麦格米特冲刺港股：“华为艾默生”体系已跑出18家上市公司 | 产业家IPO

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一段二十多年钱就埋下伏笔的故事

华为-艾默生系，又要诞生一家"A+H"上市公司了。

6月26日，麦格米特正式向港交所递交上市申请。如果顺利完成上市，这家公司将在2017年登陆深交所之后，迎来第二次敲钟。

过去两年，因为进入英伟达AI服务器电源供应链，麦格米特迅速成为资本市场的新宠。

短短两年，公司股价累计涨幅超过700%，市值一度逼近千亿元，也成为A股最受关注的AI电源概念股之一。

站在今天回头看，麦格米特的走红，表面上踩中了AI浪潮，实际上却是一段二十多年前就已经埋下伏笔的故事。

在中国制造业，很少有一个创业群体，能像华为-艾默生系一样，持续二十多年不断跑出上市公司。

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“华为艾默生”体系的一员大将

要理解今天的麦格米特，必须先回到二十多年前的那场收购。

2001年，华为做出一个后来被反复提起的决定。以7.5亿美元将旗下安圣电气出售给美国艾默生。

为了留住团队，艾默生当时还拿出了极具吸引力的补偿方案。

一位后来成为上市公司高管的前华为电气员工回忆，自己当时拿到了90万元补偿，在同事中还算不上最多。

而彼时深圳房价不过五六千元一平方米，这笔钱足够让很多工程师第一次拥有创业的资本。

几年后，随着竞业限制陆续解除，这批人相继走向创业。

汇川技术、英维克、禾望电气、蓝海华腾、盛弘股份、上能电气……一批后来活跃于工业自动化、新能源、储能等领域的明星企业，都诞生于这支队伍。

据新能源产业家不完全统计，二十多年间，“华为-艾默生系”已经跑出18家上市公司，总市值超过5000亿元。

麦格米特，正是其中的一员。早在2003年，童永胜就鼓励前下属张志等人先行创业，甚至亲自为公司起了“麦格米特”这个充满科技感的名字。

在这家公司濒临绝境、陷入危机关头，累计亏损近300万元时，童永胜果断放弃艾默生副总裁的职位，带着500万元资金入主，以260万元接手控股权。

在他的号召下，公司11名高管中，有9位拥有华为-艾默生背景。一支兼具华为狼性冲劲与艾默生精细管理基因的团队迅速集结。

这支团队接手的，并不是一家成熟企业，而是一家刚从生死线上拉回来的创业公司。

此后的二十多年，麦格米特几乎踩中了中国电力电子产业升级的每一个节点。

创业初期，公司凭借平板电视电源迅速打开市场，销售额很快突破亿元；随后又从家电电控延伸至工业自动化、新能源汽车核心部件、工业电源等领域，不断拓宽业务边界。

2017年，公司成功登陆深交所。上市后，又加快全球化布局，在海外建立研发和制造基地，并切入AI数据中心电源赛道。

2024年，公司成为英伟达数据中心供应链企业之一；直到今年又向港交所递交上市申请，迈向”A+H”。

童永胜凭什么在那时能号召众人？

因为他是很多人的“老领导”。1996年，作为浙江大学电力电子专业博士后，他加入华为电气，从研发工程师一路成长为副总裁，负责研发和市场业务，也因此成为许多后来创业者口中的“童博”。

