AI交易风向生变！大摩发声：芯片股上涨动能减弱 资金将轮动至超大规模云厂商

智通财经APP获悉，摩根士丹利策略师迈克尔·威尔逊表示，随着投资者从今年表现最强劲的一些科技股交易中撤出，美国股市将难以创出新高。与此同时，威尔逊表示，随着投资者将资金转向此前表现落后的板块——包括人工智能(AI)超大规模云计算厂商，而半导体股票的上涨动能正在减弱。他指出，这一群体包括微软(MSFT.US)、亚马逊(AMZN.US)和Meta Platforms(META.US)等公司。凭借强劲的核心业务，这些公司在AI生态系统中具有吸引力。

这位策略师指出，短期内，美国主要股指仍将承受压力，“因为指数中一些市值最大的公司正在经历动能回落”。他补充称，这种资金轮动仍将在“整体震荡偏弱的股市环境中”持续进行。

随着各大云计算厂商对硬件设备需求持续旺盛，叠加芯片供给紧张，直接推高芯片企业盈利，追踪美国芯片企业的费城半导体指数自去年9月以来累计上涨123%。而瑞银集团(UBS Group AG)编制的一篮子超大规模云计算厂商股票同期则下跌2%。

超大规模云计算厂商表现落后于一篮子半导体股票

不过，自上个月创下历史高点以来费城半导体指数已累计下跌近14%，原因是投资者担忧芯片股估值持续膨胀。与此同时，标普500指数自6月初创下高点以来也持续走低。

虽然AI持续成为美股牛市共识主线，但市场集中度、估值水平以及投资者重新评估巨额AI资本开支能否盈利兑现等担忧越来越突出。在美光科技(MU.US)上个月发布远超预期的业绩却未能持续推动芯片股上涨之后，投资者正等待英伟达(NVDA.US)等公司的最新消息，以进一步判断AI芯片需求情况。

与此同时，市场还将关注超大规模云计算厂商的资本支出预测。投资者愈发质疑，Meta、亚马逊、微软、谷歌等超大规模云计算厂商大手笔加码AI投入能否转化为足够丰厚的利润，以支撑其过去数年股价的大幅上涨。除此之外，存储芯片、电力设备等零部件成本持续走高，不断压缩它们的利润空间。

威尔逊表示，短期内他更看好超大规模云计算厂商，而非半导体相关股票。他还预计，鉴于近期股价表现落后，这些超大规模云计算企业未来可能开始下调其资本支出计划预期。

威尔逊维持标普500指数年底目标位为8000点，这意味着较当前水平仍有约7%的上涨空间。今年早些时候，他曾准确预测，在企业盈利强劲支撑下，美国股市将摆脱地缘政治风险带来的影响。

威尔逊还预计，随着资金从芯片制造商板块流出，非必需消费品、运输以及生物科技板块将从中受益。摩根大通策略师米斯拉夫·马泰伊卡也认同威尔逊的观点，认为今年下半年市场涨势将从科技板块扩散至更广泛领域。马泰伊卡在一份报告中写道：“AI不太可能继续成为市场唯一的主线。”

值得一提的是，在超大规模云计算厂商股价近段时间回调之际，投行Wedbush及华尔街巨头高盛也都认为，大型科技巨头正迎来布局良机。其中，Wedbush指出，投资者对资本支出持续攀升、以及算力和存储成本不断上涨即将触及临界点的担忧可能正在推动当前大型科技巨头的这轮回调，但对于有耐心的投资者而言，市场将提供新的机会。

Wedbush在致客户的报告中写道：“本质上，我们正处于一个为期6至12个月的窗口期，在此期间，数据中心和算力基础设施建设正在快速推进。但微软、Meta以及亚马逊、谷歌(程度稍轻)等大型科技巨头目前仍处于等待阶段，希望看到真正的增长和商业化变现浪潮出现。”该行指出，这一问题已经波及所有超大规模云计算厂商，其中包括谷歌。就在几周前，谷歌还被视为这一群体中的“金童(golden child，即宠儿)”。然而，近期该公司接连流失多位AI研究人员，进一步加剧了投资者的担忧。

不过，Wedbush解释称：“我们认为，未来一年这些成本将开始逐步下降。随着未来几年AI消费级硬件、物理AI部署以及企业级AI应用的大规模爆发，如今的这些担忧都将成为遥远的记忆，就像20世纪50年代建设拉斯维加斯大道一样，当时看似代价巨大，但最终却创造了长期价值。”

Wedbush最后表示：“整体来看，很多交易日都会让人觉得当前科技市场充斥着各种令人摸不着头脑的走势。但在我们看来，这恰恰创造了错配和机会，让投资者能够在这轮仍具有长期增长潜力的科技与AI牛市中，布局真正的赢家。”

高盛策略师、资产配置研究主管克里斯蒂安·穆勒-格利斯曼也持有相似看法。他表示，在近期芯片股持续剧烈波动之际，大型科技股可能正成为AI投资主题中更具吸引力的配置方向。

穆勒-格利斯曼指出，尽管过去推动市场上涨的主要力量一直是芯片制造商以及AI资本支出受益者，而非超大规模云计算企业，但芯片股实际上也是整个AI产业链中波动性最高的一部分。这一板块不仅投资者仓位高度集中，而且还通过交易所交易基金(ETF)和期权等工具积累了大量杠杆。

穆勒-格利斯曼表示：“如果你依然认为AI的发展趋势将持续向好，那么你应该把投资适当分散到超大规模云计算企业，并且或许应当降低对芯片板块的配置比例，因为芯片板块正是整个AI资本支出产业链中波动性最高的部分。”