【国海能源开采】煤炭开采行业周报：供应继续下降，需求等待夏季走强，重视板块底部区间的配置价值

来源：市场资讯

（来源：晨看能源）

投资要点:

动力煤来看，7月3日北方港口动力煤809元/吨（周环比下降26元/吨）。具体来看，（1）生产端，本周三西地区样本煤矿产能利用率周环比-0.97pct，主要系安监及环保等因素制约下部分区域供应仍偏紧所致。（2）运输端，本周市场发运环比下降，大秦线一周内日均发运量周环比-8.65万吨，呼铁局一周内日均批车数周环比-6列。（3）进口煤方面，本周进口煤价格延续弱势，且国际运费仍回落，7月2日动力煤Q5500国内与澳洲价差转正至10元/吨。（4）需求端，受全国频繁降雨促使水电出力向好影响，电厂日耗仍处于季节性低位、等待攀升，本周六大电厂日耗周环比-1.3万吨，同比-9.4万吨。（5）电厂库存方面，本周六大电厂库存周环比+49万吨至1480万吨，较上年同期+38.3万吨。（6）非电需求端，本周水泥开工率周环比-0.5pct、甲醇开工率周环比-0.67pct，铁水产量周环比+0.32万吨至243.32万吨。（7）港口端，本周北方港口库存环比+105.4万吨。整体来看，安监环保背景下国内供应持续收紧，本周三西地区产能利用率85%，处于今年来低位且亦同比较低（去年同期为88.9%）。进口方面受国际运费回落等因素影响，国内外价差维持为正、进口煤性价比较前期有所恢复。需求端，气温不高叠加降雨频繁、水电出力，电厂日耗环比下降、电厂库存上升。价格库存方面，本周北方港口煤炭库存环比+105.4万吨，港口煤价周环比下降26元/吨。展望后续，我们预计供应端低位放大价格波动弹性，而需求端受气温攀升有望逐步修复，待电厂、港口库存去化，煤价支撑或将走强。

炼焦煤和焦炭来看，对于炼焦煤，本周样本煤矿产能利用率周环比-0.38pct至69.81%，供应延续收紧，主要系本周仍有煤矿因检查、前期超产、设备检修等因素停减产所致，其中吕梁地区本周供应减量依然明显。据煤炭资源网统计，7月3日全省停产炼焦煤煤矿（长治、太原、晋中、吕梁、临汾五市）合计54座，涉及产能7215万吨；停产煤矿数量日环比持平，相比5月25日下降65座。停产产能日环比下降30万吨，相比5月25日下降6235万吨。蒙煤方面，受周初蒙古司机罢工事件影响，本周甘其毛都口岸通关车数下滑，甘其毛都平均通关量为1192车（七日平均值），周环比-103车。需求端，本周铁水产量周环比+0.32万吨至243.32万吨，下游焦企考虑自身利润有限，多维持刚需采买。库存端，本周厂内库存上行，本周焦煤生产企业库存周环比+16.86 万吨。整体来看，供应端维持严格安监、停产煤矿复产较慢，产量低位运行，蒙煤通关周环比下滑，我们预计7月上旬那达慕大会下进口保持低位。需求端，铁水产量本周继续提升至243.32万吨，但下游补货情绪较弱。价格库存端，上游矿山库存环比提升，港口主焦煤本周2,090.00元/吨，周环比下降110元/吨。我们预计国内供应约束、进口收窄下，短期煤价或有反弹，后续则关注钢厂盈利、铁水产量、停产煤矿复产情况、下游原料库存情况。对于焦炭，供给端，本周焦企产能利用率周环比+0.22pct至73.93%，主要系部分焦煤价格高位回调，焦企盈利能力好转之下部分企业开工回升所致。需求端,本周铁水产量周环比+0.32万吨至243.32万吨，对焦炭刚需支撑较强。库存端，受钢厂整体到货好转之下部分库存偏高企业对焦炭控量采购，以及内蒙等地区交通运输受限影响，本周独立焦化厂焦炭库存周环比上升。整体来看，当前焦炭基本面尚可，焦炭第九轮已于周中正式落地执行，涨幅50-55元/吨，且焦企对焦炭开启新一轮提涨，涨幅仍为50-55元/吨，计划于下周一（7月6日）落地执行，后续关注上游煤价情况、钢厂复产情况。

从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡。复盘行业30年经验，煤炭价格呈现震荡向上趋势，背后的驱动因素包括人工成本刚性上涨，安全投入、环保投入的持续加大，原材料动力等大宗商品涨价，以及地方政府加大征税力度等，从行业发展大趋势来看，上述驱动因素依然存在，煤价长期内仍然有上涨的诉求，过程可能是曲折的，但是方向应该是明确的。头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。同时2025年起国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源集团、国家电投集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源、力量发展。（3）焦煤弹性较大标的：神火股份、淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。