华为电气并入艾默生后，他又在这家全球电源巨头待了四年。与后来那批创业者一样，童永胜同时经历过中国高速成长的企业，和全球工业巨头两套截然不同的管理体系。

正是这九年的历练，让他既具备了华为快速攻坚、敢打硬仗的执行力，也吸收了艾默生成熟规范的研发体系、质量管理与全球化运营经验，为日后的成功积累的经验。

手里既有钱，又有技术，还有管理经验——创业的几个核心要素，全凑齐了。

更关键的，是他们正身处一个中国制造的黄金年代。彼时，中国制造业持续升级，家电、电力电子、工业自动化、新能源等产业相继迈入高速发展期，大量新需求不断涌现。

平板电视替代CRT、变频家电普及、新能源汽车起步、工业自动化国产替代……每一个浪潮背后，都站着一批从华为-艾默生系走出来的创业者。

时代抛出了需求，这群人给出了答案。几股力量叠加在一起，最终孕育出中国商业史上一次罕见的集体创业潮。

如今，在童永胜的带领下，麦格米特也站上了新的关口：冲刺港股、逼近千亿市值。

如果童永胜能够带领麦格米特再进一步，这家曾经险些倒下的创业公司，或许将再次刷新“华为-艾默生系”创业版图的高度。

不过一个人的履历可以解释他为什么成功，但解释不了他为什么还能继续成功。

02

花的比赚的更多

看创业故事也许让人热血沸腾，可资本市场偏偏是个冷血的地方。它可以为一时的故事鼓掌，但最终只会为业绩买单。

进入英伟达供应链后顶着”中国大陆唯一英伟达电源供应商”光环的麦格米特，一直让许多人好奇；进入英伟达供应链近两年，麦格米特究竟赚到钱了吗？

答案是：赚到了，但花的更快。

2025年，AIDC电源业务收入约8到10亿元，相比2024年的约1.5亿元，一年增长近6倍。

从整体看，AIDC业务仍然只是增量。目前AIDC业务占总营收约10%，公司收入主体还是智能家电电控、电源产品以及工业自动化这些传统业务。

更关键的变化在利润端。2025年，公司实现营收94.03亿元，同比增长15%；但归母净利润只有1.46亿元，同比下滑66%；扣非净利润更是从3.66亿元骤降至2600万元，跌幅超过90%。

