52亿入局200万离场：苏宁清仓家乐福，大卖场时代落幕

21世纪经济报道记者 唐唯珂

2026年6月30日晚间，ST易购（002024.SZ）发布公告，全资子公司苏宁国际集团股份有限公司已于6月29日完成客优仕（中国）控股有限公司100%股权交割，受让方香港快行天下国际有限公司以200万元摘牌受让全部股权。

本次交易完成后，原家乐福中国经营主体正式出表，上市公司预计新增归母净利润12.71亿元，同时压降总负债规模约5%。

这场历时七年的并购最终以低价资产出清收官，既是苏宁易购收缩非核心业务、化解债务风险的关键一步，也折射出国内传统大卖场业态持续出清的行业大趋势。

本次股权交易全程在江苏省产权交易所公开挂牌完成，符合上市公司国有产权交易监管规则，交易不构成关联交易，也未触及重大资产重组标准。

公告披露，2026年6月22日香港快行天下国际有限公司成为唯一竞买方，双方迅速签署《股份转让协议》，受让方足额支付200万元转让价款，荷兰商业登记局于6月29日办结股权变更登记，交割流程高效落地。

从股权沿革来看，客优仕控股正是当年家乐福中国的核心运营主体，2025年8月苏宁易购与法国家乐福集团解决全部仲裁纠纷，并就知识产权欠费与收购尾款达成和解，随后将标的公司更名，终止家乐福商标授权，从法律层面切断外资品牌与上市公司的绑定，为整体资产剥离扫清制度障碍。

截至2025年末的财务数据清晰解释了本次极低转让对价的由来：客优仕控股总资产仅13.15亿元，总负债高达76.68亿元，净资产为负44.59亿元，已经处于严重资不抵债状态，本身不具备市场化股权价值，本次200万元对价仅为产权交割的名义定价。

公告明确，12.71亿元账面收益并非来自200万元股权转让款，核心来源于亏损主体不再纳入合并报表带来的债务与亏损剥离。

在合并报表规则下，此前客优仕控股持续产生的经营亏损与巨额负债，长期拖累上市公司资产负债表。随着本次股权出售完成，标的公司彻底退出合并范围，巨额净负债不再合并入账，由此形成大额债务重组收益。

上市公司同时提示，截至2025年末，集团内部对客优仕控股及其下属子公司的应收债权合计25.07亿元，目前第三方评估机构正在开展债权回收率测算，最终利润数据将根据评估结果动态调整 。

回溯此前操作，苏宁易购早已分批处置家乐福区域子公司，先后以1元象征性价格出让二十余家地方商超主体股权，累计确认超过19亿元债务重组收益。

本次完成母公司主体出清，意味着家乐福中国全部资产负债彻底剥离出上市公司体系，长达数年的资产瘦身计划迎来收尾。对于深陷流动性压力的ST易购而言，本次交易不仅一次性甩掉数十亿元负债包袱，增厚当期业绩，更能减少后续持续的管理投入与或有债务风险，为家电3C主业回笼管理资源。

2019年，苏宁易购分两次合计出资52.24亿元拿下家乐福中国100%股权，一度被视为线下全渠道零售布局的标志性事件。

彼时行业普遍看好大卖场门店网络与家电卖场形成场景互补，打造“家电+快消”的线下闭环。短短七年时间，这笔重金收购最终以200万元整体甩卖收场，投资价值近乎归零，背后是消费业态迭代带来的行业结构性变局 。

中国连锁经营协会的行业数据显示，2023—2026年国内大型综合超市门店数量连续四年净减少，社区团购、生鲜折扣店、即时零售持续分流大卖场客流。传统商超面临租金高企、人力成本上涨、供应链效率不足三重压力，大量老牌外资大卖场持续收缩门店，家乐福、麦德龙、沃尔玛都在持续关闭低效门店，非核心区域资产普遍进入折价处置通道。

业内零售分析师向记者表示，资不抵债的大卖场主体普遍只能以名义价格转让，买方接手后主要处理物业转租、债务和解与员工安置，几乎不存在经营层面的溢价空间，资产处置收益基本都来自上市公司出表减亏 。

除了行业周期下行，跨界多元化扩张的风险在本次案例中充分暴露。在拿下家乐福之后，苏宁易购同时布局地产、物流、百货等多条业务线，非核心资产持续扩张加剧资金链紧张。商超业务连年亏损无法实现预期协同，反而不断消耗上市公司现金流，最终成为拖累财报的财务黑洞。

本次彻底剥离家乐福资产，意味着苏宁正式放弃全场景零售扩张路线，全面回归起家的家电3C主业。上市公司在公告中多次强调，后续资源将集中投向家电零售、供应链服务等优势板块，持续压缩线下低效实体业态投入，依靠主业经营修复盈利能力 。

放眼整个A股零售板块，近两年多家企业都在处置亏损线下商超资产。无论是民营零售企业剥离大卖场业务，还是国资商超整合低效门店，资产出清、聚焦主业已经成为行业共识。低价转让资不抵债子公司、依靠出表确认债务重组收益，成为陷入亏损的上市零售公司优化财报、化解债务压力的通用操作。不过监管层面也在持续规范此类交易，要求上市公司充分披露标的负债、应收款坏账风险，防止依靠一次性资产处置美化利润，持续引导企业依靠主营业务实现业绩反转 。

对于本次交易的后续影响，资本市场分歧依然存在。债务包袱出清可以短期改善资产负债率，本次交易预计将上市公司资产负债率降低5个百分点，有效缓解退市压力。但25.07亿元内部应收债权存在较大坏账风险，如果后续债权回收不及预期，将会对冲本次股权处置带来的账面收益。

短期财报改善之后，家电主业能否稳定盈利、盘活线下门店资产，仍然决定ST易购后续经营走向。

而家乐福中国整体被低价转手，也为所有跨界零售并购提供警示：线下实体零售高度依赖现金流与精细化运营，跨赛道整合很难形成预期协同，盲目多元化扩张极易形成巨额不良资产。