指数高位下探，机会还是警钟？

来源：东方财富证券

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盘面解读

周四市场出现了比较大的分歧，科技股高位下跌，科创50领跌市场。两市成交额小幅缩量，两市超三千家个股下跌，亏钱效应比较明显。最终三大指数收跌，上证指数收-2.03%，深证成指收-3.85%，创业板指收-5.71%。

板块方面：贵金属表现较为强势，黄金价格出现反弹，今年以来贵金属板块的价格波动很大，主要受到地缘风险、利率环境等的影响，短期在加息预期的影响下有所承压，但长期看，黄金仍是全球性的配置资产，央行购金、美元替代逻辑仍对金价存在支撑作用；创新药板块表现也相对抗跌，从技术面上看，板块已经出现了一定的超跌反弹迹象，作为相对低位且具备成长属性的标的，吸引活跃资金布局，当下中国创新药BD和临床数据维持相对强劲的势头，合作模式也越来越多样化，未来或存在较强的业绩兑现预期。

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后市展望

今年上半年业已收官，如果用一个词来形容，即为“结构性牛市”，高端制造的发展打开了科技龙头股的想象空间，但行情无疑也是极度分化的，主要的赚钱效应仍集中于双创指数，科创50涨超60%，创业板指涨超35%，且均在上半年持续创下历史新高。但对于其他综合类指数和风格指数来讲，也有一些表现不尽如人意的，上证指数上半年仅上涨3.16%，而微盘股上半年是下跌的。这也意味着，如果上半年没有布局电子、通信等强势方向，而是重仓传统行业、小微盘股的话，账户体验是比较差的。

短线看，双创指数连续创新高之后，波动风险也随之放大，从近两个交易日的表现来看，指数在高位是存在震荡需求的。科创50周四跌破10日均线，且日内资金的承接力度不是很强，部分前期表现强势的龙头个股出现了跌停的现象，一方面是指数本身的调整需求，另一方面也有外围映射影响。但从资金表现来看，并未展现出恐慌性抛售的情形，科技高位下探之后底部的一些板块资金共识度暂未形成合力。目前市场的成交量仍在，我们认为科技行情当下处于主升之后的震荡分歧阶段，整体趋势仍未走完。

市场出现完全的风格切换的概率是比较低的，下半年或朝着更为多元的方向发展。从周四的表现来看，高位成长股出现调整时，部分小微盘股、红利股出现了不同程度的反弹修复。我们认为这并不意味着市场风格就此逆向转变了，但同时在科技的大势震荡阶段，也需要对一些低位活跃的板块给予一定的重视，市场或展现为科技赛道局部穿越，低位活跃板块多方向轮动的走势。

那么接下来一个问题是，什么方向是存在较为充足的上方交易空间的？我们认为可以关注两个方面：产业逻辑支撑以及资金的认可度。

产业逻辑区别于单纯的题材炒作，是围绕生产要素、供需关系、竞争格局、生命周期等形成的一套完整的传导机制，最终会体现为企业的盈利，带来长期的赛道机会，是会产生持续的推动力的。从目前来看，有一个重要的因子便是赛道的业绩表现。接下来将进入中报业绩预告的密集披露期，根据历史经验来看，在财报的披露窗口，业绩的定价权会存在较大的提升，在上半年的演绎过程中，资金所青睐的高景气度个股大部分也是存在较强的业绩兑现预期的。对于高位个股，业绩预告出来之后，或会存在一部分兑现压力，但同时也会有进一步打开上方估值空间的可能性。而对于相对低位的个股，或出现存在预期差的板块，在风格震荡阶段易吸引资金流入。

此外，仅有产业逻辑也还不够，还有一个要素是资金的认可度，特别是活跃资金的认可度。在科技之下，部分价格已处于底部区间的标的近期也出现了频繁的异动，不同于前期短期反弹但很快创新低的走势，部分板块出现了一定的筑底态势。尽管这部分标的形成主升浪的预期相对来讲是比较弱的，但也可关注轮动的机会。这部分板块有一定的共性：基本面存在支撑、具备成长性、部分标的与高端制造绑定较深。其中的资金很多都是长期套牢的资金，应重点关注增量资金的流向，筹码充分交换之后或存在表现机遇。

操作上，仍是重在账户结构优化而非盲目追涨指数。双创指数屡创新高后出现较大分歧，后续波动风险较高，低频聚焦优于高频追涨。

配置方向上，聚焦基本面表现良好的α标的。关注盈利确定性较强的核心科技品种，业绩预告窗口前后或有一定的兑现压力，震荡整固之后或仍有打开估值空间的机会，短线多聚焦分歧时的低吸机会；关注HALO资产中的核心资源，部分细分方向或存在业绩预期差；此外，部分低位标的也有一定表现机遇，聚焦红利属性较强或存在基本面支撑的方向。

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数据复盘

1.主要指数下跌

数据来源：Choice，数据时间：2026年7月2日

2.两市成交额缩量

数据来源：Choice，数据时间：2026年5月29日至2026年7月2日

3.煤炭行业涨幅居前

数据来源：Choice，数据时间：2026年7月2日

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重磅资讯

1.商务部回应对美农产品关税问题

商务部新闻发言人何亚东在7月2日举行的例行发布会上回应有关降低或取消对美国农产品关税的提问时表示，农产品贸易是中美经贸合作的重要组成部分。经过近期经贸磋商，双方设定了扩大农产品双向贸易的指导性目标，并原则同意将相关农产品纳入对等降税框架安排。企业将遵循市场化原则，根据实际需求和市场条件自主开展贸易。中方愿与美方相向而行，为双向农产品贸易创造有利条件。

2.韩国两大芯片巨头建厂计划官宣

在本周一韩国总统李在明刚刚揭晓了高达800万亿韩元（约合5179亿美元）的宏大AI产业战略建设计划后，SK海力士和三星电子在周四就正式对外公布了其在韩国中部工业重镇忠清道的具体的投资建厂规划。

韩国产业部周四披露，韩国政府将向忠清道地区投入总计392万亿韩元（约合2525亿美元）产业投资，资金主要用于支持三星电子、SK海力士推进HBM晶圆厂、芯片封装设施等项目建设，此次投资也是此前韩国总统李在明公布的“Project Trinity（三位一体战略）”大型项目的后续落地动作。

与此同时，SK海力士和三星集团也分别宣布了在忠清道的重磅投资建厂计划。此举表明，韩国政府与企业界正合力打造韩国本土的AI产业重镇。

3.Meta据悉布局AI云业务 拟对外出售算力

社交媒体巨头Meta正制定计划，拟推出云基础设施业务，向外部客户出售AI算力和模型访问权限。这将使其在云计算领域与亚马逊AWS、微软Azure和谷歌Cloud等行业龙头展开新的竞争。

知情人士表示，Meta近年来一直加速建设数据中心及其他基础设施，以支撑自身人工智能（AI）战略。如今，该公司正筹建一项新业务，通过向外部客户出售富余算力实现收入增长。

其中一种方案是，向客户开放部署在Meta现有AI基础设施上的多种AI模型，类似于AWS的Bedrock服务。知情人士称，Meta将负责运行支撑这些模型的数据中心和芯片，包括自研的Muse Spark模型，并向开发者收取调用费用。

此外，Meta还在考虑直接出售“裸算力”（raw computing capacity），模式类似于CoreWeave等新兴AI云计算公司。据知情人士透露，这些新业务的开发属于Meta内部“Meta Compute”项目的一部分。

【投顾姓名及其登记编号】陈颖（S1160625080002）

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