北京
7月初的交易日，闪迪（SanDisk）单日跌去10%。但美银分析师在暴跌当天发报告：维持买入评级，目标价不变。一份财报能让股价翻倍，一份财报也能蒸发千亿市值——闪迪过去16个月的走势，浓缩了整个AI存储赛道从狂热到分化的剧本。
先看这轮暴跌的背景。闪迪在2026年7月初的交易价格在2023美元附近，而此前52周最低点是40.10美元，最高触及2354.39美元。2025年2月从西部数据分拆出来时，定价大概是每股38.50美元。16个月，涨了将近40倍。即便是2026年年内，闪迪涨幅也有622%，远超同期标普500信息技术指数和纳斯达克100的表现，在整个标普500里都属于领跑阵营。
真正点燃这轮行情的，是4月30日公布的2026财年第三季度业绩。当季营收59.5亿美元，环比增长97%，同比增长251%。这个数字不仅碾压公司自己的指引区间，也远超分析师预期的47亿美元。调整后每股收益23.41美元，比分析师预估的14.36美元高出63%，而去年同期还是每股亏损0.30美元。Non-GAAP毛利率78.4%，营业利润率70.9%。数据中心业务单季环比飙升233%，自由现金流接近30亿美元。公司顺手还清了所有长期债务，并授权了60亿美元的回购计划。
更关键的数字：闪迪披露已锁定了约420亿美元的多年期AI供应合同。这个数字直接给了华尔街重新定价的理由——订单在手，未来几个季度的收入能见度极高。管理层给出的第四季度指引更加激进：营收77.5亿到82.5亿美元，调整后每股收益30到33美元。而在这份指引出来前，分析师对第四季度营收的共识只有64.9亿美元。
CEO大卫·戈克勒在电话会上把逻辑讲得很直白：全球AI基础设施建设的速度，正在把企业级固态硬盘和高密度NAND产品从“重要配件”变成“关键基础设施”。闪迪是目前市场上为数不多的纯NAND闪存和数据存储公司，产品线覆盖企业级SSD、嵌入式闪存、可移动存储卡、USB驱动等等，直接面向超大规模数据中心、云服务商、PC制造商和消费电子厂商。当AI训练和推理的瓶颈从算力转向存储时，闪迪的位置就变得异常微妙——它既是最大的受益者，也是最容易被算账的标的。
美银的逻辑就建立在这个“算账”上。暴跌10%之后，按他们的模型，闪迪估值并不离谱。关键在于那420亿美元的合同锁定了多长时间的确定性，以及78%以上的毛利率能不能持续。市场用10%的跌幅表达了对“不可持续”的担忧，美银用维持买入表达了对“还能继续”的判断。两种算法，同一个事实。至于谁对谁错，下一份财报就会给出答案。
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