风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险；7）煤矿事故扰动风险；8）煤价超预期下滑风险；9）全球贸易摩擦。

1、动力煤：安监环保背景下国内供应持续收紧

近期动力煤市场小结及展望：7月3日北方港口动力煤809元/吨（周环比下降26元/吨）。具体来看，（1）生产端，本周三西地区样本煤矿产能利用率周环比-0.97pct，主要系安监及环保等因素制约下部分区域供应仍偏紧所致。（2）运输端，本周市场发运环比下降，大秦线一周内日均发运量周环比-8.65万吨，呼铁局一周内日均批车数周环比-6列。（3）进口煤方面，本周进口煤价格延续弱势，且国际运费仍回落，7月2日动力煤Q5500国内与澳洲价差转正至10元/吨。（4）需求端，受全国频繁降雨促使水电出力向好影响，电厂日耗仍处于季节性低位、等待攀升，本周六大电厂日耗周环比-1.3万吨，同比-9.4万吨。（5）电厂库存方面，本周六大电厂库存周环比+49万吨至1480万吨，较上年同期+38.3万吨。（6）非电需求端，本周水泥开工率周环比-0.5pct、甲醇开工率周环比-0.67pct，铁水产量周环比+0.32万吨至243.32万吨。（7）港口端，本周北方港口库存环比+105.4万吨。整体来看，安监环保背景下国内供应持续收紧，本周三西地区产能利用率85%，处于今年来低位且亦同比较低（去年同期为88.9%）。进口方面受国际运费回落等因素影响，国内外价差维持为正、进口煤性价比较前期有所恢复。需求端，气温不高叠加降雨频繁、水电出力，电厂日耗环比下降、电厂库存上升。价格库存方面，本周北方港口煤炭库存环比+105.4万吨，港口煤价周环比下降26元/吨。展望后续，我们预计供应端低位放大价格波动弹性，而需求端受气温攀升有望逐步修复，待电厂、港口库存去化，煤价支撑或将走强。

1.1、动力煤价格：港口价格周环比下降

本周动力煤港口平仓价环比下降：截至7月3日，秦港动力末煤(Q5500、山西产）平仓价实现809元/吨，周环比下降26元/吨。

本周山西、内蒙古、陕西坑口价格分别环比下降、下降、下降：截至7月3日，大同南郊弱粘煤（Q5500）坑口含税价为690元/吨，周环比下降25元/吨；鄂尔多斯Q5500动力煤坑口含税价为615元/吨，周环比下降12元/吨；陕西榆林神木Q6000动力煤坑口含税价为690元/吨，周环比下降20元/吨。

截至6月26日，国际6000大卡动力煤价格环比下降，本周国际5500大卡动力煤价格环比下降：截至6月26日，纽卡斯尔6000大卡动力煤价格为133.14美元/吨，周环比下降7.4美元/吨；截至7月2日，纽卡斯尔5500大卡动力煤（2#）价格为93.5美元/吨，周环比下降2.5美元/吨。

1.2、动力煤供需：北方港口库存环比上升

本周三西地区产能利用率、产量环比下降：截至7月1日，三西地区产能利用率为84.59%，周环比下降0.97pct，三西地区周度产量为1142.4万吨，周环比下降13万吨。

本周六大电厂日耗环比下降：截至7月2日，六大电厂日耗为75.1万吨，周环比下降1.3万吨。

本周全国水泥开工率环比下降：截至7月2日，全国水泥开工率为41.3%，周环比下降0.5pct。

本周全国甲醇开工率环比下降：截至7月2日，全国甲醇开工率为84.9%，周环比下降0.7pct。

本周北方港口库存环比上升：截至7月3日，北方港口库存为2939.6万吨，周环比上升105.4万吨。截至6月29日，南方主流港口库存为3709.6万吨，周环比上升73.2万吨。

