【国联民生家电】家电行业2026年中报前瞻：底部运行，修复渐近

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（来源：加点家电）

家电行业2026年中报前瞻

底部运行，修复渐近

国联民生家电 | 管泉森、孙珊、周振、莫云皓、蔡奕娴

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报告摘要

白电：收入端平稳偏弱，龙头盈利有韧性。2026Q2白电内销出货基数走高，终端动销表现仍弱，当季同比或仍承压；冰洗外销延续较快增长，空调仍在筑底，整体或平稳为主；综合内外销，板块当季营收或平稳偏弱，弱需求环境中，龙头份额向上，表现或好于行业。盈利方面，当季铜铝/塑料价格同比涨幅扩大，汇率升值延续，逆风不减；而龙头调价逐步落地，套保措施跟进，提效降费对冲，盈利安全边际充分，历史成本周期中，净利率压力有限，盈利仍有望保持相对韧性。

黑电：内销结构升级，海外份额提升。内销端，2026年4-5月LCD TV内销量同比-15%，降幅有所扩大，但龙头618战报高端产品大促销售成绩仍较优，且当季面板价格压力缓解，预计行业盈利能力有望提升。外销端，2026年4-5月LCD TV外销量同比-3%，考虑到生产与物流所需时间，我们预计世界杯对出口的带动集中在Q2前半段，在此基础上中国彩电龙头针对海外不同市场灵活布局，借体育赛事势能提升份额，我们判断中国彩电龙头有望实现优于行业整体的收入表现。

清洁电器：内需景气好转，外销延续高增。内销端2026年4-5月扫地机、洗地机零售低迷，但6月增长亮眼，2026Q2内销景气有望好转。随着滚筒洗地机器人、易维护扫地机器人及热水拖地洗地机等产品持续创新，我们看好清洁电器中长期恢复较快增长。外销端，海外头部品牌 APP 下载量2026Q2同比高增，欧洲增速最快，北美亚太也有所增长，国产品牌份额稳步提升，考虑到中国品牌产品结构更优，海外扫地机量价齐升趋势或延续，且割草、擦窗等新品类增量可期。

小家电：营收表现平淡，成本扰动加剧。随着国补政策退坡，小家电显现出显著的可选消费属性，景气存在压力；国外方面，我们预计在外需环境扰动下，二季度厨房小家电出口预计仍有下滑。总的来说，预计二季度厨小电企业收入或仍旧较为平淡，龙头企业预计更具韧性。盈利方面，国内产品结构升级为正向拉力，不过二季度人民币仍有升值，干扰毛利率和汇兑收益科目，此外小家电核心原材料塑料价格二季度同比涨幅较大，对于小家电盈利能力负面扰动预计较为明显。

后周期：地产压制需求，照明更具韧性。二季度商品房销售面积和竣工面积指标仍处于下行区间，此外，2026年新一轮国补政策包含的厨电品类仅保留热水器，存在基数干扰，尽管洗碗机实现韧性增长，但占比有限，因此预计二季度厨电企业收入或仍有下滑但为预期之中；电工照明行业整体同样受到地产扰动，不过行业洗牌伴随而来，龙头份额有所提升，经营有望保持韧性。由于收入收缩、规模效应减弱，预计厨电企业利润率或同比承压，电工照明龙头利润率压力相对可控。

投资建议：家电板块二季度经营仍处底部区间，主要系国补退坡后的基数压力、可选品景气缩圈、欧美市场需求动能不足以及原材料与汇率压力；展望下半年，收入有望受益于内需基数缓解、挖掘海外增量、业务边界外拓，利润受益于控费增效、品牌势能提升、竞争压力缓解。持续推荐经营稳健、享受高股息回报的美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电；冲击全球霸主、打开盈利空间的TCL电子、海信视像；挖掘全球红利、盈利拐点临近的石头科技、科沃斯，此外建议关注价值标的老板电器、苏泊尔、公牛集团，以及持续孵化新品的小家电企业。

