微风簇浪满河星

来源：市场资讯

（来源：兴证全球基金服务通）

微风簇浪满河星

01

市场概览

上半年A股收官，市场呈现出极致的结构分化。上证指数微涨3%，而科创50累计涨幅超过60%。申万一级行业方面，电子行业以超过86%的涨幅领跑全市场，资金主要聚焦在AI产业链，从算力到半导体轮番演绎，交易拥挤度一度触及历史极值。与此同时，31个一级行业中17个行业的跌幅超过10%，集中在传统消费、金融等板块。投资者的体感差异巨大，观点对撞越来越激烈。

进入6月末，微观结构开始出现了边际变化。科技板块频繁出现大幅波动，医药、非银、农业、机器人等行业，以及部分超跌的个股，甚至微盘股方向出现了比较广泛的机会，甚至局部出现涨停潮，恍如终于“高低切换”。不过我们在之前的周报中提出，科技选手和价值选手并非简单对立，而是更像处于两个平行宇宙。当然，科技的休整和内部结构变化客观上确实为价值方向提供了流动性支撑。中报季在即，从极致的结构化到机会的扩散，预计并不会撼动科技的主线地位，更像是微微风簇浪，散作满河星。

展望下半年，这个中报季可能会成为分母端驱动向分子端驱动的一个比较明显的分界点。对科技的分歧会让投资者越来越关注安全边际，而监管导向的“蹭概念”的高压会加剧这一趋势。上游资本开支驱动以及AI渗透率提高的大逻辑不变的情况下，基本面逻辑比较硬的科技龙头预计将持续受到追捧，同时科技边缘部分也将会面临较大分化压力。短期中报预期较好的部分科技、非银、新能源，以及科技属性较强的创新药等胜率较高。短期投资者整体的体感会边际改善，需要注意的是，价值股虽然具备性价比，但是基本面压力仍在，还需要更多的耐心，以及需要继续充分重视科技。

数据来源：wind；时间区间选取自

2026/6/18至2026/6/26。

02

宽基指数

上周宽基指数继续撕裂。科创50一骑绝尘，上半年涨幅超过60%，进入本周则开始出现剧烈震荡。相应的中证红利指数和香港市场延续此前的羸弱。进入中报季，机会或将扩散，但是宽基指数之间的差异预计难以显著收窄。核心仍是科技景气持续以及价值基本面承压。

数据来源：wind；数据时间截止至2026/6/26。

03

风格指数

风格方面上周中盘较好，大盘和小盘都下跌，成长和价值之间区别不明显。主要原因还是科技内部结构的切换。市场逐渐进入中报季，建议仍从行业基本面角度理解风格的波动。

数据来源：wind；数据截止时间至2026/6/26。

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行业表现

上周仅4个申万一级行业上涨，传统行业的跌幅较大。科技内部也出现了结构的分化，此前保持强势的通讯行业上周跌幅较大，科技赛道的资金主要集中在上游的材料、元器件等方向，导致电子布、玻璃基板等集中的建筑材料板块涨幅领先。同时在市场机会扩散的预期下，非银表现也较好。进入7月，中报季的背景下，除了中报预期较好的部分科技、非银、新能源、部分周期等，还建议关注科技属性较强的医药、以及存在博弈机会的低位周期农业、化工等。

数据来源：wind；数据截止时间至2026/6/26。

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商品指数

商品方面，在中东局势短期反复的情况下，国际原油仍然继续大幅下跌，投资者对局势缓和的预期已经基本不为短期事件所动。而黄金继续下跌，其短期逻辑同样是战争局势的缓和，美元近期持续走强，美元体系重获认可，边际上损伤了黄金的长期逻辑。我们仍倾向认为黄金可长期看多，但短期仍以波动为主。而油价因供需关系的变化可能存在更多的机会。

数据来源：wind；数据时间截止至2026/6/26。

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全球大类资产

上周全球各大科技指数均出现较大的调整，科技从纯资本开支驱动，逐渐蔓延到和消费端的碰撞，在全球消费疲软的情况下必然出现较大的分歧，预计未来一段时间波动是常态。

其他资产方面原油和黄金继续较大幅度的下跌，美元指数近期则不断走高，主要原因仍是地缘政治变化的预期。

A股方面我们仍倾向于认为应多关注分子端，进入中报季后，投资机会将逐渐扩散，上证指数或继续呈现较强的韧性。

数据来源：wind；数据时间截止至2026/6/26。

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