富国银行将超威目标价提至615美元，AI推理是核心

周二（6月30日）下午，超威半导体的股价在盘中突然直线拉升，当日涨幅一度逼近8%。推动这波上冲的，是富国银行分析师阿伦·雷克斯（Aaron Rakers）发布的一份最新研报。他将超威的目标价大幅上调至615美元，同时维持“增持”评级。这个价格相比近期交易水平，大约有14%的上涨空间，放在华尔街对这只芯片股的覆盖中，也属于相当积极的预估。

今年以来，超威的股价已经累计上涨了170%，这本身就说明市场对其在人工智能基础设施中的角色抱有极高的期待。而雷克斯此次调价，恰恰是在为公司接下来一两年的发展路径，做出了更乐观的定量评估。

核心逻辑并不复杂，但对产业方向的把握很关键。雷克斯认为，人工智能产业正在经历一次重要切换：从大规模“训练”模型的高峰期，逐步向“推理”——也就是让训练好的模型在真实环境中持续运行、服务商业应用——过渡。这一转变对芯片需求的结构产生了直接影响。

在训练阶段，最吃重的是规模惊人的并行浮点算力，这让英伟达的GPU抢尽了风头。可一旦进入推理阶段，情况就不同了。推理任务往往需要同时处理海量并发请求，对系统的整体吞吐量、低延迟以及能效都提出极高要求。此时，高性能中央处理器（CPU）的战略地位就大幅提升，而超威正是凭借拥有大量核心的EPYC服务器CPU，在这一环节找到了自己的主攻位置。

与此同时，推理也离不开GPU的加速。超威针对AI打造的Instinct系列GPU，正好能与EPYC CPU形成互补。雷克斯的观点很明确：当全行业把AI落地当成首要任务时，超威的“CPU+GPU”组合拳会比单纯的GPU方案更具吸引力。这种逻辑也直接体现在他给出的收入预测中。

先看服务器CPU这一块。雷克斯预计，超威的此项业务在今年（2026年）将实现约160亿美元的营收，相比上一年度增长68%，这是一个远超整体半导体行业平均水平的增速。而展望更长远的2027年和2028年，该数字还会分别攀升至205亿美元和250亿美元。这几组数字刻画出一条清晰的增长轨道，也意味着EPYC系列正在从英伟达的光芒之外，打下自己坚实的地盘。

再看数据中心GPU。雷克斯的预测更为惊人：他预计超威的数据中心GPU营收在2026年将达到156亿美元，而在接下来的一年将大幅跳跃到406亿美元，再到2028年接近630亿美元。这种接近翻倍的连续跃升，反映出分析师并不认为超威只是AI算力军备竞赛的配角。随着云服务商和企业客户不断加码人工智能硬件采购，超威的GPU出货量正在进入一个陡峭的爬坡期。

这些营收预测，也对应到每股收益的上调。雷克斯将超威2027年的每股收益预期上调至13.40美元，这一数字比华尔街平均预期高出大约3%。对于更远期的2028年，他给出的判断是每股18.75美元，比共识高出约8%。更耐人寻味的是，雷克斯还提到，超威有机会在巅峰时期将每股收益做到接近20美元，并且这个峰值很可能比公司自己设定的时间表来得更早。换句话说，这位分析师的眼光已经越过常规的业绩指引，把公司潜在的盈利天花板向上抬起了一大截。

支持这些乐观预测的，不仅仅是战略方向的精准卡位，还有实实在在的产品周期。一个关键催化剂是超威的下一代2纳米制程EPYC“威尼斯”芯片。根据研报信息，这款芯片已经在2026年5月下旬进入生产阶段，大规模批量出货预定将在今年下半年展开。这相当于为EPYC的高速增长注入了新的动力源，因为每次制程换代通常都会带来显著的性能提升和能效优化，有利于争取更多数据中心客户。

更令市场振奋的是，“威尼斯”的客户验证和初期应用推进速度，超过了以往任何一代EPYC产品。这意味着下游的需求拉力非常强劲，并非公司单方面在推动技术升级。当客户主动寻求更早切换至新一代产品时，出货爬坡的不确定性就会大幅降低，转化为实际营收的速度也更快。这种情形，与过去几年英特尔服务器芯片路线图延宕、客户观望不前的局面，形成了鲜明的反差。

从事件还原的角度来看，雷克斯在周二这份研报中所传递的信号，远比一个简单的目标价数字更有内涵。他实际上是在告诉市场：超威已经不仅仅是一个在PC和传统服务器领域追赶的竞争者，而是在人工智能基础设施的下一阶段——大规模推理时代——拿到了属于自己的关键门票。他用具体到每一年的收入预期和盈利预测，试图量化和验证这一逻辑，并加上“威尼斯”芯片这条近期催化剂，给整个故事提供了短期的验证节点。

回顾去年乃至今年年初，许多投资者对超威的期待还停留在“能否在数据中心CPU市场继续侵蚀英特尔份额”的旧叙事里。但如今，AI推理所打开的增量空间，正在把超威带上一条与过去不完全相同的增长曲线。即便已经很激进的华尔街共识，在雷克斯看来仍有向上修正的空间，这也解释了为什么一个分析师的目标价调整，就足以让股价在一天之内暴涨近8%。在这样的情绪背景下，615美元的目标价究竟是终点，还是又一个中途站，恐怕才是最值得跟随的悬念。