报告正文

1 白电：收入端平稳偏弱，龙头盈利有韧性

2026Q2白电内销基数偏高，冰洗外销景气延续，总量平稳偏弱；成本/汇率压力延续，龙头调价/套保逐步落地，提效降费对冲，盈利仍有韧性。

据产业在线4~5月内外销出货及6月排产推算，26Q2E家用空调/冰箱/洗衣机内销出货量分别同比-15%/-9%/-4%，空调基数走高，同比回落转负，冰洗延续Q1偏弱态势，同比中高个位数下滑；零售端，4~5月空调/冰箱/洗衣机推总零售量分别同比-7%/-6%/-1%，空调/洗衣机降幅环比Q1收窄，综合出货动销，Q2白电内销基数仍高，同比继续筑底。外销方面，推算26Q2E家用空调/冰箱/洗衣机外销量分别同比-12%/+13%/+5%，除空调表现仍偏弱，冰洗均延续稳健增长，非洲/欧洲表现持续强劲，北美基数走低，增速大幅上扬。综合内外销，白电Q2整体销量同比或仍偏弱，冰洗外销贡献增长，空调整体有拖累。

价格方面，4~5月空调/冰箱/洗衣机推总零售均价分别同比-6%/-3%/-6%，618大促期间均价走势环比趋弱；期内空调/冰箱/洗衣机出口均价分别同比-2%/-1%/+2%，综合来看，外销价格趋势好于内销，但整体涨幅或仍有限。25Q4以来铜铝价格同比走高，26年3月中东地缘冲突影响下塑料价格上行；时至年中，铜价高位震荡，铝及塑料价格有所回落，以当前价格水平外推，综合基数影响，铜铝及塑料价格涨幅或均于Q2达峰，Q3起压力环比减轻；弱需求环境中，国内顺价幅度或仍受限，冰洗外销或相对宽松，而历史成本周期中，价格不完全传导基础上，龙头净利率压力亦远小于毛利率，盈利安全边际充分，提效降费有空间。

2 黑电：内销结构升级，海外份额提升

2026Q2黑电内外销量均有一定压力，但龙头产品升级与份额提升趋势不改。内销方面，产业在线数据表明2026年4-5月LCD TV内销量同比-15%，降幅相比2026Q1有所扩大，上年同期仍有国补带来的高基数压力；从产品结构看，MiniLED渗透率保持高位，RGB-Mini LED、SQD-MiniLED等高端产品618大促期间销售成绩较优，且当季面板价格压力有所缓解，预计行业盈利能力有望持续提升。外销端，产业在线数据表明2026年4-5月LCD TV外销量同比-3%，考虑到生产、物流等排期，预计2026年世界杯相关需求主要体现在Q2前半段，4、5月LCD TV出口量分别同比+2%/-8%。进一步考虑到中国彩电龙头针对海外不同市场灵活布局，渠道、产品结构稳步调优，借体育赛事势能逐步提升份额，我们判断彩电龙头有望实现优于行业整体的收入表现。

3 清洁电器：内需景气好转，外销延续高增

清洁电器方面：内销端，奥维云网推总数据显示扫地机、洗地机2026年4-5月内销全渠道零售额分别同比-10%/-8%，但奥维云网显示6月前三周扫地机线上销额分别同比+24%/+8%/+45%，洗地机线上销额分别同比+33%/-4%/+33%，预计6月较好的销售表现有望带动2026Q2扫地机、洗地机内销景气好转。随着滚筒洗地机器人、易维护扫地机器人以及热水拖地洗地机等产品持续创新，我们看好清洁电器中长期恢复较快增长趋势。外销端，Sensortower数据表明海外扫地机头部品牌合计APP下载量2026Q2同比持续快速增长，其中欧洲市场增长最为突出，北美、亚太市场也延续较优表现。分品牌看，中国品牌增速优于iRobot、Shark等海外品牌，考虑到中国品牌产品结构总体较优，海外扫地机量价齐升趋势或延续，此外割草机器人、擦窗机器人等新品类有望为中国清洁电器企业出海贡献增量。