为什么增收不增利？

问题其实出在成本端。为了抢占市场份额，也为了站稳英伟达供应链，麦格米特几乎把赚到的钱，又重新投了回去。

最显眼的一笔钱，花在了建厂扩产上。2024年以来，麦格米特同步推进长沙研发中心、泰国工厂、杭州装备中心、株洲基地二期等多个项目。

2025年购建固定资产就花了4.39亿元，投资活动现金流净流出8.72亿元，比上一年翻了一倍多。

另一大块是研发投入。2025年麦格米特研发费用11.22亿元，同比增长14%，占营收比重11.94%。

AI服务器电源正处于快速放量窗口期，产品迭代速度快，对研发、制造和良率的要求都在持续提升。

麦格米特把赌注押在了三代产品上：

• 5.5kW PSU电源对应GB200

• 12kW高功率模组对应GB300

• 下一代800V HVDC Power Sidecar对应英伟达未来的Rubin架构

还有一笔账，低价换市场。服务器电源这个领域，全球主导者还是台达、光宝、维谛这些老牌厂商，台达市占率约50%到60%，光宝约20%到30%，行业格局高度集中。

这种结构下，英伟达拥有充分的供应商选择权，价格和条件由强势一方说了算。

要想快速支棱起来，只能以价换量抢市场。不过这也是没办法的事情，后来者想要赶上龙头，前期只能流血抢市场。

利润低，加上行业回款慢，两头挤压之下，现金流自然也会承压。2025年麦格米特经营性现金流净额转为-1.39亿元，同比由正转负，降幅高达201%。

也就是说，麦格米特AI电源业务虽然在快速放量，但利润正被研发投入、低价换单和产能爬坡同时挤压，公司正在用营运资金为未来增长买单，眼下还处于“赔本赚吆喝”的阶段。

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在英伟达供应链里，麦格米特到底站在什么位置？

理解了钱去哪了，还要理解一个更根本的问题：麦格米特在英伟达供应链里，到底是一个不可替代的角色，还是一个随时可能被替换的备胎？

从供给侧看，它是中国大陆唯一具备量产能力的英伟达电源供应商，稀缺性真实存在。

能够同时满足英伟达5.5kW以上电源模块技术指标、量产能力和质量体系的中国大陆厂商，确实只有麦格米特一家。

但从需求侧看，麦格米特只是英伟达分散风险、增加筹码的工具，核心地位远未确立。

英伟达对供应链有一条铁律：绝不把鸡蛋放在一个篮子里。

这不是针对麦格米特，而是英伟达对所有供应商的通用策略。台达占比再高，英伟达也不会让它超过70%。光宝稳定在15-30%，就是为了制衡台达。

麦格米特被拉进来，除了分散风险，还想增加谈判筹码。因为供应商越多，英伟达的议价空间越大。

从这个角度看，麦格米特的角色更像一枚"战略棋子"。英伟达需要它来制衡台达的定价权，需要它来填补产能缺口，但远没到离不开它的程度。

一旦麦格米特涨价，英伟达可以随时把订单切回台达或光宝。一旦麦格米特掉链子，背后数不尽的厂商虎视眈眈，英伟达只需随便挑一个扶持上位。

这种结构决定了麦格米特在短期内很难掌握定价权。它必须先证明自己的不可替代性，才能从"备选"升级为"核心"。

比竞争格局更紧迫的，其实是技术迭代的压力。传统消费电子有一到两年的稳定产品周期，供应商可以靠一款产品持续吃红利。AI服务器电源不存在这种"稳定期"。

以GB300到Vera Rubin为例，每一代芯片架构变化，都会带来新的电源规格、新的认证体系，以及新一轮研发投入。

GB200用5.5kW PSU，GB300升级到12kW高功率模组，Rubin平台 further 跃升到18.5kW PSU，下一代还要适配800V HVDC高压架构。

这意味着企业很难靠单一产品持续吃红利，更多是在不断进入下一轮投入周期。

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2026年是关键之年

最后聊聊估值。

麦格米特当前市值858.83亿元，PE（TTM）560.66倍，市净率9.57倍。行业平均PE只有91倍。

这个估值水平，已经远远超出了传统电力设备制造业的逻辑。市场其实一直在给麦格米特AI算力硬件的估值。

麦格米特2025年净利率只有2.1%，ROE仅2.38%。按传统制造业的估值标准，这个盈利水平撑不起858亿市值。但资本市场赌的不是当下的利润，而是2026年AI电源业务放量后的业绩弹性。

市场其实已经把预期拉满，留给麦格米特失误的空间很小。要么市占率涨上去，要么营收结构向AIDC转变，要么就是业绩出成绩，否则市场很难一直买单。

毕竟市场对26年的麦格米特都寄予厚望。光大证券预计公司26年归母净利润分别为8.38，当前股价对应26年PE 为83倍。

东吴证券预测为8亿，华泰证券也给出了8.24亿元的预测。

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结语

麦格米特能走到今天，赶上AI这波浪潮，除了运气更多的是实力。

如果童永胜这批人，没有从上一次电气化浪潮里积累下来的本事，是接不住这一次算力浪潮的需求的。

至于现在利润不好、投入大，那是追台的“学费”。台达交过，光宝交过，麦格米特也得交。先靠价格拿到订单，再靠规模把成本降下来，最后靠技术把人甩在后面，这是所有后来者都绕不开的路。

市场给了它很高的估值，有人说泡沫，但换个角度看，这也说明中国企业有资格参与这种级别的竞争了。十年前没人觉得中国电源厂能和台达打，现在至少有人愿意下注了，这就是往前走了一大步。

接下来就看三件事：研发能不能变成真正的技术壁垒，产能上来了成本能不能降下去，英伟达这块招牌能不能帮它敲开更多客户的门。

华为-艾默生系二十多年跑出18家上市公司，不是昙花一现，而是一代人持续接力的结果。麦格米特的二次上市，只是这一棒里的又一个节点。

这拨人至少已经证明了，他们能在大浪里站稳脚跟。

作者： 刘然

编辑：范舒雨