本周六大电厂库存环比上升：截至7月2日，六大电厂库存为1480.0万吨，周环比上升49.0万吨。

本周六大电厂可用天数环比上升：截至7月2日，六大电厂可用天数为19.7天，周环比上升1.0天。

1.3、水电情况：三峡水库出库流量环比上涨

本周三峡水库站水位环比下降：截至7月4日，三峡水库站水位为147.58米，周环比下降0.1米，同比下降-3.3%。

本周三峡水库出库流量环比上涨：截至7月4日，三峡水库出库流量为27800立方米/秒，周环比上涨4400.0立方米/秒，同比上涨51.9%。

2、炼焦煤：供应维持严格安监、停产煤矿复产较慢

近期炼焦煤市场小结及展望：本周样本煤矿产能利用率周环比-0.38pct至69.81%，供应延续收紧，主要系本周仍有煤矿因检查、前期超产、设备检修等因素停减产所致，其中吕梁地区本周供应减量依然明显。据煤炭资源网统计，7月3日全省停产炼焦煤煤矿（长治、太原、晋中、吕梁、临汾五市）合计54座，涉及产能7215万吨；停产煤矿数量日环比持平，相比5月25日下降65座。停产产能日环比下降30万吨，相比5月25日下降6235万吨。蒙煤方面，受周初蒙古司机罢工事件影响，本周甘其毛都口岸通关车数下滑，甘其毛都平均通关量为1192车（七日平均值），周环比-103车。需求端，本周铁水产量周环比+0.32万吨至243.32万吨，下游焦企考虑自身利润有限，多维持刚需采买。库存端，本周厂内库存上行，本周焦煤生产企业库存周环比+16.86 万吨。整体来看，供应端维持严格安监、停产煤矿复产较慢，产量低位运行，蒙煤通关周环比下滑，预计7月上旬那达慕大会下进口保持低位。需求端，铁水产量本周继续提升至243.32万吨，但下游补货情绪较弱。价格库存端，上游矿山库存环比提升，港口主焦煤本周2,090.00元/吨，周环比下降110元/吨。预计国内供应约束、进口收窄下，短期煤价或有反弹，后续则关注钢厂盈利、铁水产量、停产煤矿复产情况、下游原料库存情况。

2.1、焦煤价格：港口焦煤价格环比下降

本周京唐港港口焦煤价格环比下降：截至7月3日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为2090元/吨，周环比下降110.0元/吨。

本周CCI低硫主焦煤价格环比下降：截至7月3日，CCI柳林低硫主焦(含税)为1980元/吨，周环比下降30.0元/吨。

本周喷吹煤价格环比下降：截至7月3日，CCI长治喷吹(含税)为1155元/吨，周环比下降45.0元/吨。

本周国际炼焦煤价格环比下降：截至7月2日，峰景矿硬焦煤价格为262.5美元/吨，周环比下降3.5美元/吨。

2.2、焦煤生产：国内生产本周环比下降

本周焦煤产能利用率、焦煤原煤产量环比下降：截至7月1日，焦煤产能利用率为69.81%，周环比下降0.38pct，焦煤（原煤）周度产量为1003.43万吨，周环比下降5万吨，焦煤精煤周度产量为496.74万吨，周环比下降0.5万吨。

2.3、焦煤运输及库存：蒙煤通关上升、北方港口库存下降

本周甘其毛都口岸平均通关量环比下降：截至7月2日，甘其毛都口岸平均通关量为1192车（七日平均值），周环比下降103车。

本周策克口岸平均通关量环比上升：截至7月1日，策克口岸平均通关量为1028车（七日平均值），周环比上升102车。

本周满都拉口岸平均通关量环比下降：截至7月2日，满都拉口岸平均通关量为475车（七日平均值），周环比下降71车。

本周三口岸合计平均通关量环比上升：截至7月1日，三口岸平均通关量为2799车（七日平均值），周环比上升15车。

本周炼焦煤生产企业库存环比上升：截至7月1日，炼焦煤生产企业库存量为131.9万吨，周环比上升16.9万吨。

本周炼焦煤北方港口库存环比下降：截至7月3日，炼焦煤北方港口库存为275.05万吨，周环比下降3.0万吨。

本周独立焦化厂炼焦煤库存环比下降：截至7月3日，国内独立焦化厂炼焦煤总库存为260万吨，周环比下降5.5万吨。

本周甘其毛都口岸库存环比下降：截至6月28日，甘其毛都口岸库存为455.4万吨，周环比下降7.7万吨。

3、焦炭：本周落实第九轮提涨

近期焦炭市场小结及展望：供给端，本周焦企产能利用率周环比+0.22pct至73.93%，主要系部分焦煤价格高位回调，焦企盈利能力好转之下部分企业开工回升所致。需求端,本周铁水产量周环比+0.32万吨至243.32万吨，对焦炭刚需支撑较强。库存端，受钢厂整体到货好转之下部分库存偏高企业对焦炭控量采购，以及内蒙等地区交通运输受限影响，本周独立焦化厂焦炭库存周环比上升。整体来看，当前焦炭基本面尚可，焦炭第九轮已于周中正式落地执行，涨幅50-55元/吨，且焦企对焦炭开启新一轮提涨，涨幅仍为50-55元/吨，计划于下周一（7月6日）落地执行，后续关注上游煤价情况、钢厂复产情况。

