北京
过去三个月，快休闲沙拉连锁甜绿（Sweetgreen，NYSE: SG）的股价，从接近3月底的深谷中拉升了90.4%。
这是一条会让多数人兴奋的曲线。成交量同步放大，做空兴趣在消退。管理层推行的扭亏策略似乎正在奏效——至少华尔街当下这样认为。不过我的判断恰恰相反：甜绿的扩张已经脱轨，而且很难再回到正轨。
这家公司在2024年确实炙手可热。销售额持续飙升，自由现金流逐季逼近盈亏平衡点。两年前，按52周滚动窗口计算，甜绿股价涨幅曾达到144%。但那就是顶峰了。
自那以后，门店数量在不断增加。从2024年中期的225家，一路扩张到2026年第一季度的285家。同期，现金储备却从2.45亿美元缩水至1.57亿美元。这个数字里还包含了一笔1.61亿美元的现金注入——2026年第一季度，甜绿出售了子公司Spyce。而Spyce开发的机器人“无限厨房”技术，正是甜绿扩张计划的核心所在。
甜绿并非没有新想法。最近推出的卷饼系列或许能重新点燃消费者的兴趣，自主搭配碗和沙拉的选项对价格敏感型顾客也有吸引力。2026年第一季度同店销售额同比暴跌12.8%之后，似乎也只剩下反弹这一条路。但历史记录很难让人乐观：甜绿之前尝试的新菜品和运营模式，结局都堪称灾难。
波纹薯条在2025年3月上市，不到六个月就从菜单上消失。我刚才提到的Spyce机器人厨房构想，疏远顾客的效果远大于节省运营成本。卷饼倒是符合品牌调性，放慢扩张速度也可能更有效。可归根结底，顾客想找到类似的餐食实在太容易了——在Cava、Chipotle这样的世界级竞争对手那里，价格更低。尤其甜绿的卷饼摆在Chipotle那款人气卷饼旁边，怎么看都缺乏说服力。
这一局就让市场去狂欢吧。在扭亏策略获得真正意义上的实质进展之前，我不会买入甜绿一股股票。
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