中科大少年班“学霸”

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　　来源：尺度商业

　　文 | 杨万里

　　编辑 | 刘振涛

　　在国产替代背景下，中国半导体设备企业正在崛起，叠加AI算力需求爆发，国产半导体企业2026年以来迎来高速发展期，中科飞测便是其中之一。

　　2026年7月7日收盘，中科飞测股价356.6元，总市值1249亿元。此前7月1日，中科飞测股价一度上涨达458元，总市值一度突破1600亿元。2026年初至7月7日，该公司累计涨幅超过130%。

　　中科飞测是中国科学院微电子研究所孵化的高端半导体质量控制设备公司，公司实控人是陈鲁、哈承姝夫妇。

　　陈鲁是中科大少年班“学霸”，在美国拿下博士学位后，一度在知名半导体设备厂商任职。回国后，他先是从事科研工作，后来选择创立企业，经过12年打拼干出一家科技公司。

　　而随着二级市场追捧硬科技产业链，中科飞测已跻身科创板千亿市值俱乐部。值得一提的是，中科飞测当前估值超过行业平均水平，但与其基本面并不匹配——公司扣非净利润呈现连续亏损状态，该公司曾坦言称市场抵御能力不足。

　　此外，中科飞测的市占率与国外竞争对手存在一定差距，该公司也正在通过定增等措施提升竞争力以奋力追赶。

　　十二年“磨一剑”，

　　缔造千亿科技龙头

　　2023年5月19日，中科飞测登陆科创板，开启新征程。三年多后，该公司成长为市值超千亿的半导体设备龙头公司。从创立的新公司到千亿的半导体巨头，中科飞测有一段归国科学家突围打破国外垄断的创业故事。

　　中科飞测现任董事长陈鲁毕业于中国科学技术大学少年班，之后赴美国布朗大学攻读物理学专业，并拿下博士研究生学位。在异国他乡，陈鲁认识了妻子哈承姝，对方也是一位高材生，拿下了美国华盛顿大学职业法律专业的博士研究生学位。

　　陈鲁在美国期间，先后担任Rudolph Technologies（现创新科技）系统科学家、科磊半导体资深科学家。

　　2010年，陈鲁放弃了国外舒适的生活选择回国发展，担任中科院微电子所研究员、博士生导师。除了从事科研，陈鲁也将事业重心转移到创立企业上。

　　在中科院微电子所工作期间，陈鲁依托平台资源组建了研发团队。2014年，陈鲁带领团队从北京前往深圳，进军一个被国外企业垄断的赛道——半导体检测和量测设备市场，它被视为量产芯片全过程的关键设备。

　　2014年12月31日，陈鲁和他的团队在深圳市创立了中科飞测。选择扎根深圳的原因是，当时国内集成电路设备制造企业聚集在长三角一带。

　　中科飞测的成长之路并非一路平坦。创立之初，该公司面临诸多挑战，比如产业界对国产检测和量测设备发展持怀疑态度，以及资本市场对该领域关注度偏低。

　　不过，凭借创业团队攻坚克难，成立后不久，中科飞测相继取得进展。

　　2016年，中科飞测的第一台无图形晶圆缺陷检测设备进入国内头部客户产线验证；2017年，产品进入国内第一大先进封装厂；2019年，全系列设备进入国内集成电路前道和先进封装市场；2020年，成为国内领先集成电路芯片厂商，批量出货集成电路质量控制设备；2021年，成长为中国集成电路质量控制设备领头企业。

　　2023年，中科飞测登陆科创板成功上市。次年，该公司半导体量测设备出货达1000台。

　　时间来到2026年，中科飞测上市不到四年时间，总市值已突破千亿关口。

　　2万倍滚动市盈率背后，

　　扣非净利亏损、内生“造血”能力不足

　　2026年，半导体设备板块景气度走高，从二级市场表现看，从今年年初至今，半导体设备板块中涨幅超过1倍的个股有14只，其中就包括中科飞测。

　　中科飞测的股价2026年以来合计上涨133.1%。截至7月7日收盘，该公司市盈率（静）和滚动市盈率分别超过2000倍和2万倍。同期，半导体设备行业平均市盈率不到200倍。不难发现，中科飞测的部分估值指标大幅超过行业平均水平。

　　一般来说，高估值股票往往需要较好的业绩数据支撑。但是，短期内中科飞测的估值与其基本面并不匹配。

　　从业绩看，自2023年上市以来，中科飞测的营收规模整体呈现增长态势，即2023年至2025年营收规模从8.909亿元增长至20.53亿元。盈利端表现却波动较大。2023年至2025年，中科飞测的净利润分别为1.40亿元、-1152.51万元、5865.26万元，整体呈现下降；而扣非净利润分别盈利3169万元、-1.241亿元、-1.226亿元，2024年和2025年均录得亏损。

　　2026年一季度，中科飞测的业绩增收不增利，营收同比增长34.63%至3.960亿元，净利润亏损6000多万元，扣非净利润亏损1.162亿元。中科飞测称，一季度亏损与研发、销售相关费用同比增长等因素有关。

　　整体财务情况来看，公司的营收增长，看似规模放量，但扣除非经常性损益后的归母净利润却依然亏损，公司核心主业实际处于‘亏损扩张期’。

　　2026年第一季度，公司研发投入占比飙升至46.26%，这种前置投入虽指向未来，但也意味着巨大的成本压力将在未来逐步摊销。

　　中科飞测坦言称，公司目前尚处于持续发展阶段，抵御行业波动的能力相对有限。

　　另外，中科飞测的现金流也是值得关注的一点。2023年至2025年，中科飞测的经营性现金流净额一直处于净流出状态，并且流出扩大。2025年经营性现金流净流出金额达8.62亿元，2026年一季度公司净流出2000多万元。

　　相对应的公司2026年一季度的存货高达30.02亿元，同比增长超过10亿元。激增的存货占用了公司大量现金流。这使得公司内生的“自我造血”能力不足。

　　一面是持续的研发投入，一面是现金流的流出，中科飞测进行定增融资。为了提高高端前沿工艺设备产业化能力、提升技术创新能力、提升基础设施水平等，中科飞测于2025年10月份完成25亿元定增，募投项目包括上海高端半导体质量控制设备研发测试及产业化项目、总部基地及研发中心升级建设项目、补充流动资金。其中有7亿元用于补充流动资金。

　　整体来看，AI算力需求爆发之下，半导体行业迎来高景气度周期。在国产半导体设备自主可控的宏大叙事下，中科飞测正经历一场资本市场的价值重估。公司凭借在半导体量检测领域的技术布局，享有极高的产业链身位护城河，资本市场估值也是飙升。

　　不过，微观之下，公司的财务数据和业绩基本面也存在需要警惕的地方。二级市场给予高估值是对中科飞测未来发展前景的看好。但未来估值能否持续站稳，仍需依靠持续向好的财报业绩、落地的产业化成果兑现。中科飞测后市经营情况如何，我们将继续关注。

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