投资人追着投快手可灵，最后几天还想要更多额度

记者 任晓宁

7月2日晚间，快手发布公告，宣布可灵AI融资近30亿美元，估值180亿美元，在国内AI领域单轮融资额仅次于DeepSeek。

光源资本是可灵AI融资独家FA（财务顾问），L2F光源创业者基金也投资了可灵AI。7月5日，光源资本创始人兼CEO、L2F光源创业者基金创始合伙人郑烜乐向经济观察报披露了一些可灵AI融资背后的细节。

此次融资，绝大多数投资人从接触到最终决策只用了1个月时间。部分领投机构在公告前最后几天还试图要更多可灵的额度。郑烜乐称，可灵AI的估值锚定并非单一维度，而是考量了行业模型的技术领先性，以及ARR（年度经常性收入）的规模与增速。

极限速度

5月12日，快手公告分拆可灵AI，可灵AI开始独立融资。从市场传出消息到融资落地，历时近2个月。这是光源资本成立12年以来投入人数最多的项目。

郑烜乐称，可灵AI是国内由独家FA操盘的单轮最大融资额交易，融资速度已经做到了极限，绝大多数投资人从接触到最终决策只用了1个月。这1个月里，投资人要完成尽职调查、内部投研、过会讨论等流程，并留出签字时间。部分领投机构在公告前最后几天还试图要更多可灵的额度。

可灵AI领投机构包括CPE源峰、国方创投、BlueFive（‌兰五资本）、腾讯、中信证券以及中关村科学城基金（联合国科投资）。

可灵AI融资的复杂度超过一般私募融资，因为它不只是募资，还包括上市公司分拆项目，涉及融资、重组、投资人协调等多项工作。金额大，国资背景机构、海外投资人、产业资本、财务投资人等资本参与其中，各方的需求和决策链路都不一样。

郑烜乐透露，融资过程中，也有一些机构不太相信可灵AI能用1个多月完成融资，没有按紧凑节奏推进，最终错过了可灵。快手发布公告后，错过的机构中有人找到光源资本，希望能继续参与可灵AI融资，但这一轮已经没有机会了。

郑烜乐表示，可灵AI融资速度快主要有两方面原因：一方面是快手有自己的计划，以及预计披露融资结果的时间；一方面，投资人希望赶上当前AI热潮。

可灵AI最终融资近30亿美元，该数额是国内外同类AI视频公司最新一轮融资额的近10倍。郑烜乐称，可灵AI的估值锚定并非单一维度，而是考量了行业模型的技术领先性，以及ARR（年度经常性收入）的规模与增速。根据快手财报，截至今年3月，可灵AI的ARR为5亿美元。

下注原因

可灵AI融资的投资方背景差异较大，既有地方政府引导基金、影视文娱产业资金、中东海外资本，也有腾讯、阿里、百度等互联网巨头，还有市场化PE（私募股权投资）和VC（风险投资）。

作为独家FA，光源资本与这些投资方都有对接。郑烜乐提到，投资方在意三个问题：可灵AI的市场地位；这家公司过去靠什么崛起；之后能不能保持领先。这决定了可灵AI未来商业化收入能否持续上涨，能否实现盈利，能否给投资方带来较好回报。

最终，投资方在几个维度达成共识，决定下注：

一是AI视频行业足够大，上限高。视频生成模型面向的是内容生产行业。过去，这个行业工业化程度较低，拍摄、表演到剪辑等环节人力成本较高。AI作为生产力工具能带来的升级空间较大。

广发证券预计，AI视频2025年、2026年的收入规模分别为12亿美元、77亿美元，随着智能程度提升及模型调用成本下降，2030年行业收入或提升至827亿美元。

二是中国AI视频公司竞争力很强，并已经有了规模化收入做验证。

与大语言模型领域以美国公司为主导的格局不同，在视频生成领域，全球头部公司中，中国公司处于领先位置，有机会获得全球主流市场。具体到可灵AI，其ARR为5亿美元，商业化收入大于国内大语言模型公司。摩根士丹利及高盛预测，可灵AI在2026年底的ARR将达到10亿美元。

三是资方认可快手分拆可灵AI的动作。郑烜乐称，分拆和独立商业化意味着可灵AI的算力投入会更坚决，也能撬动更多资源。根据快手公告，可灵AI2024年亏损约5亿元人民币，2025年亏损约19亿元，亏损为上一年的近4倍。可灵AI的算力投入是快手压力较大的部分，根据快手财报，其2026年整体资本支出约260亿元，较2025年新增110亿元。

此外，可灵AI在回购条款中承诺，若可灵未能在2031年10月30日前完成IPO，投资人有权要求可灵回购其全部或部分股权。回购金额包括原始投资价款，加上按单利年利率8%计算的回报，并扣除已收到的股息和分派。同时，快手还承诺五年不竞业，在未来五年内，快手不得直接或间接控制任何主要从事视频生成模型业务的主体。

资方对可灵AI的关注也有不同点。在国资机构中，有人关注技术领先性，有人关注上市确定性。此前互联网巨头之间常有“你投了我就不投”的投资案例，这一次腾讯、阿里、百度全部入局。郑烜乐认为，一方面是因为这些机构与快手有长期合作关系，另一方面也说明行业共识已高度集中，可灵AI的业务价值以及未来的投资回报率得到了这三家公司认可。

让郑烜乐意外的是产业资金的态度，芒果和华策两家影视文娱公司对AI视频行业的信心，比很多其他投资者更强。

目前国内AI视频领域，字节Seedance和可灵AI为第一梯队，爱诗科技、生数科技、MiniMax海螺等为第二梯队。一位视频技术公司董事长告诉记者，目前国内短剧市场九成以上的份额被Seedance占据。在游戏、广告等其他AI视频收入较高的领域，Seedance也占据主要位置。

该视频技术公司董事长认为，如果Seedance开放融资，投资人会优先投Seedance，但Seedance没开放，可灵是目前投资人能找到的较好标的。