本周国内焦炭价格环比上涨：截至7月2日，日照港一级冶金焦平仓价为1930元/吨，周环比上涨50元/吨。

本周国内螺纹钢价格环比下降：截至7月3日，螺纹钢（上海HRB400 20mm）现货价格为3160元/吨，周环比下降20元/吨。

本周国内焦炭行业盈利环比上升：截至7月2日，全国平均吨焦盈利约为47元/吨，周环比上升16元/吨。

3.1、生产及库存情况：焦化厂生产率环比下降

本周焦化厂生产率环比下降：截至7月3日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率73.14%，周环比下降0.2个pct，产能小于100万吨的焦化企业（100家）开工率43.76%，环比下降1.1个pct，产能在100-200万吨的焦化企业（100家）开工率69.67%，环比下降0.3个pct，产能大于200万吨的焦化企业（100家）开工率78.16%，环比下降0.03个pct。

本周全国铁水产量环比上升：截至7月3日，全国日均铁水产量（247家）为243.32万吨，周环比上升0.32万吨。

本周全国钢厂盈利率环比下降：截至7月3日，全国钢厂盈利率（247家）为42.87%，周环比下降8.23pct。

本周钢材库存指数环比上升：截至7月1日，本周兰格钢材库存指数（综合）为118.3点，周环比上升1.6点。

本周焦化企业焦炭库存环比上升，钢厂焦炭库存量环比上升：截至7月1日，独立焦化厂焦炭库存57.73万吨，周环比上升12.1万吨；截至7月3日，国内钢厂焦炭库存95.73万吨，周环比上升1.1万吨。

本周焦炭港口库存环比上升：截至7月3日，焦炭港口库存为213.1万吨，周环比上升4.0万吨。

4、无烟煤：价格环比持平

本周无烟煤市场小结及展望：供给端，主产区安监压力持续，供应整体偏紧；需求端，下游刚需消耗保持稳定，化工企业采购积极性尚可，本周无烟煤价格环比持平。尿素方面，行业开工维持高位，下游刚需补库为主，本周尿素价格环比下降。

本周无烟煤块煤价格环比持平：截至7月2日，无烟煤（阳泉产，小块）出矿价为1130元/吨，周环比持平。

本周尿素价格环比下降：截至7月3日，尿素（山东产，小颗粒）为1730元/吨，周环比下降20.0元/吨。

5、本周重点关注个股及逻辑

投资要点：

动力煤来看，7月3日北方港口动力煤809元/吨（周环比下降26元/吨）。具体来看，（1）生产端，本周三西地区样本煤矿产能利用率周环比-0.97pct，主要系安监及环保等因素制约下部分区域供应仍偏紧所致。（2）运输端，本周市场发运环比下降，大秦线一周内日均发运量周环比-8.65万吨，呼铁局一周内日均批车数周环比-6列。（3）进口煤方面，本周进口煤价格延续弱势，且国际运费仍回落，7月2日动力煤Q5500国内与澳洲价差转正至10元/吨。（4）需求端，受全国频繁降雨促使水电出力向好影响，电厂日耗仍处于季节性低位、等待攀升，本周六大电厂日耗周环比-1.3万吨，同比-9.4万吨。（5）电厂库存方面，本周六大电厂库存周环比+49万吨至1480万吨，较上年同期+38.3万吨。（6）非电需求端，本周水泥开工率周环比-0.5pct、甲醇开工率周环比-0.67pct，铁水产量周环比+0.32万吨至243.32万吨。（7）港口端，本周北方港口库存环比+105.4万吨。整体来看，安监环保背景下国内供应持续收紧，本周三西地区产能利用率85%，处于今年来低位且亦同比较低（去年同期为88.9%）。进口方面受国际运费回落等因素影响，国内外价差维持为正、进口煤性价比较前期有所恢复。需求端，气温不高叠加降雨频繁、水电出力，电厂日耗环比下降、电厂库存上升。价格库存方面，本周北方港口煤炭库存环比+105.4万吨，港口煤价周环比下降26元/吨。展望后续，我们预计供应端低位放大价格波动弹性，而需求端受气温攀升有望逐步修复，待电厂、港口库存去化，煤价支撑或将走强。

