十大券商策略：中国股市仍处做多窗口期，进攻仍是主基调

上周，上证指数涨0.41%，深证成指跌1.17%，创业板指跌4.16%。医药生物，美容护理，汽车板块上涨，通信、建筑材料、电子等领跌。

后市市场将如何演绎？且看最新十大券商策略汇总。

1. 中信证券：加息叙事的修正叠加市场流动性层面的边际变化，有望催化部分有业绩支撑的非AI板块的修复

K型分化因叙事而加强，近期因叙事回摆而发生波动和收敛亦属正常。上周密集发生了两组叙事的边际变化：一个与全球货币环境假设有关，市场开始更全面的审视美联储的政策取向，而不再预设鹰派加息路径，紧缩与强美元的叙事发生回摆，非AI板块的负面情绪得以修复；另一个与AI的产业趋势有关，关于META的一则新闻引发巨大争议，反映出目前市场对于任何AI产业负面信息都缺乏容忍度，也反映出目前下游需要更丰富的商业变现形式以支撑更激进的上游投资预期。

预计A股市场宽基ETF的流出压力将大幅缓解，这是市场流动性层面最重要的边际变化。加息叙事的修正叠加市场流动性层面的边际变化，有望催化部分有业绩支撑的非AI板块的修复。依然建议坚持AI+能化的结构。继续建议增配低估值的券商，当下流动性的压制等瑕疵可能会在下半年开始逐渐消退，中报预告亦是催化。同时，看好产业趋势持续向上、持仓出清彻底的创新药的修复。

2. 国泰海通：进攻仍是主基调

近两日市场略有波动，不必疑虑，从大方向上仍处重要做多窗口期。1）不确定性降低。美国核心通胀平坦，国际油价回落，沃什降息主张的掣肘减少，市场关于通胀、紧缩的讨论也可以暂告一段落。2）增量入市共振。中国高净与企业客群资产管理需求持续增长，6月来私募备案、公募审批提速与建仓，绝对收益回流，为市场形成增量与较强承托。3）结构化增长走强。预计中国科技、制造、金融与部分资源中报强势预喜。全球AI投资扩张与能源转型，中国企业本土创新与全球竞争，增长预期走强。客观而言，超级IPO申购日和上市日附近难免有交易扰动，时间不长也是布局机会。中国市场不会一枝独秀，多点开花稳健走强，继续看好科技/制造，以及券商/银行。主题投资或再次兴起，看好机器人、商业航天、AI新材料、新疆振兴。

3. 国金策略：从“小均衡”到“大转换”

拥挤交易主线迎来了一次“不完美”逻辑的下跌，相对投资者可能不得不捡“最后一个钢镚”。实物资产与中国制造业资产尽管仍然面对挑战，但阶段性修复期至少也已到来。基于以上内容，我们推荐：第一，非美制造业修复+美元指数压力缓解，有色金属（金、铜、铝、小金属）、炼化、锂电、专用设备、通用设备等方向存在修复窗口；第二，AI投资尚在过热期后段，材料与设备仍然是重要弹性资产：半导体/AI材料、半导体设备与制造是投资“胀”的重要方式，也是“滞胀”期前半段的有效防御；红利资产中，受益于中国制造业流量的（煤炭+电力）是较好的绝对收益组合。

4. 华金策略：业绩期科技仍可能是主线 短期继续聚焦绩优科技和周期行业

当前来看，今年中报业绩期电子、通信、医药等行业表现可能相对占优。（1）电子、通信等AI硬件相关的行业短期产业趋势向上，中报盈利可能较高。一是短期AI硬件的产业趋势可能持续上行：首先，全球算力基建中短期可能持续爆发；其次，AI服务器相关的上游原材料如CCL、光纤、电子布、电容等短期持续涨价，相关行业景气度可能持续上行。二是电子、通信中报业绩增速可能较高。（2）短期AI硬件和机器人、军工等行业政策支持和外部事件偏积极。一是政策上，人工智能、机器人、商业航天等短期政策依然偏积极。二是外部事件上，AI硬件、机器人、军工等均有积极的催化。（3）从估值历史分位数来看，当前科技成长行业中传媒、医药生物的估值历史分位数较低，军工、计算机估值历史分位数较高。

5. 天风证券：关注AI科技链条的资本开支节奏 警惕业绩偏弱的主题方向

展望7月及后市，估值端赔率有所下降，业绩修复与政策支撑预期下，A股或仍延续结构性慢牛趋势，关注AI科技链条的资本开支节奏，短期内需额外关注中期业绩预告带来的扰动，警惕业绩偏弱的主题方向。综合来看，我们延续此前观点：受制于高估值及公司业绩分化，7月转债市场或仍呈现指数层面普涨机会偏弱、局部赚钱效应显著的局面，定价及择券更加精细化则是应有之义。具体配置策略上，建议关注5-6月回调较多的“压舱石”型非临期双低转债修复机会，挖掘有下修预期与正股修复共振的偏债转债，重视强赎倾向弱、估值适中的高价偏股型中小盘转债。底仓券换仓方向，建议关注光伏、煤炭、钢铁、交运、养殖等内需政策支撑方向的中大盘转债；偏债型条款方向，关注煤化工、气体、锂电池及材料、有机硅、工程机械、电网设备、MLCC等供需边际改善方向的转债。此外，以AI为代表的科技创新仍是主线，建议关注芯片、半导体材料及设备、连接器、AI算电协同、散热、航空航天、人形机器人、量子科技、创新药等弹性小盘转债。

