韩国的存储，中国的稀土

来源：行业研究报告

来源：张湧说财经

作者：Peter Zhang

据报道，三星和海力士将投资800万亿韩元，约5180亿美元，在韩国西南部建设两个大型芯片基地。

这些巨额投资的核心，是扩建AI存储产能。

那么，这么巨量的投资，会不会导致存储产能过剩？

答案是：短期内不会，而且未来很长一段时间也不会。

存储和光伏、锂电等最大的区别就是，存储的门槛太高了，有“上桌”资格的玩家太少了，不会一哄而上。

这个门槛高是多方面的，和中国的稀土很类似。

当年你嫌它又脏又累，不愿意参与；

可等它的价值被发现了，你回头想去参与时才发现，连“门”也进不去了。

资金、周期、技术，每一个拿出来，都是国家级别，或者世界级的巨头才能扛得起来的。

所以，虽然存储的需求单边爆发，但是供给不会一下子爆发式增长，泡沫的顾虑相比光伏、锂电等要小一些。

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全球AI存储（HBM）的供给，基本被韩国和美国给垄断了。

SK海力士占58%，三星占21%，美光占21%，所以，要说被韩国垄断也不为过。

手机、电脑也需要存储，也基本是这几家提供的。

但是，曾经做硬盘存储的有超过200家，现在剩下的这3~5家，是当年激烈拼杀的幸存者，胜出者。

当年打下的江山，如今加倍“爆金币”。

目前的玩家，是市场筛选后的结果，他们在成本控制、品控，包括技术路径、规则制定方面，基本没有给新进者留下任何机会。

新进者没有参与当年残酷的淘汰赛，也不太可能向现有的玩家发起挑战。

这3~5家存储厂商，通吃全球存储需求，这个格局，短期内无法改变。

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中国能不能冲进去，把韩国的存储价格打下来呢？

暂时不行。

SK海力士曾披露将向ASML采购EUV光刻机，约80亿美元。

要知道，因为美国技术封锁，这类EUV光刻机中国是买不到的。

长江存储在2022年就被美国商务部列入实体清单了；

长鑫存储虽然还没有，但是也已经被美国国防部列入1260H“中国军事公司”名单。

长鑫存储在低端的、成熟的存储芯片上，还是可以扩产的。

但越往高端走，被卡的可能性越高。

所以，中国暂时很难抢占AI存储芯片这个高端的市场。

不过，虽然中国暂时无法跟韩国卷，无法撼动韩国存储的垄断地位，但是韩国自己想扩产能，也非常困难。

做存储跟做口罩不一样，不是今天涨价，一两个月后就能放量生产；

做存储是重资产中的重资产，投入是千亿级的，中国目前也就两家，长鑫+长存。

所以，要么是国家级的，要么是国际巨头，才有财力做存储这个事情。

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在AI没有爆发之前，存储绝对算不上一个特别好的赛道。

因为除了需要巨量的资金投入，扩产的周期还特别长。

从新建厂房，到设备进场，然后是调试、良率爬升，到最终批量供货，保守说得5年。

SK海力士的部分项目，要到2033年才完成。

所以，外来者进入的门槛非常高。

这么长的扩产周期，本身就是风险：万一哪一天技术路线革新，AI不需要这么多内存了，价格暴跌，那现在的扩产就是风险。

这也是大多数“聪明人”，不愿意做存储的原因之一。

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不过目前来看，这个可能性也比较小。

因为按照AI技术发展的远景，对存储的需求还会不断扩大，而且确定性也比较高。

AI依靠的就是大量的数据，数据必然需要存储。

我们看到，现在好的模型的一大特点，就是它能记住你过去跟他的对话，也就是有记忆能力；

你跟他聊一段时间之后，他基本就知道你是个什么人，你的偏好。

你过去说过的每一句话，他都能拿过来作为最新一次对话的参考；

之后你跟他对话的压力也会小很多，你不需要每次都把你的情况都跟他详细说一遍。

这种有记忆功能的大模型，比单纯“智商”更高的大模型，目前来看更有优势。

实现这个记忆功能的最大成本，就是需要更多的存储。

而且目前哪怕是最好的模型，你给他的信息多了，他也会“忘记”，因为存储在涨价；

再加上，如果以后要走向“物理AI”，那么需要被数字化的信息量会呈指数级增长，这些信息都需要被存储下来，才能参与训练和推理。

所以，存储的缺口还很大。

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这么看来，韩国的存储≈中国的稀土。

加上目前AI军备竞赛，导致存储进入一个超长的缺货周期。

以前存储也有周期，只不过持续的时间更短，而且是普通用户需求的波动造成的周期；

而现在的AI军备竞赛，购买存储的都是大公司、大富豪。

富豪们跟散户的购买力，上了不止一个量级。

而且这类资金持久性更强，面对小波动定力会更好。

所以，韩国这一次基本赌上了自己的国运。

而韩国赌上自己的国运，和散户赌上自己的钱去投资存储板块，这是两回事。

股价的周期和产业的周期是高度不匹配、不同步的。

产业需要把货卖掉赚到真金白银，但是股价只要“看到”未来的真金白银，价格就可以涨到那个位置。

只要产业未来的趋势是确定的，股价越容易提前价值发现，透支未来绝大部分的盈利潜力。

所以，股市的投资，比产业投资更加凶险。

但是话又说回来，只要有钱的地方，就会有竞争，存储也不例外。

上面这一切的假设和构想，都是基于当下的内存技术的线性外推；

如果将来存储技术有革新，或者AI算法的进步对存储的需求有大幅下降，那么存储当下的叙事也会被打破。