开始对国内需求产生抑制作用，造成内需疲软。实际上，这轮日元贬值始于2022年春天。长达四年的持续贬值，直接挤压了内需。当人们的收入——即工资增长跑不过通胀时，实际收入便在下滑。这会导致居民消费下降，进而形成连锁反应，最终造成内需疲软。
第三，前不久央行为应对日元贬值而被迫加息，也导致了一个长期存在的问题浮出水面：日本长期以来实施的金融宽松政策，催生了大量"僵尸企业"。当政策利率上调至1%之后，融资成本上升，那些原本依赖低利率维持运营的"僵尸企业"开始大量破产。这也是构成当前破产潮的一个重要因素。
高市政府既干预了汇率，又发放了补贴，可结果却是贬值依旧、破产不减。这套看似全面的组合拳，究竟卡在了哪里？
南开大学日本研究院副院长张玉来认为，这个问题主要卡在政策目标相互矛盾、彼此冲突上。
一、汇率干预仅适用于短期投机或利率异常。当前日元贬值的根本原因在于日美巨大利差：即便日本加息至1%，与美国3.75%仍有差距，且日本实际利率偏低，催生了大量借日元买美元的套利交易。仅靠干预无法触及根源。
二、补贴问题属于短期行为。输入型通胀已持续四年多，若持续补贴只能靠借债维持，公众势必担忧未来，补贴有效性大打折扣。这套组合拳并未奏效。
三、积极财政是高市上台后推行的核心路线，却导致市场对日元失去信心。近期高达370万亿日元的投资计划，叠加日本主权债务已超1000万亿日元（约占GDP的240%），市场对财政状况缺乏信心，日元贬值与此密切相关。对经济产生怀疑，货币自然失去信任。
按照高市早苗主张的扩张性财政政策和超宽松货币路线，几个月内扭转日元贬值和中小企业破产的局势前景如何？
南开大学日本研究院副院长张玉来认为，形势可能会更加严峻。
其一，日本推出巨额财政刺激计划，政府只能靠借债维持，财政体系遭市场质疑，经济信心随之丧失，可能引发更严重危机。
其二，日本陷入进退维谷：央行加息将推高企业融资成本，甚至引发破产；利率上涨也会冲击房贷、车贷等消费信贷。短期内难以扭转困局。
其三，国际局势充满不确定性。例如霍尔木兹海峡问题导致能源价格飙升，而日本高度依赖外部能源，任何外部冲击都可能引发输入型通胀。未来几个月形势或将更加严峻。
来源 | 总台环球资讯
采编 | 张晗
签审 | 杨琼
监制 | 蔡耀远
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