6. 国信策略：如何看待AI科技的调整？

近期AI科技大幅回调，再平衡正逐渐演绎。随着短期科技交易趋于极致，消息层面因素对行情的影响明显放大。6月下旬以来，先是美联储6月议息会议点阵图显示年内可能加息1次，后是META拟出售多余算力，导致市场对美联储紧缩预期和科技巨头资本开支持续性的担忧大幅升温，全球AI算力硬件板块共振调整。A股通信最大回撤为16.0%、电子为13.6%、建材为10.2%，其中26/7/2通信单日大跌7.4%、电子跌7.2%。我们认为海外扰动只是AI科技大幅调整的催化因素，本质上是由于A股行业分化趋于极致，阶段性面临再平衡。我们在前期报告中指出，交易过热并非行情见顶的领先信号，而会对应着波动加大、极端回撤风险增加，A股行业分化趋于极致后将迎来再平衡。近期AI科技调整，消费、金融板块补涨正在印证我们前期判断。

7. 中信建投：行情有望从极度集中的算力硬件端向更具性价比的领域延伸

未来A股有望延续震荡格局。美国通胀与就业数据呈现分化态势，为美联储货币政策路径增添新的变数。当前市场倾向于认为联邦基金目标利率将在高位维持更久，虽然降息时点被不断推后，但加息空间也极为有限，整体不必过分担忧。算力硬件高波动期，市场担忧AI人工智能算力需求见顶或行业景气度下行。但从行业供需格局来看，AI人工智能算力需求的中长期驱动逻辑并未因Meta元的单一行为而受损，关键环节也仍然制约着有效供给的释放。在此真空期与验证期交织的背景下，行情有望从极度集中的算力硬件端向更具性价比的领域延伸，形成“高低切换、多点开花”的扩散格局。行业重点关注：AI人工智能（半导体、光通信、MLCCMLCC等）、机器人、券商、有色金属、红利资产等。

8. 光大策略：科技的“接力棒”将传给谁？

近期科技板块波动率显著上行，或与估值偏高、前期涨幅较大相关，同时也受到外部风险偏好因素的明显影响。参考 2025 年两轮 AI 板块调整的历史经验：AI 短期回调期间，资金并未脱离成长风格，而是向板块内低估值方向轮动，2025 年新消费、创新药、商业航天、贵金属均成为重要轮动方向；调整结束后，AI 往往会再度成为市场主线，但行情重心可能发生偏移。配置方向上，除科技主线外，建议重点关注出口链与资源品：出口链受益于外需韧性与全球供应链重构的持续利好；资源品则在 PPI 加速回升背景下盈利改善确定性较强。此外，可关注创新药、机器人等前期滞涨的主题方向。

9. 中国银河策略：中报业绩预期下的“K”型“明牌”时刻

7月A股正式迈入中报业绩披露窗口，叠加7月下旬美股科技巨头财报集中披露，市场迎来业绩预期下的“明牌”时刻。当前国内总量经济呈现“K型”分化格局：AI算力、涨价周期、高端制造出海组成“K型”上沿，利润高增确定性充足；地产链、内需消费、传统制造构成“K型”下沿，盈利修复偏弱。随着中报业绩披露，行业景气、盈利预期、资金偏好转化为可验证的业绩数据，定价锚回归分子端业绩基本面。关注两条线索的结构性指引：一是工业企业利润数据，行业盈利直接映射A股对应赛道业绩兑现能力；二是一季报披露窗口期结束后行业盈利预期调整情况。

10. 开源证券：后续要更加重视盈利的确定性和兑现能力

牛市多回调，当前牛市没结束；但牛市进入第三年后，市场不能再靠估值和情绪单腿走路。科技主线仍然没有被破坏，但科技投资的难度在提升。后续不能再用“科技=上涨”来线性外推，而要更加重视盈利的确定性和兑现能力。重点关注四类“二次点火+叙事张力”方向：

（1）科技内部具备盈利验证和边际改善的方向：国产算力、半导体、PCB印刷电路板等AI人工智能硬件链中真正有订单和利润兑现的环节；（2）科技外溢带来的新景气方向：电力设备、电力、能源金属、液冷等；（3）具备产业趋势和叙事扩张能力的新方向：商业航天、军工、机器人等；（4）阶段性再平衡中，建议关注两条线：其一，业绩持续兑现、或产业景气度持续改善：有色、券商、创新药、农林牧渔；其二，油价改善带动成本改善、或是政策预期会形成对冲的板块：美容护理、交通运输、建筑装饰、家电等。