车联天下估值大增15倍，IPO前减持与增资价差遭监管问询

瑞财经 严明会5月29日，无锡车联天下智能科技股份有限公司（下称“车联天下”）更新港交所招股书，联席保荐人为中金公司、国泰海通。

招股书显示，车联天下成立于2014年8月，作为汽车E/E架构演进进程的先行者、领先者和推动者。其基于上游头部企业高通、博世、芯驰、卓驭等在汽车智能领域的深度合作，打造了丰富的围绕整车智能化、SOA架构以及基于中央控制器的多域融合等领域的产品组合。

递表前，杨泓泽、秦力洪、秦致及持股平台车联一家、车联之家、北京车融通，以及投资者利泰集团、致程汽车、陈明车、吴斌、温州巽升、深圳德载厚、广东德载厚为一致行动人，构成公司单一最大股东集团，合计持有30.76%权益。招股书显示，其签署的一致行动协议，将于公司上市一年后终止。

其中，利泰集团由江黎明实控，他和陈明车都是公司的天使投资人；致程汽车由秦致全资持有；吴斌于2022年12月C2-2轮融资中，向公司增资1000万元，其现任深圳市中光工业技术研究院院长、深圳市尚佐慈善基金会副会长。

2016年以来，车联天下密集融资，十年间进行了14轮融资，累计募资18.65亿元，投资者背景深厚，不仅有蔚来、奇瑞、闻泰科技（600745.SH）、威孚高科技（000581.SZ）等产业机构，还有无锡国资委、无锡经开区财政局、芜湖产投等地方国资，以及上游供应商博世、四维图新，风投机构基石资本、荣巽资产、德载厚资本等。

2016年3月，车联天使进行A轮融资，华创、苏州清研分别增资3000万元、500万元，增资价格为25元/注册资本，对应公司投后估值为2.85亿元。同年7月，闻泰科技独家参与A+轮融资，增资5000万元。

2017年，蔚来新能源、四维图新通过认购新股及受让老股的方式入股。其中，蔚来新能源以合计1615万元受让吴业恒、北京顺恒达、车联一家所持64.6万元注册资本，四维图新以685万元受让常祯、吴业恒、利泰集团所持27.5万元注册资本；另外，二者还分别增资1.49亿元、6315万元，蔚来新能源一举拿下第二大股东之位，持股比例达18.52%。公司此轮投后估值升至10.12亿元。

时间来到2020年，公司早期投资者退出持股，苏州清研将全部股权转让给杨泓泽，变现816.93万元；华创将全部股权转让给太湖国联、无锡尚贤，变现4902.58万元。二者投资浮盈均超63%。同时，太湖国联、无锡尚贤另外认缴新股，合计增资1.5亿元。

2021年6月，威孚高科技独家参与C轮融资，认缴新股斥资1.12亿元，并受让北京车融通、利泰集团、秦致、北京顺恒达及杨泓泽所持0.24%、0.49%、0.49%、1.20%及0.97%股权，代价分别为275万元、550万元、550万元、1375万元及1100万元。同年8月，博世在C1轮中独家增资1亿元。

此后车联天下数轮融资中，威孚高科技多次加持，在C2轮、D1轮分别增资3293万元、3000万元，还于2022年9月以407万元受让蔚来新能源所持股份。综上，威孚高科技累计斥资2.18亿元获取车联天下股份，递表前，威孚高科技为公司第一大外部投资者，持股8.13%，仅次于杨泓泽。

2022年8月至2025年11月，车联天下紧锣密鼓地完成C2轮、C2-1至C2-4轮、D1轮、D2轮及PI轮融资，投资者包括无锡国资实控实体、威孚高科技、温州巽升、吴斌、广东德载厚、瑞丞基金、基石资本、芜湖产业投资、深圳中鑫鹏翔、安鹏汽车等。

截至2025年11月，车联天下完成递表前最后一轮融资，公司投后估值约为45.7亿元，较十年前增长15.04倍。

而首次递表前一日，曾是公司第一大外部股东的蔚来新能源及蔚来汽车联合创始人秦力洪，以及天使投资人之一吴业恒，却选择了减持股份。

2025年11月27日，蔚来新能源向安鹏汽车、无锡尚稳转让23万股、47.18万股股份，变现2500万元、5000万元，转让价分别约108.69元/股、105.97元/股，同时蔚来新能源以1.23亿元将剩余股份转让予旗下公司蔚联投资。秦力洪向四川碧鸿转让13.8万股股份，变现1500.14万元；吴业恒向四川碧鸿、凯之联转让4.6万股、18.4万股股份，变现499.86万元、2000万元，转让价约108.69元/股。

值得一提的是，同日的PI轮融资中，无锡尚稳、无锡高质量基金、深圳中鑫鹏翔等7名投资者合计认购车联天下419.54万元注册资本，交易总额5.7亿元，认购价格约135.86元/股。

在同一天，增资入股价较股权转让价每股高出27.17元至29.89元，这一定价差异在公司首次港股IPO时引发监管重点关注。2026年3月，证监会对车联天下出具补充材料要求，要求其说明最近12个月内新增股东入股价格的定价依据、与同期增资定价差异原因及其合理性以及税费缴纳情况，是否存在入股对价异常，并就是否存在利益输送出具明确结论性意见。

除了递表前变现以外，2022年9月，蔚来新能源还向无锡尚行、无锡新智、威孚高科技转让0.12%、0.07%、0.25%股权，变现200万元、1100万元、407万元，合计1707万元。同时，杨泓泽向无锡尚行转让0.21%股权，变现350万元。