炼焦煤和焦炭来看，对于炼焦煤，本周样本煤矿产能利用率周环比-0.38pct至69.81%，供应延续收紧，主要系本周仍有煤矿因检查、前期超产、设备检修等因素停减产所致，其中吕梁地区本周供应减量依然明显。据煤炭资源网统计，7月3日全省停产炼焦煤煤矿（长治、太原、晋中、吕梁、临汾五市）合计54座，涉及产能7215万吨；停产煤矿数量日环比持平，相比5月25日下降65座。停产产能日环比下降30万吨，相比5月25日下降6235万吨。蒙煤方面，受周初蒙古司机罢工事件影响，本周甘其毛都口岸通关车数下滑，甘其毛都平均通关量为1192车（七日平均值），周环比-103车。需求端，本周铁水产量周环比+0.32万吨至243.32万吨，下游焦企考虑自身利润有限，多维持刚需采买。库存端，本周厂内库存上行，本周焦煤生产企业库存周环比+16.86 万吨。整体来看，供应端维持严格安监、停产煤矿复产较慢，产量低位运行，蒙煤通关周环比下滑，预计7月上旬那达慕大会下进口保持低位。需求端，铁水产量本周继续提升至243.32万吨，但下游补货情绪较弱。价格库存端，上游矿山库存环比提升，港口主焦煤本周2,090.00元/吨，周环比下降110元/吨。预计国内供应约束、进口收窄下，短期煤价或有反弹，后续则关注钢厂盈利、铁水产量、停产煤矿复产情况、下游原料库存情况。对于焦炭，供给端，本周焦企产能利用率周环比+0.22pct至73.93%，主要系部分焦煤价格高位回调，焦企盈利能力好转之下部分企业开工回升所致。需求端,本周铁水产量周环比+0.32万吨至243.32万吨，对焦炭刚需支撑较强。库存端，受钢厂整体到货好转之下部分库存偏高企业对焦炭控量采购，以及内蒙等地区交通运输受限影响，本周独立焦化厂焦炭库存周环比上升。整体来看，当前焦炭基本面尚可，焦炭第九轮已于周中正式落地执行，涨幅50-55元/吨，且焦企对焦炭开启新一轮提涨，涨幅仍为50-55元/吨，计划于下周一（7月6日）落地执行，后续关注上游煤价情况、钢厂复产情况。

从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡。复盘行业30年经验，煤炭价格呈现震荡向上趋势，背后的驱动因素包括人工成本刚性上涨，安全投入、环保投入的持续加大，原材料动力等大宗商品涨价，以及地方政府加大征税力度等，从行业发展大趋势来看，上述驱动因素依然存在，煤价长期内仍然有上涨的诉求，过程可能是曲折的，但是方向应该是明确的。头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。同时2025年起国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源集团、国家电投集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源、力量发展。（3）焦煤弹性较大标的：神火股份、淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。

动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；中煤能源（长协比例高，低估值标的）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；电投能源（煤电铝都有成长，稳定性及弹性兼备）；晋控煤业（账上净货币资金多，业绩有提升改善空间）；新集能源（煤电一体化程度持续深化，盈利稳定投资价值高）；山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）。冶金煤建议关注：淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，发行可转债）；潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）。煤炭+电解铝建议关注：神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）。无烟煤建议关注：华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振）；兰花科创（资源禀赋优异，优质无烟煤标的）。

6、风险提示

1）经济增速不及预期风险。房地产市场降温、地方政府财政承压等都可能引发经济需求不及预期风险，进而拖累电力、粗钢、建材等消费，影响煤炭产销量和价格。

2）政策调控力度超预期的风险。供给侧结构性改革仍是主导行业供需格局的重要因素，但为了保供应稳价格，可能存在调控力度超预期风险。

3）可再生能源持续替代风险。国内水力发电的装机规模较大，若水力发电超预期增发则会引发对火电的替代。风电、太阳能、核电等新能源产业持续快速发展，虽然目前还没形成较大规模，但长期的替代需求影响将持续存在，目前还处在量变阶段。

4）煤炭进口影响风险。随着世界主要煤炭生产国和消费国能源结构的不断改变，国际煤炭市场变化将对国内煤炭市场供求关系产生重要影响，从而对国内煤企的煤炭生产、销售业务产生影响。

5）重点关注公司业绩不及预期风险。

6）测算误差风险。

7）煤矿事故扰动风险。8）煤价超预期下滑风险。

9）全球贸易摩擦。

证券研究报告《煤炭开采行业周报：供应继续下降，需求等待夏季走强，重视板块底部区间的配置价值》

对外发布时间：2026年7月5日

发布机构：国海证券股份有限公司

本报告分析师：

陈晨

SAC编号：S0350522110007

本报告联系人：

张益

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