4 小家电：营收表现平淡，成本扰动加剧

国内方面，随着国补政策退坡，小家电显现出显著的可选消费属性，景气存在压力，参考奥维云网推总数据，4-5月13个主要厨小电品类全渠道零售额同比-7%，跌幅环比扩大；分品类来看，空气炸锅、电磁炉、电蒸炖锅略有增长，其余品类规模呈现不同程度的回落。国外方面，我们预计在外需环境扰动下，二季度厨房小家电出口预计仍有下滑。总的来说，预计二季度厨小电企业收入或仍旧较为平淡，不过龙头企业凭借海外稳健订单以及国内多品类布局优势，预计表现更具韧性。

盈利方面，国内产品结构升级为正向拉力，不过二季度人民币仍有升值，干扰毛利率和汇兑收益科目，此外小家电核心原材料塑料价格二季度同比涨幅较大，对于小家电盈利能力负面扰动预计较为明显。

5 后周期：地产压制需求，照明更具韧性

参考奥维云网推总数据，2026年4-5月油烟机、燃气灶、消毒柜、洗碗机、嵌入式微蒸烤、集成灶、电热水器、燃气热水器全渠道零售额分别同比-9%、-15%、-11%、+5%、-8%、-31%、-5%及-7%，全渠道零售量分别同比-12%、-14%、-11%、+11%、-3%、-29%、-2%及-6%，二季度仅洗碗机零售额实现增长，其余后周期厨电品类均有承压。二季度商品房销售面积和竣工面积指标仍处于下行区间，此外，2026年新一轮国补政策包含的厨电品类仅保留热水器，存在基数干扰，尽管洗碗机实现韧性增长，但占比有限，因此预计二季度厨电企业收入或仍有下滑但为预期之中；此外电工照明行业整体同样受到地产扰动，不过行业洗牌伴随而来，龙头份额有所提升，经营有望保持韧性。盈利方面，由于收入收缩、规模效应减弱，预计厨电企业利润率或同比承压，电工照明龙头利润率走势预计相对稳定。

6 行业观点及投资建议

家电板块二季度经营仍处底部区间，国补退坡后的基数压力、消费低迷下的可选品景气缩圈、欧美成熟市场需求动能不足以及原材料与汇率压力，皆在压制板块短期经营以及后续预期；展望下半年，压力尚难强势扭转，不过家电龙头愈加从容，收入受益于内需基数缓解、挖掘海外增量、业务边界外拓，利润受益于内生控费增效、品牌势能提升、竞争压力缓解。低位起步，向上可期。持续推荐经营稳健、享受高股息回报的美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电；冲击全球霸主、打开盈利空间的TCL电子、海信视像；挖掘全球红利、盈利拐点临近的石头科技、科沃斯，此外建议关注价值标的老板电器、苏泊尔、公牛集团，以及持续孵化新品的小家电企业。

风险提示

1）原材料成本大幅上涨。原材料占主要家电公司营业成本80%以上，目前板块后续盈利预期建立在原材料价格总体平稳假设上，近期有色金属价格有上行趋势，若后续演化为大宗价格普涨，盈利有不达预期的可能。

2）关税及外需不确定性。当前美国关税政策仍有不确定性，欧美市场家电终端需求虽整体处于稳步恢复态势中，但仍受货币及财政政策等影响，地缘冲突风险仍存，可能影响后续海外整体需求恢复及中国家电出口。

文中报告选自国联民生证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告信息

报告标题：家电行业2026年中报前瞻——底部运行，修复渐近

发布时间：2026年7月4日

投资评级：推荐

发布机构：国联民生证券研究所

作者：

分析师：管泉森

执业证书编号：S0590523100007

邮箱：guanqs@glms.com.cn

分析师：孙珊

执业证书编号：S0590523110003

邮箱：sunshan@glms.com.cn

分析师：周振

执业证书编号：S0590526010001

邮箱：zhouzhen@glms.com.cn

分析师：莫云皓

执业证书编号：S0590523120001

邮箱：moyh@glms.com.cn

分析师：蔡奕娴

执业证书：S0590525120016

邮箱：caiyx@glms.com.cn

评级说明及声明

评级说明

投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。

股票评级：买入：相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上；增持：相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间；持有：相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上。

行业评级：强于大市：相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上。

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